سيركل ترتفع بنسبة 4.9% بفضل أرباح قوية لكنها تحتل المرتبة 19 من حيث الحجم وسط خسارة قدرها 70 مليون دولار وتحوّلات استراتيجية

لقطة سوقية

ارتفعت Circle (CRCL) بنسبة 4.90% في تداولات 26 فبراير 2026، رغم انخفاض حجم التداول بنسبة 26.81% ليصل إلى 3.61 مليار دولار مقارنة باليوم السابق. وجاء السهم في المرتبة التاسعة عشر من حيث نشاط التداول خلال اليوم، مما يعكس تبايناً في معنويات المستثمرين. وجاء هذا الارتفاع السعري بعد قفزة تجاوزت 35% في الجلسة السابقة عقب إعلان الشركة عن أرباح الربع الرابع لعام 2025، والتي أظهرت زيادة بنسبة 64% في الإيرادات على أساس سنوي ونمو الأرباح بنسبة 104%. ومع ذلك، لا يزال السهم منخفضاً بنسبة 71% عن أعلى مستوى له على الإطلاق البالغ 300 دولار والذي تم تسجيله بعد الطرح العام الأولي، كما سجلت الشركة صافي خسارة قدرها 70 مليون دولار في عام 2025، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى نفقات تعويضات الأسهم التي بلغت 424 مليون دولار.

العوامل الرئيسية لتقلب الأسعار الأخيرة

يعتمد الأداء الأخير لسهم Circle بشكل أساسي على نتائجها المالية للربع الرابع من 2025، والتي أظهرت نمواً قوياً في أعمالها الأساسية في مجال العملات المستقرة. أبلغت الشركة عن إيرادات بقيمة 770 مليون دولار في الربع الرابع، بزيادة سنوية قدرها 77%، مدفوعة بزيادة بنسبة 72% في تداول USDCUSDC+0.01% ليصل إلى 75.3 مليار دولار. وقد عزز هذا النمو ارتفاع حجم المعاملات على السلسلة بنسبة 247% ليصل إلى 11.9 تريليون دولار، مما يؤكد على توسع استخدام USDC في DeFi والمدفوعات العابرة للحدود. وبينما شكل الدخل من الاحتياطيات – الناتج عن الفوائد على احتياطيات USDC – 95% من إجمالي الإيرادات، فقد ضغط انخفاض أسعار الفائدة (بنسبة 68 نقطة أساس في الربع الرابع) على العوائد. ونما الدخل غير المرتبط بالفائدة، بما في ذلك رسوم الاشتراك والمعاملات، ليصل إلى 37 مليون دولار، مما يشير إلى جهود التنويع.

كما كشف تقرير الأرباح عن تقدم استراتيجي في بنية البلوكشين التحتية. إذ أن سلسلة Arc Layer 1 المستقرة الخاصة بـ Circle، والتي تم إطلاق شبكة الاختبار الخاصة بها في أكتوبر 2025، تقترب من إطلاق الشبكة الرئيسية. وأشار الرئيس التنفيذي Jeremy Allaire إلى إمكانية وجود رمز أصلي لـ Arc، إلا أن التفاصيل لا تزال غير معلنة. كما أن توجه الشركة نحو البنية التحتية المالية، بما في ذلك الشراكات مع Polymarket وVisa، والحصول على موافقة مشروطة لإنشاء بنك ائتماني وطني بموجب قانون GENIUS، عزز نهجها القائم على الامتثال أولاً. وتضع هذه التحركات CircleCRCL+4.90% في موقع يسمح لها بالاستفادة من أنظمة الدفع المعتمدة على الذكاء الاصطناعي وتبني المؤسسات، مع تأكيد Allaire على إمكانيات العوامل الذكية في زيادة الطلب على الدولارات الرقمية القابلة للبرمجة.

على الرغم من هذه الإيجابيات، لا تزال التحديات الهيكلية قائمة. وتسلط الخسارة الصافية البالغة 70 مليون دولار في عام 2025، التي سببتها تعويضات الأسهم غير النقدية، الضوء على اعتماد الشركة على الحوافز المستندة للأسهم. وبينما بلغ إجمالي الأرباح التشغيلية المعدلة (EBITDA) 582 مليون دولار بزيادة سنوية قدرها 100%، فإن الرافعة التشغيلية تتأثر بتقلبات أسعار الفائدة. وقد أدى انخفاض عوائد الاحتياطيات من 4.48% في نهاية 2024 إلى 3.72% في نهاية 2025 إلى ضرورة زيادة تداول USDC للحفاظ على نمو الإيرادات. وأشار المحللون إلى أن الإيرادات الأساسية لـ Circle لا تزال مرتبطة بشكل كبير بدورات تبني العملات المستقرة، التي تتزامن مع توجهات السوق الأوسع للعملات الرقمية.

وقد زادت ديناميكيات السوق من التقلبات قصيرة الأجل. حيث عُزي ارتفاع ما بعد الأرباح بنسبة تقارب 45% خلال جلستين إلى ضغط الشراء القسري (short squeeze)، حيث خسرت صناديق التحوط نحو 500 مليون دولار جراء تصفية صفقات البيع. وعلى الرغم من أن تقرير الأرباح تجاوز التوقعات، إلا أن الارتفاع كان مدفوعاً أكثر بالتمركزات الاستثمارية وليس بإعادة تقييم أساسية. وقد قامت جهات استثمارية مؤسسية مثل ARK Invest وMizuho Securities برفع تصنيفها، مشيرة إلى دور USDC في أسواق التنبؤات والمدفوعات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا تزال المخاطر قائمة: المنافسة من USAT الخاص بـ Tether، الرقابة التنظيمية، والتحديات الاقتصادية الكلية مثل استمرار خفض أسعار الفائدة قد تضغط على دخل الاحتياطيات.

وبالنظر إلى المستقبل، فإن توجيهات Circle لتحقيق نمو سنوي مركب بنسبة 40% في تداول USDC ودخل غير مرتبط بالفائدة يتراوح بين 150 و170 مليون دولار لعام 2026 تعكس ثقتها في توجهها الاستراتيجي. ومن الممكن أن يؤدي إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Arc وبنية المدفوعات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي إلى فتح مصادر دخل جديدة، إلا أن مخاطر التنفيذ ودورات سوق العملات الرقمية ستبقى عوامل أساسية يجب على المستثمرين مراقبتها.