ING: سوق الذهب والفضة يشهد إعادة ضبط المراكز وليس انعكاساً للاتجاه

موقع هويتونغ 5 فبراير—— بعد الانخفاض الحاد من أعلى المستويات التاريخية وارتفاع تقلبات السوق، ومع استقرار بيئة السوق العامة وضعف الدولار الأمريكي، عادت عمليات الشراء إلى الذهب والفضة من جديد. وعلى الرغم من أن التقلبات على المدى القصير من المرجح أن تستمر، إلا أننا نعتقد أن هذه الجولة من تغير الأسعار مدفوعة بشكل أساسي بإعادة ضبط المراكز وليس نقطة تحول في الاتجاهات الأساسية.

في ظل تزايد التقلبات، وبعد الانهيار الحاد في أسعار الذهب والفضة من أعلى مستوياتها التاريخية، ومع استقرار الأوضاع في السوق وضعف الدولار، بدأ المستثمرون في الشراء مجددًا لهذين المعدنين. وعلى الرغم من أن تقلبات السوق ستستمر على المدى القصير، إلا أننا نرى أن التحركات الأخيرة هي إعادة ضبط للمراكز بناءً على أوضاع السوق وليس نقطة تحول جوهرية.

سرعة وحجم بيع المعادن الثمينة في هذه الجولة كانا نادرين للغاية. يوم الجمعة الماضي، سجل الذهب أكبر انخفاض يومي منذ عام 2013، بينما حققت الفضة أكبر انخفاض يومي مسجل على الإطلاق. وبعد الانخفاض الحاد في أسعار الذهب والفضة يوم الجمعة، استمر السوق في الضعف يوم الاثنين حيث سارع المستثمرون إلى إغلاق مراكز الشراء المزدحمة بشكل مفرط.

قبل عملية البيع هذه، كانت المعادن الثمينة قد شهدت ارتفاعًا أسطوريًا لمدة ثلاثة أشهر: ارتفع الذهب من 4000 دولار للأونصة إلى أكثر من 5500 دولار، بينما قفزت الفضة من حوالي 50 دولارًا للأونصة إلى ما يقرب من 120 دولارًا. كان هذا الصعود مدفوعًا بشكل رئيسي بمضاربات من الصين — من المتداولين الأفراد إلى الصناديق الكبرى التي اتجهت إلى السلع الأساسية، مما دفع الأسعار إلى مستويات قصوى حتى حدث الانعكاس المفاجئ الأسبوع الماضي.

الشرارة المباشرة لانعكاس السوق يوم الجمعة الماضي كانت إعلان الرئيس ترامب نيته ترشيح كيفن وولش لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ويُعتبر وولش المرشح الأكثر تشددًا، وقد أدى هذا الخبر إلى قوة كبيرة في الدولار، مما دفع المستثمرين الذين راهنوا على ضعف الدولار إلى جني الأرباح.

مع تكدس المراكز بشكل مبالغ فيه وارتفاع التقلبات، بدأت البورصات والوسطاء في رفع متطلبات الهامش، ما يعد إشارة على أن السوق بلغ حالة من الاستدانة المفرطة.

انخفاض الأسعار في هذه الجولة كان مدفوعًا بشكل أساسي بإغلاق المراكز المضاربية المزدحمة والإغلاقات القسرية، وليس بسبب تدهور الاقتصاد الكلي أو أساسيات المعادن الثمينة.

ومع تراجع مشاعر الخوف في السوق، شهدت أسعار الذهب والفضة يوم الثلاثاء انتعاشًا قويًا: ارتفع الذهب الفوري بأكثر من 6%، بينما ارتفعت الفضة بنحو 8%، مما عوض جزءًا من الخسائر السابقة. ويشير هذا الارتداد إلى أن عمليات البيع السابقة كانت مبالغًا فيها، حيث ساهمت التداولات المعتمدة على الزخم والرافعة المالية في تعميق الهبوط.

على المدى المتوسط والطويل، أتمت هذه الجولة من التصحيح إعادة ضبط المراكز، وأخرجت الفقاعة الناجمة عن المضاربات المفرطة من السوق. لكنها أيضًا تذكرنا بأن المعادن الثمينة لا تزال شديدة الحساسية لتغير السيولة وإعادة ضبط المراكز وتغير مشاعر المخاطرة العامة.

جاء انتعاش المعادن الثمينة متزامنًا مع تحسن عام في الأسواق المالية العالمية، وفي الوقت ذاته ضعف الدولار وتراجع عن جزء من مكاسبه التي تحققت في بداية عمليات البيع.



عاد الارتباط العكسي بين المعادن الثمينة والدولار للظهور من جديد، مما جعل أسعار الذهب والفضة أكثر حساسية لتقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية على المدى القصير. وبالنظر إلى المستقبل، سيظل الدولار هو المحرك الأساسي لتحركات الأسعار على المدى القصير، ومن المرجح أن تتحرك المعادن الثمينة عكس اتجاه الدولار.


غالبًا ما توصف الفضة بأنها "الذهب الفائق الفعالية": حيث أن نسبة التغير في سعرها عادة ما تكون أكبر بكثير من الذهب. سوق الفضة أصغر، ولها خصائص مزدوجة من حيث الطلب الاستثماري والصناعي، مما يؤدي إلى تضخيم حركات الأسعار صعودًا وهبوطًا — وقد تجلى هذا بشكل واضح في موجة البيع الأخيرة والارتداد اللاحق.

على الرغم من أن تقلبات الفضة ستظل مرتفعة على المدى القصير، إلا أن الأساسيات على المدى المتوسط والطويل لم تتغير فعليًا. الطلب الصناعي المرتبط بالتحول الكهربائي، والأساسيات المستمرة في شح الإمدادات المادية، تواصل دعم سعر الفضة. وفي الوقت نفسه، فإن التقلب الأعلى للفضة يعني أنها أكثر حساسية من الذهب لتغير مشاعر السوق وتحركات المراكز.

ومع ذلك، ولكي تبدأ الفضة انتعاشًا أكثر استدامة، يجب أن يستقر تدفق الأموال الخارجة من صناديق etf. فقد انخفضت حيازات etf للفضة لثمانية أيام متتالية، بينما لا يزال الطلب على etf هو المحرك الأساسي لسعر الفضة.




（مصدر البيانات: جمعية الفضة العالمية، قسم البحوث في ing الهولندية）



بالنسبة للذهب، لم تعكس هذه الجولة من التصحيح تحولًا في المنطق الكلي الأساسي. وعلى المدى المتوسط والطويل، سيستمر الطلب على التحوط، وعمليات شراء البنوك المركزية، وتوقعات أسعار الفائدة الحقيقية، في دعم أسعار الذهب.

وعلى الرغم من أن العوامل المحركة على المدى القصير أدت إلى هذه الجولة من الصعود، إلا أن الأساس القوي لسوق الذهب الصاعد عبر السنوات هو الزيادة المستمرة في مشتريات البنوك المركزية. بدأت موجة شراء البنوك المركزية مع اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في عام 2022، حيث أعادت الدول تقييم أمان احتياطيات النقد الأجنبي واستراتيجيات التنويع. ومنذ ذلك الحين، أصبح الطلب الرسمي على الذهب قوة دعم مستقرة ومستدامة لسوق الذهب.

وعلى الرغم من أن مشتريات البنوك المركزية للذهب قد تباطأت قليلاً العام الماضي، لا تزال المؤسسات الوطنية مشترية صافية للذهب. ومع المستويات الحالية للأسعار والتصحيح الأخير، من المتوقع أن تزيد البنوك المركزية من عمليات شراء الذهب مرة أخرى. شراء الذهب من قبل البنوك المركزية هو استراتيجي وطويل الأجل، ولا يتأثر بتقلبات الأسعار على المدى القصير، مما يشكل دعمًا هيكليًا لاتجاهات الذهب على المدى المتوسط والطويل.

ومن الجدير بالذكر أن تحركات أسعار الذهب على المدى القصير ستظل خاضعة للبيانات الكلية، وتوقعات السياسات النقدية، وتقلبات الدولار، وليس لموجات الصعود الأحادية السابقة.



（مصدر البيانات: جمعية الذهب العالمية، قسم البحوث في ing الهولندية）



على المدى القصير، يستمر السوق في إعادة ضبط المراكز، ومن المرجح أن تظل تقلبات المعادن الثمينة مرتفعة. وفي ظل غياب تغيرات جوهرية في الأساسيات الكلية، نعتقد أن هذه الجولة من البيع هي تصحيحية وليست انعكاسًا هيكليًا للاتجاه. ومع ذلك، فإن وتيرة واستدامة انتعاش أسعار الذهب لاحقًا تعتمد على حركة الدولار، وتوقعات أسعار الفائدة، وتغير مشاعر المخاطرة في السوق بشكل عام.

من المرجح أن تشهد المعادن الثمينة لاحقًا ارتفاعًا أكثر استقرارًا وغير خطي، بدلاً من تكرار موجات الصعود الحادة التي شهدتها الأشهر الماضية.