حذرت BlackRock وPimco من تهديدات التضخم التي يغفل عنها العديد من المستثمرين

شركات الاستثمار الكبرى تستعد لمخاطر تجدد التضخم

تتخذ أكبر مديري الأصول مثل BlackRock وBridgewater Associates وPacific Investment Management Co. (Pimco) خطوات لحماية محافظها من احتمال عودة التضخم من جديد.

قامت BlackRock بزيادة مراكزها القصيرة على سندات الخزانة الأمريكية والسندات البريطانية، متوقعة أن أسعار الفائدة قد لا تنخفض كما هو متوقع. تفضل Bridgewater الأسهم على السندات، بينما تتجه Pimco إلى سندات الخزانة المرتبطة بالتضخم كإجراء وقائي.

أهم العناوين من Bloomberg

تشير مؤشرات السوق الأخيرة إلى أن هذه المخاوف قد تكون مبررة. فقد اتسع الفارق بين عوائد السندات العادية والسندات المحمية من التضخم بشكل كبير في يناير، ليصل إلى أعلى مستوياته منذ عدة أشهر. كما شهدت عقود المقايضة على التضخم، التي تعكس توقعات السوق، ارتفاعًا أيضًا.

يعود هذا الموقف الحذر إلى الاعتقاد بأن قوة الاقتصاد الأمريكي قد تؤدي إلى ارتفاع الأسعار، خاصة إذا كان Kevin Warsh—الذي تم ترشيحه مؤخرًا من قبل الرئيس دونالد ترامب لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي—يدفع نحو تخفيضات أكثر عدوانية أو أعمق في أسعار الفائدة. على الصعيد العالمي، تساهم ارتفاع أسعار السلع، وزيادة الإنفاق الحكومي، وازدهار الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي في زيادة الضغوط التضخمية.

ثقة المستثمرين وآفاق السوق

يحذر Ben Pearson، كبير المتداولين في UBS Group AG، من أن موجة التضخم المدفوعة من الولايات المتحدة هي الخطر الأكثر تقديرًا بشكل ناقص الذي يواجه المستثمرين هذا العام. وفي حال تحقق هذا السيناريو، قد يُضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام، وقد تبدأ الأسواق في توقع زيادات في الأسعار لاحقًا. ويقترح Steven Barrow من Standard Bank أنه إذا تم عرقلة جهود البيت الأبيض لخفض الأسعار، فقد يرتفع عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من 4.25% إلى 5%.

إذا تم تأكيد Kevin Warsh من قبل مجلس الشيوخ، فسيتولى المنصب خلفًا لـ Jerome Powell في مايو، وسيواجه تحدي الموازنة بين سمعته في مكافحة التضخم والضغط لتقديم تخفيضات في الأسعار التي تسعى إليها إدارة ترامب.

اعتبارًا من يوم الاثنين، كانت أسواق المال تأخذ في الاعتبار خفض أسعار الفائدة بمقدار 54 نقطة أساس بنهاية العام، بزيادة طفيفة عن الأسبوع السابق.

وجهات نظر عالمية حول التضخم

بينما تتوخى هذه الشركات الاستثمارية الحذر، يعتقد السوق الأوسع إلى حد كبير أن التضخم—الذي أضر سابقًا بعوائد السندات بعد الجائحة—أصبح الآن تحت السيطرة. في منطقة اليورو، يتوقع معظم المستثمرين أن يبقى التضخم عند أو دون هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، رغم أن التوقعات طويلة الأجل ارتفعت جنبًا إلى جنب مع المقاييس الأمريكية.

المملكة المتحدة وأستراليا: تغير التوقعات

في المملكة المتحدة، جعل التفاؤل بشأن انخفاض التضخم السندات البريطانية خيارًا شائعًا، حيث توقع الكثيرون أن يستأنف بنك إنجلترا خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، أدت البيانات الاقتصادية الأقوى من المتوقع إلى تشكيك المتداولين في مدى سرعة حدوث المزيد من التخفيضات. في وقت سابق من يناير، بدا أن تخفيضين في الأسعار مرجحان؛ أما الآن فاحتمالية حدوث التخفيض الثاني بحلول نهاية العام تبلغ حوالي 50%.

وفي أستراليا، تتزايد بالفعل الضغوط التضخمية. يراهن المتداولون بشكل متزايد على أن البنك المركزي سيرفع أسعار الفائدة، في تحول عن قبل ستة أشهر فقط حيث كانت تكاليف الاقتراض منخفضة.

اختلاف الآراء في الولايات المتحدة

تظل الولايات المتحدة محور اهتمام المستثمرين، مع وجود آراء متباينة بشدة. يعتقد Steven Williams من Amova Asset Management أن التضخم يتراجع ويتوقع أن ينخفض مؤشر أسعار المستهلكين إلى أقل من 2% بحلول الصيف، بعد أن استقر حول 2.7%. ويتوقع حدوث خفضين إلى أربعة في أسعار الفائدة هذا العام إذا استمر هذا الاتجاه.

في المقابل، يرى الرئيس التنفيذي لـ Lazard، Peter Orszag، أن تجاوز التضخم في الولايات المتحدة 4% بحلول نهاية العام ليس ممكنًا فحسب، بل مرجح.

عدم اليقين يكتنف توقعات التضخم

أصبح التنبؤ بالتضخم أكثر تعقيدًا. فالتوترات التجارية، والتقدم السريع في التكنولوجيا، والمخاطر الجيوسياسية—مثل تغير السياسات الأمريكية تجاه إيران، والتي ساهمت في ارتفاع أسعار النفط—جميعها تسهم في زيادة حالة عدم اليقين في السوق. كما أن التقلبات الأخيرة في أسعار السلع زادت من ضبابية التوقعات قصيرة الأجل.

أشار الاحتياطي الفيدرالي، في بيانه الأخير، إلى أن التضخم لا يزال "مرتفعًا إلى حد ما" مع إبقائه على أسعار الفائدة دون تغيير.

رؤى الخبراء واستراتيجيات السوق

يشير استراتيجيون في Bloomberg إلى أن Kevin Warsh يواجه مهمة صعبة: فقد يحتاج إلى الدفاع عن تخفيض أسعار الفائدة حتى لو كان التضخم يمثل مشكلة، أو تقديم نصيحة للرئيس ترامب بأن رفع الأسعار ضروري. ومع تصاعد الضغوط التضخمية، فإن عدم اتخاذ إجراء ليس خيارًا مستدامًا.

تسلط Bridgewater الضوء على ازدهار الذكاء الاصطناعي كعامل آخر لا يمكن التنبؤ به. حتى إذا ساعدت التقدمات التكنولوجية في نهاية المطاف على تقليل التضخم من خلال تحسين الإنتاجية، فإن الارتفاع الحالي في الطلب على الرقائق والطاقة والمتخصصين في البيانات يجعل البيئة أكثر صعوبة بالنسبة للسندات.

قام Tom Becker من BlackRock بزيادة المراكز القصيرة على السندات طويلة الأجل والسندات البريطانية منذ نهاية العام الماضي، متوقعًا أن النمو الاقتصادي القوي وارتفاع أسعار السلع سيبقيان التضخم مرتفعًا.

في هذا المناخ غير المؤكد، يُنظر إلى سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) على أنها وسيلة تحوط محتملة. ومع ذلك، فإن هذه الأدوات تحمل مخاطرها الخاصة. يشير Brian Quigley من Vanguard إلى أنه إذا انخفضت أسعار النفط—المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأداء TIPS—بشكل حاد، فقد تنخفض معدلات التعادل بسرعة. ويواصل Quigley تفضيل استراتيجية زيادة انحدار منحنى العائد.

من ناحية أخرى، ترى Pimco أن TIPS بمثابة تأمين غير مكلف. فعلى الرغم من أن التضخم يفوق أهداف البنوك المركزية ومع وجود مخاطر تسارع قصير الأجل، إلا أن معدلات التعادل طويلة الأجل لا تزال منخفضة. ويشير Michael Cudzil من Pimco إلى أن TIPS توفر حماية معقولة إذا استمر التضخم في تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي، كما حدث منذ عدة سنوات.

الأحداث الاقتصادية القادمة

• 2 فبراير: S&P Global مؤشر مديري المشتريات الأمريكي للصناعة، ISM للصناعة، ISM الأسعار المدفوعة
• 3 فبراير: فرص العمل JOLTS
• 4 فبراير: طلبات الرهن العقاري MBA، تغيير التوظيف ADP، S&P Global مؤشر مديري المشتريات الأمريكي للخدمات، S&P Global مؤشر مديري المشتريات الأمريكي المركب، مؤشر خدمات ISM
• 5 فبراير: طلبات إعانة البطالة الأولية والمستمرة
• 6 فبراير: الوظائف غير الزراعية، معدل البطالة، ثقة جامعة ميشيغان، الائتمان الاستهلاكي

جدول الاحتياطي الفيدرالي

• 2 فبراير: رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا Raphael Bostic في نادي الروتاري بأتلانتا
• 3 فبراير: رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند Thomas Barkin حول الاقتصاد الأمريكي؛ Michelle Bowman من الاحتياطي الفيدرالي في محادثة
• 5 فبراير: رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا Raphael Bostic في جامعة أتلانتا

جدول مزادات الخزانة الأمريكية

• 2 فبراير: أذون لمدة 13 و26 أسبوعًا
• 3 فبراير: أذون لمدة 6 أسابيع
• 4 فبراير: أذون لمدة 17 أسبوعًا
• 5 فبراير: أذون لمدة 4 و8 أسابيع

دعم تقارير من Naomi Tajitsu، Michael MacKenzie، وMiles J. Herszenhorn.

آخر التحديثات تشمل مراجعة التسعير وسياق إضافي.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.