الرؤى الرئيسية:
- وقد أدت أخبار البيتكوين إلى تراجع نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الرابع من العام الماضي، والذي جاء بنسبة 1.4% بعد أن كان 4.4% في الربع السابق، حيث عادت مقاييس التضخم إلى الارتفاع مجددًا.
- تم تداول سعر البيتكوين بالقرب من 66,600 دولار أمريكي في حين استقرت عوائد السندات الحقيقية لأجل 10 سنوات عند 1.80%، مما ضغط على الأصول التي لا تدر عائدًا.
- تحولت تدفقات Bitcoin ETF الفورية إلى سلبية خلال منتصف فبراير وسط إشارات كلية متضاربة.
اهتزت أخبار البيتكوين مع إصدار مكتب التحليل الاقتصادي بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2025 في 20 فبراير/شباط، والتي أظهرت تباطؤ النمو الحقيقي إلى 1.4% على أساس سنوي بينما ارتفعت ضغوط الأسعار.
تم تأجيل التقرير عن موعده الأصلي في 29 يناير بسبب إغلاق الحكومة الفيدرالية في الفترة من أكتوبر/تشرين الأول إلى نوفمبر/تشرين الثاني 2025.
وسجلت المبيعات النهائية للناتج المحلي، التي تتألف من الناتج المحلي الإجمالي مخصومًا منه التغير في المخزون، نموًا بنسبة 1.2% في الربع الرابع. وتوسعت نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.4%.
أشار مكتب إحصاءات العمل إلى مشكلات جودة البيانات المرتبطة بالإغلاق: لم يجمع مكتب إحصاءات العمل بيانات مسح مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر 2025 خلال فترة الإغلاق، مما أجبر مكتب إحصاءات العمل على احتساب أسعار أكتوبر المفقودة لإطار الناتج المحلي الإجمالي.
أظهر جانب التضخم في البيان ارتفاع مؤشر الأسعار لإجمالي المشتريات المحلية بنسبة 3.7% في الربع الرابع. وارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.9%، في حين ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (باستثناء الغذاء والطاقة) بنسبة 2.7%.
وتجاوزت هذه الأرقام توقعات السوق، مما أدى إلى تعقيد حسابات الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة.
قدّر مكتب المحاسبة البيئية والمالية أن انخفاض خدمات العمالة الفيدرالية بسبب الإغلاق قد خصم حوالي نقطة مئوية واحدة من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الرابع.
وقد ترافق هذا التباطؤ في القياس مع مقاييس الطلب الخاص الأساسية: توسعت المبيعات النهائية الحقيقية للمشترين المحليين من القطاع الخاص بنسبة 2.4%.
الرسم البياني اليومي لسعر البيتكوين lmsdr-tradingview
سعر البيتكوين يواجه ارتفاعًا في العوائد الحقيقية
تم تداول البيتكوين حول 66,600 دولار في وقت صدور الناتج المحلي الإجمالي. تميزت الخلفية الكلية بمعدلات حقيقية مرتفعة نسبيًا، حيث اقترب العائد الحقيقي على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 1.80% اعتبارًا من 18 فبراير. بلغ مؤشر الدولار الواسع حوالي 117.5 اعتبارًا من 13 فبراير.
وقد أدى الجمع بين ضعف النمو الحقيقي وإعادة تسارع تدابير الأسعار المرتبطة بالناتج المحلي الإجمالي إلى خلق المزيج الذي يحافظ عادةً على روايات أسعار الفائدة “الأعلى مقابل الأطول”.
في إطار سعر البيتكوين، عادةً ما تكون هذه البيئة مهمة بقدر ما تحافظ على عوائد حقيقية مرتفعة، مما يرفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد.
لاحظت أبحاث بورصة شيكاغو التجارية أنه في عام 2025 وأوائل عام 2026، وصلت الارتباطات بين الأصول المشفرة ومؤشر ناسداك 100 في بعض الأحيان إلى 0.35-0.6. عزز ذلك الرأي القائل بأن صدمات الاقتصاد الكلي وأسعار الفائدة تنتقل بشكل متزايد إلى العملات الرقمية المشفرة بالطريقة التي تنتقل بها إلى أسهم التكنولوجيا طويلة الأجل.
تدفقات صناديق الاستثمار المُتداولة تُشير إلى تحول في اتجاهات أخبار البيتكوين
أبلغ أكبر صندوق بيتكوين أمريكي فوري متداول في الولايات المتحدة، وهو صندوق BlackRock’s IBIT، عن صافي أصول بقيمة 50.8 مليار دولار تقريبًا اعتبارًا من 19 فبراير.
يستخدم الصندوق “السعر المرجعي للبيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية – متغير نيويورك” كمعيار مرجعي منظم، ويربط عمليًا بين التعرض للبيتكوين وبين السباكة المالية التقليدية.
أظهرت بيانات تدفق البيتكوين الفورية لصناديق المؤشرات المتداولة تقلبات يومية كبيرة في أوائل فبراير/شباط، بما في ذلك العديد من المجاميع السلبية الكبيرة.
استمرت التدفقات السلبية حتى منتصف فبراير/شباط، مما يؤكد أن الطلب الهامشي على البيتكوين قد تم التعبير عنه بشكل متزايد من خلال صناديق الاستثمار المتداولة بدلاً من التراكم المباشر على السلسلة.
وصفت التعليقات على المشتقات من Deribit و BlockScholes نظام ما بعد 5 فبراير الذي تم فيه تداول العقود الآجلة قصيرة الأجل دون الفوري، وتحول التمويل من محايد إلى سلبي، وظل انحراف الخيارات يميل إلى جانب البيع.
يمكن أن يؤدي هذا التمركز إلى تحويل المفاجآت الكلية إلى تحركات سعرية للبيتكوين مضخمة ميكانيكيًا.
تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة في فبراير. المصدر: فارسايد إنفستورز
نماذج التذبذب تشير إلى تداول محدود النطاق
بلغت نسبة التقلبات الضمنية لخيارات البيتكوين لمدة أسبوع واحد على أساس أسبوع واحد في غلاسنود حوالي 47.7% على أساس سنوي اعتبارًا من 19 فبراير.
وباستخدام التحويل القياسي للتقلبات إلى أفق، فإن حركة أسبوع واحد بانحراف معياري واحد تُترجم إلى 6.6% تقريبًا. وبالاستناد إلى نقطة قريبة من 66,600 دولار أمريكي، فإن ذلك يعني نطاقًا تقريبيًا لأسبوع واحد يتراوح بين 62,200 دولار أمريكي و71,000 دولار أمريكي.
إن تمديد افتراض التقلب نفسه إلى شهر واحد أعطى حوالي 13.7%، مما يعني نطاق شهر واحد يتراوح بين 57,500 دولار و75,700 دولار تقريبًا. لم تكن هذه النطاقات تنبؤات بل توزيعات مستنبطة من الخيارات تعكس أسعار السوق الحالية.
وصف ديريبيت توطيد البيتكوين في نطاق يتراوح بين 65,000 دولار و70,000 دولار بعد التراجع الذي حدث في أوائل فبراير.
ويتناسب ذلك مع سوق “التبديل الكلي” حيث دفعت البيانات الواردة العوائد إلى الانخفاض، مما دعم الرغبة في المخاطرة، أو عزز مخاوف التضخم الثابتة.
حالة عدم اليقين بشأن مسار السياسات تهيمن على دورة أخبار البيتكوين
نبع تعقيد تقرير الناتج المحلي الإجمالي من تعقيدات الإغلاق: وقد أدت أساليب مكتب المحاسبة البيئية والمالية في احتساب البيانات وقياس السحب بنقطة مئوية واحدة إلى تعامل أسواق المعدلات مع الإصدار على أنه غني بالمعلومات ولكنه ليس حاسمًا.
تظل المتغيرات الكلية ذات الصلة آليًا بالبيتكوين هي العوائد الحقيقية والدولار.
بلغ العائد الاسمي لعشر سنوات حوالي 4.09% اعتبارًا من 18 فبراير. وحوم العائد الحقيقي لعشر سنوات بالقرب من 1.80% خلال الفترة نفسها. سجل مؤشر الدولار الواسع حوالي 117.5 اعتبارًا من 13 فبراير.
وقد رسخت هذه المتغيرات الحكومية حساسية البيتكوين على المدى القصير للتضخم الوارد واتصالات الاحتياطي الفيدرالي.
أكد تأطير رويترز حول إصدار الناتج المحلي الإجمالي على فجوة التوقعات، حيث توقع الاقتصاديون في استطلاع أجرته رويترز نموًا أعلى ماديًا.
كان التقرير أيضًا “قديمًا” لأنه غطى الربع الرابع بينما ظلت السياسة والأسواق تتطلع إلى الأمام. ومع ذلك، فإنه لا يزال يغذي الجدل الدائر حول التضخم مقابل النمو الذي رسخ توقعات الاحتياطي الفيدرالي.
هيكلية السوق تضخم الانتقال الكلي
وضعت تقارير هيكل السوق الصادرة عن بورصة شيكاغو التجارية إطارًا للسعر المرجعي للبيتكوين كأساس تسعير منظم يدعم غالبية صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية. وأبلغت عن أحجام نظريات كبيرة وفائدة مفتوحة على أماكن مشتقات العملات الرقمية المنظمة في الربع الماضي.
تعني هذه البنية التحتية أن “البيانات الكلية” لم تعد مجرد تراكب سردي خارجي، حيث يمكنها تغيير التدفقات ميكانيكيًا من خلال عمليات إنشاء صناديق المؤشرات المتداولة واستردادها، وأساس العقود الآجلة، وتكاليف الضمانات.
تتوقف توقعات أخبار البيتكوين على المدى القريب على ما إذا كانت مطبوعات التضخم القادمة واتصالات الاحتياطي الفيدرالي ستدفع العوائد الحقيقية بشكل كبير إلى ما دون أو فوق مستوى 1.8% الأخير.
بدون محفز جديد للعملات الرقمية المشفرة، ظل شريط البيتكوين مهيمنًا على التسعير الكلي للعائدات الحقيقية والإقبال على المخاطرة.
وقد أبقى مزيج الناتج المحلي الإجمالي الجدل الدائر حول “التخفيضات قريبًا مقابل التضخم الثابت” قائمًا، والذي عادةً ما ينتج عنه تداول في نطاق تتخلله ارتفاعات في التقلبات مدفوعة بالعناوين الرئيسية.
أصبحت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة ونطاقات الخيارات الضمنية من الدرجة الأولى إلى جانب السعر الفوري لتتبع الطلب الهامشي.
