المشرعون يشكلون مستقبل العملات الرقمية من خلال قانون CLARITY

إطار CLARITY 2026

يهدف "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025"، المعروف أيضًا بـ H.R. 3633، إلى تصنيف معظم العملات الرقمية كسلع، مما يضعها تحت إشراف لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). في السابق، وخلال فترة Gensler، اعتبرت العملات الرقمية في الغالب أوراقًا مالية تحت إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

في مجلس الشيوخ، تتم مناقشة نسختين مختلفتين من CLARITY من قبل لجنتي البنوك والزراعة، مع تركيز الأخيرة على منح CFTC سلطة أوسع بموجب مشروع قانون يُنظر إليه على أنه مشابه لقانون CLARITY في مجلس النواب.

في 17 يوليو 2025، أقر مجلس النواب القانون بأغلبية كبيرة (294 مقابل 134 صوتًا). ينصب التركيز الحالي على مجلس الشيوخ، حيث يهدف السيناتور Tim Scott ورئيس لجنة الزراعة John Boozman إلى مناقشته هذا الشهر. وقد أُشير إلى وجود مناقشات بين الحزبين في تقارير سابقة.

جلسات التعديل والمسار التشريعي

من المتوقع أن تبدأ هذا الشهر في مجلس الشيوخ جلسات التعديل، حيث تملك لجنتا البنوك والزراعة السلطة على قوانين العملات الرقمية. ووفقًا لمستشار البيت الأبيض للعملات الرقمية David Sacks والسيناتورين Tim Scott وJohn Boozman، من المتوقع أن يُستأنف المسار في يناير.

ستراجع لجنتا البنوك والزراعة نسخهم لإنتاج مسودة موحدة داخل مجلس الشيوخ.

تشمل المرحلة الثالثة جدولة النص الموحد للتصويت من قبل زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ، ويتطلب الأمر أغلبية بسيطة، أي 51 سيناتورًا، لتمريره في الظروف العادية. ومع ذلك، إذا حاول الديمقراطيون عرقلة العملية، غالبًا من خلال التعطيل البرلماني، يرتفع المتطلب إلى 60 سيناتورًا مؤيدًا للقانون.

بعد عملية مجلس الشيوخ ذات المراحل الثلاث، وإذا حدثت تغييرات في نص المجلس (وهو أمر متوقع)، سيتم معالجة أي اختلافات مع نسخة مجلس النواب. ستقوم لجنة مشتركة بصياغة "القانون المسجل" النهائي الذي يوافق عليه المجلسان.

المرحلة الخامسة والأخيرة التي سنشهدها في عام 2026 تتضمن تقديم القانون إلى ترامب للتوقيع بعد الموافقات التشريعية. وتُعتبر هذه المرحلة الأسهل، وينتظرها ترامب بفارغ الصبر. إذا تم تمرير مناقشات اللجان والتصويت بحلول يناير، قد يُنجز تصويت مجلس الشيوخ بحلول مارس. وإذا تم الانتهاء من الاتفاقات بين المجلسين في غضون 3-4 أشهر، يمكن أن يوقع ترامب القانون قبل فترة الانتخابات في أغسطس.

فهم CLARITY

يقيد الاقتراح، كما ورد في المقدمة، صلاحيات SEC بينما يعزز صلاحيات CFTC. تكشف تفاصيل المقدمة أن القانون يمنح CFTC دورًا مركزيًا في تنظيم السلع الرقمية والوسطاء، مع الحفاظ على بعض جوانب سلطة SEC على المعاملات الأساسية للعملات الرقمية، ويقدم إعفاءً محدودًا جديدًا من تسجيل SEC لجمع التبرعات. تُعرف السلع الرقمية بأنها الأصول الرقمية المرتبطة ارتباطًا وثيقًا باستخدام البلوكتشين، مع استثناء الأوراق المالية والمشتقات والعملات المستقرة.

تفاصيل التشريع

توفر هذه التعريفات إطارًا تنظيميًا ديناميكيًا لتحديد ما إذا كان الأصل ورقة مالية أم سلعة بناءً على مراحل تطور البلوكتشين. يجب على العملة الرقمية تلبية ثلاثة شروط للانتقال من إشراف SEC إلى CFTC كـ "بلوكتشين ناضج":

• يجب ألا يكون نظام البلوكتشين والسلعة الرقمية تحت سيطرة أي شخص أو مجموعة يتصرفون معًا.
• يجب أن تأتي القيمة في الغالب من "استخدام وتشغيل" البلوكتشين.
• يجب ألا تميز الأنظمة بين المستخدمين، ولا يجوز لأي حامل أن يمتلك أكثر من 20% من إجمالي المعروض.

تظل الأصول التي لا تفي بهذه المعايير تحت إشراف SEC. يهدف هذا التحول إلى منع المشكلات التي ظهرت سابقًا مع الرموز التي يحتفظ بها الفريق أو شركاء غير معلنين بشكل أساسي.

هناك فارق قانوني جدير بالملاحظة في المصادر يميز بين "عقد الاستثمار" (نوع من الأوراق المالية) و"أصل عقد الاستثمار". ينص التشريع على أن الأصول الرقمية المباعة عبر عقود استثمار لن تُعتبر تلقائيًا عقد استثمار (وبالتالي ورقة مالية). يُعد هذا خروجًا عن ادعاء Gensler الواسع بأن "كل عملة رقمية هي ورقة مالية" حتى عندما تحقق بعض متطلبات اختبار Howey فقط.

يجب على بورصات السلع الرقمية (DCE)، والوسطاء، والوكلاء التسجيل لدى CFTC.

ستسمح التعديلات في قانون شركات البنوك القابضة للمؤسسات المالية والبنوك المؤهلة بالعمل في أسواق السلع الرقمية، مما يشجع المزيد من خدمات العملات الرقمية للشركات.

ستتولى SEC إدارة تقييم "نضج" البلوكتشين، والإشراف على إعفاءات تسجيل السوق الأولية (بحد أقصى 75 مليون دولار مبيعات خلال 12 شهرًا)، ووضع قواعد التقارير للأنظمة غير الناضجة. وبالتالي، ستقرر SEC بشأن حالة الورقة المالية أو السلعة للـ altcoins.

ستمتلك CFTC السلطة الحصرية على معاملات السلع الرقمية القائمة على البلوكتشين الناضجة، بما في ذلك الأسواق الفورية والنقدية.