- قناعة MicroStrategy بالـ Bitcoin تدعم استراتيجيتها الجريئة في الخزينة.
- نمو الـ Bitcoin لكل سهم تباطأ، مما قلل من كفاءة التراكم حتى يناير 2026.
- انخفض المNAV إلى أقل من 1x، مما جعل تسعير الأسهم وثقة المستثمرين أمرين هامين الآن.
كشفت MicroStrategy عن شراء Bitcoin بقيمة 264.1 مليون دولار أمس، ممولة بالكامل من خلال بيع الأسهم. اشترت الشركة الـ Bitcoin بمتوسط سعر بلغ 90,061 دولاراً خلال يناير المتقلب، حيث انخفضت الأسعار إلى نطاق 80,000 دولار المرتفع. شمل هذا التحرك كل من MicroStrategy والأسواق المالية والمستثمرين، مدفوعاً باستراتيجيتها المستمرة للخزينة ونُفذ من خلال إصدار الأسهم.
تمويل شراء الـ Bitcoin من الأسواق المالية
كشفت MicroStrategy عن أنها استحوذت على Bitcoin باستخدام عائدات بيع الأسهم. من الجدير بالذكر أن الشركة باعت 1,569,770 سهمًا عاديًا، وجمعت 257.0 مليون دولار كعائدات صافية. كما باعت 70,201 سهم تفضيلي من STRC، مما وفر 7.0 ملايين دولار إضافية.
تطابقت هذه العائدات تقريباً مع تكلفة شراء الـ Bitcoin البالغة 264.1 مليون دولار. ومع ذلك، لم يأت التمويل من التدفقات النقدية التشغيلية أو الأرباح المحتجزة. بدلاً من ذلك، اعتمدت MicroStrategy بالكامل على الأسواق المالية لتمويل الاستحواذ.
تعد هذه البنية مهمة لأن استراتيجية الشركة تعتمد على إصدار الأسهم فوق صافي قيمة أصول الـ Bitcoin. عندما يتم تداول الأسهم بأقل من قيمة الأصول، يكون الإصدار محفوفًا بمخاطر تقليل قيمة السهم الواحد. هذا السياق يوضح الضغط المتزايد تحت أحدث عملية شراء.
انكماش المNAV
يبلغ مضاعف صافي قيمة الأصول المخفف لشركة MicroStrategy الآن حوالي 0.94x، وفقًا لبيانات الشركة. هذا يعني أن السهم يتداول بخصم 6% عن دعم الـ Bitcoin لكل سهم. ومع ذلك، فإن إصدار الأسهم يعمل بشكل أفضل فقط عندما يتم تداول الأسهم فوق صافي قيمة الأصول.
تاريخياً، بررت الشركة التخفيف بزيادة الـ Bitcoin لكل سهم مخفف. يبدو أن هذه الفائدة أصبحت هامشية الآن. في 5 يناير، كانت MicroStrategy تملك 673,783 BTC مع 345.6 مليون سهم مخفف. كان ذلك يعادل تقريباً 0.001949 BTC لكل سهم.
بحلول 26 يناير، ارتفعت الحيازات إلى 712,647 BTC، بينما ارتفعت الأسهم المخففة إلى 364.2 مليون. وصل الـ Bitcoin لكل سهم إلى حوالي 0.001957 BTC. هذا التغيير يظهر زيادة شهرية بنسبة 0.38% فقط.
أيضًا، بالكاد تحرك الـ Bitcoin لكل سهم بين 20 يناير و26 يناير. خلال تلك الفترة، لم يعد إصدار الأسهم الجديد يحقق مكاسب تعرض ذات مغزى. نتيجة لذلك، تراجعت كفاءة التراكم بشكل حاد.
زاد التخفيف بنسبة 5.36% خلال يناير، بينما ارتفعت حيازات الـ Bitcoin بنسبة 5.77%. على الرغم من أن الحيازات ما زالت تتفوق قليلاً على التخفيف، إلا أن الهامش تقلص بشكل ملحوظ. وتزامن هذا التآكل مع انخفاض المNAV إلى أقل من التعادل.
متعلق: MicroStrategy تشتري 10,107 BTC، والإجمالي الآن 471,107 BTC: تقرير
الإيمان يدعم الاستراتيجية الآن
خلال الـ 19 شهرًا الماضية، جمعت MicroStrategy ما يُقدر بـ 18.56 مليار دولار من خلال إصدار الأسهم العادية. أصدرت الشركة حوالي 226.6 مليون سهم خلال تلك الفترة. من الجدير بالذكر أن عملية الشراء في يناير مدت هذا النمط وسط ظروف السوق الأضعف.
تعتمد الشركة أيضًا بشكل متزايد على إصدار الأسهم الممتازة. تقدم الأسهم الممتازة مطالبات ثابتة تأتي في مرتبة أعلى من الأسهم العادية. بينما يدعم هذا النهج استمرار الشراء، إلا أنه يضيف متطلبات طويلة الأجل ويزيد من تعقيد الميزانية العمومية.
تملك MicroStrategy أكثر من 712,000 BTC، مما يجعلها أكبر حائز مؤسسي لـ Bitcoin. هذا التعرض يجعل الشركة مؤشرًا رئيسيًا لاستراتيجيات الأصول الرقمية المؤسسية مع دخولنا 2026. ومع ذلك، فإن هذا الحجم يضخم الحساسية لتسعير الأسهم ومشاعر المستثمرين.
شهد الـ Bitcoin تقلبًا مستمرًا في يناير، حيث انخفض بأكثر من 5% خلال الأسبوع الماضي. على الرغم من هذا التحرك، واصلت MicroStrategy الشراء، وفقًا لإفصاحات الشركة. ظل Michael Saylor يصور الـ Bitcoin باستمرار كاحتياطي خزينة طويل الأجل.
تظل الاستراتيجية قائمة، لكن آلياتها تغيرت. مع انخفاض المNAV إلى أقل من 1.0x وتراجع التراكم، أصبحت عمليات الشراء المستمرة تعتمد أكثر على ثقة المستثمرين. أصبح الوصول إلى الأسواق المالية الآن هو العامل الأساسي الممكن.
عززت عملية شراء MicroStrategy للـ Bitcoin في يناير التزامها لكنها أبرزت الاعتماد الهيكلي على أسواق الأسهم. تُظهر البيانات ارتفاع التخفيف، وتراجع التراكم، وانخفاض المNAV إلى أقل من التعادل. ونتيجة لذلك، أصبح الإيمان بالسوق الآن هو ما يدعم الاستراتيجية أكثر من الميزة الحسابية.
