لم تعد البنوك هي المسؤولة: إيريك سبروت يناقش ارتفاع الفضة إلى 300 دولار واستحواذاته الواسعة في قطاع التعدين

ارتفاع الفضة مع استقرار الذهب عند مستويات جديدة

أسعار الذهب استقرت في نطاق 5,000 إلى 5,500 دولار، وهو مستوى أصبح مقبولاً على نطاق واسع في السوق. ومع ذلك، تحول التركيز إلى الفضة التي شهدت ارتفاعاً حاداً، حيث وصلت لفترة وجيزة إلى أوائل التسعينيات. يشير هذا الارتفاع إلى تحول كبير في كيفية توزيع رأس المال العالمي، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تجاهل التغييرات في مشهد المعادن الثمينة.

إريك سبروت حول اضطرابات السوق ونقص الفضة الفعلي

في حديث حصري مع كبير مذيعي Kitco News جيريمي زافرون، شارك المستثمر الملياردير ومؤسس Sprott Inc إريك سبروت رؤاه قبيل مؤتمر PDAC 2026 في تورونتو. ناقش سبروت الآليات وراء النقص الحالي في الفضة الفعلية، وتغير تدفق المعادن الثمينة نحو الأسواق الشرقية، واستثماراته الكبيرة في شركات التعدين الصغيرة.

الاضطرابات التقنية ونقص الفضة الفعلي

تقلبات الأسعار الأخيرة للفضة رافقها تزايد الضغط على منصات التداول الغربية. هذا الأسبوع، واجهت CME Group مشكلة تقنية في نظام Globex الخاص بها، ما أدى إلى تعليق تداول المعادن والغاز الطبيعي لمدة حوالي ساعة ونصف. ووفقاً لـ CME، تم إيقاف تداول المعادن الساعة 12:15 ظهراً واستؤنف الساعة 1:45 ظهراً، بينما أعيد فتح أسواق الغاز الطبيعي الساعة 12:50 ظهراً. تم إلغاء جميع أوامر اليوم وأوامر "صالح حتى التاريخ" من اليوم السابق، لكن أوامر "صالح حتى الإلغاء" بقيت نشطة.

على الرغم من أن CME أرجعت الاضطراب لمشاكل تقنية، إلا أن هذا الحادث جاء بعد حادث مماثل في نوفمبر الماضي، مما أثار المخاوف حول سيولة المعادن الفعلية في الأسواق الغربية.

علق سبروت قائلاً: "من الواضح أننا نشهد ضغطاً قصير الأجل فعلياً. نحن نراقب المخزونات في LBMA وCME وبورصة شنغهاي للذهب، والتراجع يتسارع خاصة في الشرق". وأبرز أن مخزونات شنغهاي انخفضت بنسبة 10% في يوم واحد فقط، لتبقى حوالي 11 مليون أونصة فقط—وهو مستوى منخفض جداً لدولة كبيرة مثل الصين.

وأشار أيضاً إلى أن العديد من المؤسسات المالية الغربية لا تزال تستثمر بكثافة في الفضة الورقية، حتى مع تراجع الإمدادات الفعلية. "لا يزال هناك مركز بيع قصير بحوالي 500 مليون أونصة من الفضة على Comex، ومعظمه تحتفظ به البنوك وليس شركات التعدين"، أوضح سبروت.

الأسواق الشرقية تتصدر التسعير في المعادن الثمينة

تتغير قوة التسعير في المعادن الثمينة بسرعة من الأسواق الورقية الغربية إلى المشترين في الشرق. ما لاحظه سبروت حول زيادة الاستثمار الهندي تدعمه التغييرات التنظيمية الأخيرة. ففي 26 فبراير، عدل مجلس الأوراق المالية والبورصات في الهند (SEBI) لوائحه لصناديق الاستثمار، بحيث أصبح يُسمح لصناديق الأسهم المدارة بنشاط بتخصيص ما يصل إلى 35% من أصولها لأدوات الذهب والفضة.

شرح سبروت: "الحكومة الهندية سمحت لصناديق الاستثمار وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) باستثمار حتى 35% من محافظها في الذهب والفضة، ما يفتح أمام المعادن الثمينة حوض أصول يصل إلى 385 مليار دولار."

هذا التغيير في السياسات يمهد الطريق لزيادة الطلب المؤسسي على الذهب والفضة في الهند. بالإضافة إلى ذلك، بدءًا من 1 أبريل 2026، يجب على صناديق الاستثمار الهندية استخدام الأسعار الفورية المحلية من البورصات المحلية لتقييم ممتلكاتها الفعلية من الذهب والفضة، بدلاً من معيار London Bullion Market Association (LBMA).

أشار سبروت: "الهند تختار تحديد أسعارها بنفسها، مستقلة عن LBMA وComex، مما يعكس توجهاً أوسع لقيام الأسواق الشرقية بوضع معاييرها الخاصة."

إمكانات الفضة: نسبة الذهب إلى الفضة وفضة بقيمة 300 دولار

يعتقد سبروت أنه مع تزايد الطلب الصناعي على الفضة، ستعود نسبة سعر الذهب إلى الفضة إلى المعدلات التاريخية. تقليدياً، يتم تعدين الفضة بمعدل حوالي ثُمن معدل الذهب، لكن النسبة الحالية في السوق أعلى بكثير. "أتوقع أن تعود النسبة إلى 15:1، وقد نراها تتجاوز ذلك إلى 10:1"، قال سبروت. مع تداول الذهب في نطاق 5,000 دولار، يعني ذلك أن أسعار الفضة قد تتجاوز 300 دولار للأونصة.

وأشار أيضاً إلى الصفقات المباشرة بين المصنعين وشركات التعدين كدليل على تزايد الندرة. "وافقت Samsung مؤخراً على شراء كامل إنتاج Silver Storm Energy، ودفعوا مقدماً 5 ملايين دولار لتأمين الإمداد"، أوضح سبروت، مشيراً إلى الدور المتزايد للمشترين الصناعيين في سوق الفضة.

الاستثمار في التعدين: Hycroft وشركات التعدين الصغيرة

يظل سبروت متفائلاً بشأن استثماره في Hycroft Mining، حيث زاد حصته مؤخراً بمقدار 6.3 مليون دولار ليحوز أكثر من 40% من الشركة. وشدد على الرافعة المالية الكبيرة لأصل Hycroft في نيفادا، الذي أصبح الآن يضم احتياطيات تبلغ 2.6 مليار أونصة مكافئة للفضة، متفوقاً على المنتجين الرئيسيين الآخرين.

وصف الوديعة بأنها "زنبرك مضغوط"، مستعدة لإعادة تقييم كبيرة مع تطور ظروف السوق. "لن نبيع عند الأسعار المنخفضة؛ سننتظر حتى 150 أو 200 دولار للأونصة"، قال.

إلى جانب Hycroft، استثمر سبروت 3 ملايين دولار في Rio Silver، و10 ملايين دولار في Silverco، و40 مليون دولار في Highlander Silver في بيرو. ويتوقع موجة من الاستثمارات في شركات التعدين الصغيرة، تشبه طفرة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات. "نحن نقترب مما أسميه 'تأثير Nortel'—عندما يرغب الجميع في امتلاك أصل معين، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل كبير. أسهم شركات التعدين الصغيرة تأخرت عن أسعار الذهب والفضة ولديها الكثير لتلحق به"، أوضح سبروت.

المنتجون الرئيسيون يظلون حذرين

على الرغم من التدفقات النقدية القوية، انتقد سبروت كبار منتجي الذهب والفضة بسبب افتقارهم للاندماجات والاستحواذات القوية. "يبدو أن اللاعبين الكبار منفصلون عن واقع سوق المعادن. قد يفهمون التعدين، لكن هذا ليس الأهم الآن. كثير منهم لم يرفعوا الإنتاج"، قال.

يعتقد سبروت أن عصر هيمنة السوق الورقية يوشك على الانتهاء. ومع تقليل الصناديق التابعة للاتجاه تعرضها للأسهم الأمريكية وتحولها نحو الأصول الآمنة، يمكن أن يؤدي تضييق الإمدادات من الفضة الفعلية إلى إعادة تقييم كبيرة.