تكشف محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر أن الاحتياطي الفيدرالي قلق من احتمال تجمد التمويل قصير الأجل

ما يجب معرفته:

تُظهر محاضر اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025 أن المسؤولين يولون اهتمامًا وثيقًا لمخاطر نادرًا ما تتصدر العناوين ولكنها يمكن أن تزعزع الأسواق بسرعة: ما إذا كان النظام المالي قد يعاني من نقص السيولة النقدية بهدوء حتى لو لم تتحرك أسعار الفائدة تقريبًا.

تم إصدار المحاضر في 30 ديسمبر، وتُشير المحاضر لاجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 9-10 ديسمبر إلى أن صانعي السياسات كانوا مرتاحين بشكل عام للظروف الاقتصادية. يلاحظ المحضر أن المستثمرين توقعوا إلى حد كبير خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في ذلك الاجتماع، وتوقعوا تخفيضات إضافية في 2026، ولم تتغير توقعات الأسعار كثيرًا خلال الفترة بين الاجتماعين.

لكن المناقشات تجاوزت سعر الفائدة الأساسي بكثير. تسلط المحاضر الضوء مرارًا على إشارات إلى أن الأسواق التمويلية قصيرة الأجل — حيث تقترض وتُقرض البنوك والشركات المالية السيولة النقدية ليلاً لتسهيل المعاملات اليومية — أصبحت أكثر تشددًا.

يكمن جوهر هذا القلق في مستوى السيولة النقدية، المعروفة بالاحتياطيات، في النظام المصرفي. تقول المحاضر إن الاحتياطيات قد انخفضت إلى ما يعتبره الاحتياطي الفيدرالي مستويات "وفيرة". وبينما يبدو ذلك مطمئنًا، وصف المسؤولون هذه المنطقة بأنها منطقة يمكن أن تصبح فيها الظروف أكثر حساسية: يمكن أن تدفع التحركات الصغيرة في الطلب بتكاليف الاقتراض الليلي إلى الأعلى وتضغط على السيولة.

تم الإشارة إلى عدة علامات تحذيرية. تذكر المحاضر ارتفاع وتقلب أسعار إعادة الشراء الليلية، واتساع الفجوات بين أسعار السوق وأسعار الاحتياطي الفيدرالي المُدارة، وزيادة الاعتماد على عمليات إعادة الشراء الدائمة للاحتياطي الفيدرالي.

أشار بعض المشاركين إلى أن بعض هذه الضغوط بدأت تظهر بسرعة أكبر مما كان عليه الحال خلال تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي بين 2017 و2019، وهو ما يبرز مدى سرعة تدهور الظروف التمويلية.

العوامل الموسمية زادت من القلق. أشارت توقعات الموظفين إلى أن ضغوط نهاية العام، والتحولات في أواخر يناير، وخاصة تدفق كبير في الربيع مرتبط بمدفوعات الضرائب المتدفقة إلى حساب الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي، قد تستنزف الاحتياطيات بشكل حاد. وبدون اتخاذ إجراء، تشير المحاضر إلى أن الاحتياطيات قد تنخفض دون المستويات المريحة، مما يزيد من خطر حدوث اضطراب في الأسواق الليلية.

لمعالجة هذا الخطر، ناقش المشاركون البدء في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل للحفاظ على وفرة الاحتياطيات مع مرور الوقت. تؤكد المحاضر أن هذه المشتريات تهدف إلى دعم السيطرة على أسعار الفائدة وسلاسة عمل السوق، وليس لتغيير موقف السياسة النقدية. المشاركون في الاستطلاع المذكورون في المحاضر توقعوا أن تبلغ قيمة المشتريات حوالي 220 مليار دولار خلال السنة الأولى.

تُظهر المحاضر أيضًا سعي المسؤولين لتعزيز فعالية أداة إعادة الشراء الدائمة للاحتياطي الفيدرالي — وهي آلية دعم مصممة لتوفير السيولة خلال فترات الضغط المالي. ناقش المشاركون إزالة الحد الأقصى لاستخدام الأداة وتوضيح الاتصالات حتى ينظر إليها المشاركون في السوق كجزء طبيعي من إطار عمل الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من كونها إشارة الملاذ الأخير.

تركز الأسواق حاليًا على قرار السياسة النقدية التالي. يتراوح نطاق الهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حاليًا بين 3.50% و3.75%، ومن المقرر عقد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التالي في 27-28 يناير 2026. واعتبارًا من 1 يناير، أظهر أداة FedWatch لمجموعة CME أن المتداولين يمنحون احتمالاً بنسبة 85.1% بأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي الأسعار ثابتة، مقابل احتمال بنسبة 14.9% لخفضها بمقدار ربع نقطة إلى نطاق بين 3.25% و3.50%.