سياسات ترامب الجمركية تتسبب في أكبر تراجع في أداء الأسهم الخاصة منذ الأزمة المالية لعام 2008

الأسهم الخاصة تواجه ركودًا طويل الأمد وسط حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية

أثار إعلان دونالد ترامب عن "يوم التحرير" في أبريل الماضي تقلبات كبيرة في الأسواق، مما أدى إلى انخفاض حاد في أسعار الأسهم.

عوائد الأسهم الخاصة عند أدنى مستوياتها منذ سنوات

أدى الاضطراب في الرسوم الجمركية إلى أصعب فترة تمر بها الأسهم الخاصة منذ الأزمة المالية العالمية. وللعام الرابع على التوالي، قدم القطاع أرباحًا أقل لمستثمريه.

وفقًا لتقرير حديث صادر عن Bain & Company، قامت شركات الأسهم الخاصة بتوزيع 14% فقط من صافي قيمة أصولها على المستثمرين في عام 2025، وهو نفس نسبة العام السابق، ويعد انخفاضًا حادًا مقارنة بـ 32% في عام 2021.

وعلى الرغم من أن العوائد الحالية لا تزال أعلى من تلك التي شهدتها الأزمة المالية، إلا أن الركود المستمر استمر الآن لفترة أطول من التراجع الذي تلا عام 2008، حين تعافت التوزيعات خلال عامين. أما الآن، فقد تأخرت العوائد عن المتوسط التاريخي لأربع سنوات متتالية.

نشاط الصفقات واتجاهات الخروج

تكشف بيانات Bain أن القطاع يعاني منذ عام 2022، حيث أدى ارتفاع أسعار الفائدة قبل ثلاث سنوات إلى جعل التمويل أكثر تكلفة وتعقيد عمليات الاستحواذ والبيع.

• انخفض عدد عمليات الخروج من الأسهم الخاصة بنسبة 2% العام الماضي، ليصل إلى 1,570 صفقة.
• بلغت الاستثمارات غير المحققة مستوى قياسيًا عند 3.8 تريليون دولار (2.8 تريليون جنيه إسترليني)، بزيادة 3% عن العام السابق.

ينسب التقرير جزءًا من هذا التباطؤ إلى حالة عدم اليقين والاضطراب التي تسببت فيها إعلانات ترامب المتعلقة بالرسوم الجمركية، والتي أوقفت إبرام الصفقات لعدة أشهر وأدت إلى بيع واسع في السوق.

عمليات الخروج الكبرى ونشاط الطرح العام الأولي

على الرغم من التباطؤ العام، ارتفعت قيمة عمليات الخروج من الأسهم الخاصة بنسبة 47% لتصل إلى 717 مليار دولار العام الماضي، مدفوعة بعدد قليل من الصفقات الكبيرة. ومن بين أبرز هذه الصفقات، بيع Macquarie نشاط مراكز بيانات أمريكية بقيمة 40 مليار دولار إلى BlackRock ومجموعة من شركات التكنولوجيا. في الواقع، شكلت سبع عمليات خروج رئيسية خمس إجمالي قيمة عمليات الخروج.

لم تحدث سوى عمليتي طرح عام أولي مدعومتين بالأسهم الخاصة العام الماضي—واحدة في السويد وواحدة في الولايات المتحدة—حتى مع تعافي الأسواق العامة بعد تراجع الاضطرابات المتعلقة بالرسوم الجمركية.

فترات احتفاظ أطول واستراتيجيات جديدة

تُظهر تحليلات Bain أن صناديق الأسهم الخاصة تحتفظ الآن باستثماراتها لمدة تقارب سبع سنوات قبل الخروج، مقارنة بمتوسط يتراوح بين خمس وست سنوات بين عامي 2010 و2021.

كما زاد استخدام آليات الاستمرارية، حيث تبيع الشركات الأصول لنفسها للاحتفاظ بالملكية مع إعادة رأس المال للمستثمرين السابقين. ارتفعت قيمة هذه الصفقات بنسبة 62% العام الماضي ونمت بمعدل 37% سنويًا منذ عام 2022، رغم أنها لا تزال تمثل أقل من 10% من جميع عمليات الخروج من الأسهم الخاصة.

يزداد الاهتمام بآليات الاستمرارية، حيث أشار 40% من المتخصصين في القطاع الذين شملهم استطلاع Bain إلى نيتهم النظر في مثل هذه الاستراتيجيات خلال العامين القادمين.

قيمة الصفقات وتعافي السوق

اتبعت عمليات الاستحواذ في الأسهم الخاصة نمطًا مشابهًا، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية للصفقات بنسبة 44% لتصل إلى 904 مليارات دولار. ومع ذلك، فإن حالة عدم اليقين بعد إعلانات ترامب بشأن الرسوم الجمركية أثرت سلبًا على نشاط الاستحواذ في الربع الثاني من العام الماضي. ومع تحول نهج الإدارة الأمريكية وتراجع المخاوف بشأن التضخم والركود، انتعشت الصفقات مرة أخرى في الربع الثالث.

• انخفض العدد الإجمالي للصفقات بنسبة 5% ليصل إلى 3,018 صفقة.
• يحتفظ القطاع حاليًا بحوالي 1.3 تريليون دولار من رأس المال غير المستثمر، والذي يُشار إليه غالبًا باسم "البارود الجاف".