"يوم القيامة البرمجي" يقترب، المستثمرون يشترون عند الانخفاض لكنهم يبقون حذرين

　　المؤلفان: لويس كراوسكوبف (Lewis Krauskopf)، سوزان ماكجي (Suzanne McGee)

　　تزداد حدة "نهاية عصر البرمجيات" في وول ستريت. الآن، يناقش المستثمرون ما إذا كان الوقت قد حان للتركيز من جديد على أسهم البرمجيات التي تعرضت لهزات عنيفة.

　　قطاع البرمجيات — بما في ذلك العديد من الأسهم الأساسية في السوق الصاعدة الأخيرة — تعرض لصدمات تعكس تزايد قلق السوق من التأثير التحولي المحتمل للذكاء الاصطناعي. أصبح المستثمرون يقسمون هذا القطاع بشكل متزايد إلى معسكرين: "الرابحين" و"الخاسرين".

　　تتزامن هذه التقلبات مع قيام المستثمرين بتقليص حيازاتهم من أسهم التكنولوجيا والتحول إلى قطاعات أخرى في السوق التي كانت أداؤها ضعيفًا في السنوات الأخيرة؛ وفي الوقت نفسه، يدخل موسم نتائج الشركات مرحلته الأساسية، وقد تؤدي تحديثات الأداء الربعي إلى زعزعة أسعار الأصول بشكل أكبر.

　　قال جيمس سانت أوبين (James St． Aubin)، الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة Ocean Park Asset Management في سانتا مونيكا بكاليفورنيا: "بدأت هذه الموجة من البيع على الأرجح في الربع السابق، وهي في جوهرها بسبب أن السوق بدأ يدرك القوة التحولية للذكاء الاصطناعي... ربما يكون هناك إفراط في رد الفعل، لكن التهديد حقيقي، ويجب على التقييمات أن تتكيف مع ذلك".

　　يوم الخميس، ارتفعت أسعار أسهم عمالقة الخدمات المهنية الأوروبية مثل LSEG وRELX بعد تراجع كبير، مما يشير إلى أن موجة البيع بدأت تهدأ. ومع ذلك، لا تزال الشركتان قد تراجعتا بما لا يقل عن 9% هذا الأسبوع.

　　بسبب الانخفاض الحاد في شركات مثل Intuit وServiceNow وOracle، مؤشر S&P 500 للبرمجيات والخدمات (^SP500-4510) انخفض بنسبة 13% خلال الأسبوع الماضي، وتبخرت أكثر من 800 مليار دولار من قيمته السوقية. ووفقًا لاستراتيجيي الأسهم في Evercore ISI، فإن أداء هذا القطاع بالنسبة لمؤشر S&P 500 خلال الأشهر الثلاثة الماضية هو الأسوأ منذ انفجار فقاعة الإنترنت في مايو 2002.

　　أدت هذه الانخفاضات إلى إطلاق إشارات فنية قد تشير إلى أن القطاع وصل إلى قاع مرحلي على الأقل. بدأ بعض مدراء الاستثمار في شراء كميات صغيرة من هذه الأسهم المتضررة. لكن المستثمرين لا يزالون مترددين في إعطاء إشارة "أمان تام".

　　قال جيك سيلتز (Jake Seltz)، مدير الاستثمار في شركة Allspring Global Investments في مينيابوليس: "هناك قيمة طويلة الأجل في هذه الأسهم، وأصبحت الآن أكثر جاذبية". في الأشهر الأخيرة، قام بـ "زيادة طفيفة" في حيازاته من ServiceNow وMonday.com وغيرها. وأضاف أنه ينتظر محفزات لزيادة الشراء، مثل إعلان شركات البرمجيات عن إيرادات قوية من منتجات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، أو المزيد من الأخبار حول تبني العملاء من الشركات لهذه البرمجيات.

　　الخروج من أسهم التكنولوجيا

　　أثار إطلاق أدوات جديدة من نموذج اللغة الكبير Claude التابع لـAnthropic موجة القلق الأخيرة؛ وزادت تقارير الأرباح المخيبة للآمال من شركات برمجيات عملاقة مثل Microsoft من حدة الوضع.

　　منذ الذروة الأخيرة في نهاية أكتوبر، انخفض مؤشر S&P 500 للبرمجيات بنحو 25%، في حين بقي مؤشر S&P 500 الرئيسي مستقرًا تقريبًا. ويظهر أن رغبة متداولي الخيارات في اقتناص هذه الأسهم المتضررة ضعيفة للغاية.

　　قال آرت هوغان (Art Hogan)، كبير استراتيجيي السوق في B Riley Wealth: "هذه هي نهاية عصر البرمجيات".

　　تزامن انهيار أسهم البرمجيات مع تبدل كبير في أنماط السوق ككل: حيث خرجت الأموال من أسهم التكنولوجيا وتحولت إلى الأسهم الدفاعية والقيمة والجودة في قطاعات مثل السلع الاستهلاكية الأساسية والطاقة والصناعة. في السوق الصاعدة التي بدأت في أكتوبر 2022، كانت هذه القطاعات أقل جذبًا من أسهم التكنولوجيا.

　　قال جيم ماستروزو (Jim Masturzo)، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Research Affiliates: "السبب الصحيح لبيع هذه الشركات ذات التقييمات المرتفعة هو العثور على فرص أخرى بتقييمات أكثر معقولية واحتمالات ارتفاع أكبر، وليس بسبب الذعر من انهيار أسهم البرمجيات والتكنولوجيا".

　　البحث عن القيمة بعد الانهيار

　　ما إذا كانت أسهم البرمجيات تحمل قيمة استثمارية في الوقت الحالي هو النقاش المحوري بين المستثمرين. منذ بداية العام، كانت Intuit وServiceNow وSalesforce من بين أكبر الخاسرين؛ بينما كانت Microsoft هي الأسوأ أداءً بين "العمالقة السبعة للتكنولوجيا" هذا العام. وشملت الأسهم المتضررة هذا الأسبوع أيضًا Thomson Reuters، الشركة التي تمتلك قاعدة بيانات Westlaw القانونية ووكالة رويترز للأنباء.

　　قال والتر تود (Walter Todd)، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Greenwood Capital في ساوث كارولينا، إن الانهيار في قطاع البرمجيات جعله في وضع تشبع بيعي فني، مما يعني أنه يقترب من "قاع مرحلي على الأقل". وقد قامت شركته مؤخرًا بشراء كميات صغيرة من ServiceNow وMicrosoft.

　　قال تود: "رغم أنني لا أنوي الاستثمار الكلي في البرمجيات، إلا أنني أعتقد أنها بدأت بالفعل تعكس قيمة. أعتقد أنه من غير الواقعي استبدال البنية التحتية البرمجية الحالية بالكامل بحلول الذكاء الاصطناعي".

　　قال براد كونجر (Brad Conger)، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Hirtle, Callaghan & Co.: إنه بدأ يفكر في شراء أسهم مثل SAP وAdobe وIntuit التي تضررت في هذه الموجة من البيع. "يمكن القول إنها على وشك التعافي".

　　لكنه أضاف أنه غير مستعد بعد للشراء بالأسعار الحالية، لأنه "غير متأكد ما إذا كانت الأسعار الحالية تعكس أسوأ المخاطر بالكامل".

　　بالنسبة لبعض المستثمرين، تشبه هذه الصدمة ما حدث العام الماضي عندما أدى إطلاق نموذج Deepseek AI منخفض التكلفة إلى هبوط سريع — مما أثار تساؤلات حول النظام المالي القائم على الذكاء الاصطناعي.

　　قال رينيه رينا (Rene Reyna)، رئيس استراتيجية المنتجات والمواضيع المميزة في Invesco: "لقد أصبح فهمنا لقدرات الذكاء الاصطناعي أكثر وضوحًا، والسوق تعيد التقييم، وثقة المستثمرين في نمو مبيعات البرمجيات في عالم يقوده الذكاء الاصطناعي بدأت تتراجع. هل كان الارتفاع مبالغًا فيه؟ من الصعب معرفة ذلك الآن. لكن غالبًا ما تؤدي الانخفاضات إلى المزيد من الانخفاضات."

رئيس التحرير: قوه مينغيو