DTCC وClearstream وEuroclear يشاركون في تأليف ورقة تدعو إلى قابلية التشغيل البيني لسجلات التداول الرقمية مع توسع سوق العملات المشفرة

أصدرت شركـة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) أحدث ورقة بيضاء تركز على البلوكتشين، تستكشف من خلالها التحديات والفرص التي تقدمها قابلية التشغيل البيني ضمن منظومة التمويل اللامركزي.

لقد دعت الوثيقة، التي تتكوّن من 43 صفحة والتي شارك في تأليفها كلاً من: DTCC، وClearstream، وEuroclear بالتشاور مع Boston Consulting Group، إلى مزيد من توحيد معايير البيانات وتنظيم العمليات وضمان الاتساق للمشاركين لمنع حدوث التشظي في قطاع التمويل اللامركزي الناشئ. 

"مع قابلية التشغيل البيني… سيتمكن القطاع من الاستفادة الكاملة من إمكانيات أصول العملات الرقمية، وتبسيط حالات الاستخدام، وفتح نماذج جديدة، والحفاظ على قابلية التنقل والسيولة والأمان وقابلية الاستبدال للأصول"، وفق ما كتب المؤلفون في المقدمة.

وتهدف الورقة إلى أن تكون "مرجعاً محايداً" مع تزايد اعتماد تكنولوجيا البلوكتشين داخل القطاع المالي التقليدي. وقد حظيت عمليـة الترميز، والتي تعني إدخال ما يسمى "أصول العالم الحقيقي" إلى السلاسل، إلى جانب العملات المستقرة، باهتمام خاص.

على سبيل المثال، وفي أواخر العام الماضي، تلقّت Depository Trust Company خطاب عدم اتخاذ إجراء من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما خوّلها لتقديم خدمـة ترميز للأصول المحفوظة. كما أظهرت تجربة سابقة لـDTCC وجود "قدرات قوية وإمكانات" لترميز سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الاستخدامات. 

ومع ذلك، تحدد الورقة الأخيرة لـDTCC أن التشظي بين شبكات تقنية السجلات الموزعة (DLT) الناشئة يشكل أحد أكبر المخاطر التي قد تعيق التقدم.

"مع تسارع اعتماد تقنية السجلات الموزعة، أصبح التشظي في الشبكات واحداً من أبرز العقبات التي تواجه التبني وتحقيق التوسع"، كما ذكر المؤلفون. "ودون قابلية التشغيل البيني، تظل الأصول محجوزة ضمن مجموعات معزولة، وتبقى تكاليف العمليات مرتفعة على المشاركين في السوق، ويظل كل من المخاطر التشغيلية والتنظيمية في مستويات مرتفعة".

"تخلق القيود الحالية على التشغيل البيني بالفعل احتكاكات ملموسة: فتكاليف العمليات تبقى مرتفعة، والسيولة متجزئة، والمخاطر التنظيمية والتشغيلية قائمة في ظل زيادة الأحجام. من دون تخطي هذه الحواجز، سيكون من الصعب تحقيق الفوائد المتوقعة من سندات الأصول الرقمية"، أضافوا ذلك. 

تعتبر Clearstream الذراع المركزي لإيداع الأوراق المالية ضمن مجموعة Deutsche Börse، بينما تعد Euroclear شركة للبنية التحتية للأسواق المالية تعمل كإيداع دولي مركزي للأوراق المالية.

هل نتجه إلى التمويل التقليدي؟

على الرغم من أن التحديات ضمن مشهد تقنية السجلات الموزعة الناشئ قد تكون جديدة، إلا أن المؤلفين أشاروا إلى "الأسس" الخاصة بقابلية التشغيل البيني التي "بقيت ذات صلة لعقود." فقد سلطت الورقة الضوء بشكل خاص على خمسة أسس دائمة لأسواق رأس المال يجب توحيدها: الأصول والخصوم، الملكية، بروتوكولات دورة حياة وحركة الأصول، السجلات، والامتثال القانوني والتنظيمي. 

"في التمويل التقليدي، تمت معالجة التشظي بشكل كبير على مدى عقود من التوحيد والدمج، بينما، وعلى النقيض من ذلك، يتسارع التشظي بسرعة في السجلات الموزعة"، أضاف المؤلفون، مشيرين أيضاً إلى أن الاختلافات التنظيمية الإقليمية إلى جانب التحديات التقنية يمكن أن تسبب "عدم الكفاءة الهيكلية عبر أسواق رأس المال".

"على أنظمة إدارة المعلومات المالية، والمنظمين، والمشاركين في السوق، ومزودي التكنولوجيا أن يبنوا البنية التحتية ويضعوا المعايير حول توحيد البيانات، ودمج العمليات، وتناغم الأدوار والوظائف الحرجة"، أضاف المؤلفون. 

يشمل توحيد البيانات إنشاء معرفات مشتركة وتصنيفات ومعايير للمراسلات مثل ISIN، بينما تهدف مواءمة العمليات لتحقيق "مكاسب كفاءة" مماثلة لتلك التي أُنجزت عبر بروتوكولات SWIFT المعيارية للتسوية والمصالحة وأحداث الشركات. 

وبالمثل، يجب أن يسعى المشاركون في القطاع إلى "تعيين أدوار متسق" من خلال توضيح المسؤوليات للوظائف الحيوية مثل الحفظ والتدقيق والإشراف، على نحو لا يختلف عما حققه التمويل التقليدي مع الأمناء وإيداعات الأوراق المالية المركزية وغرف المقاصة.

"تعد قابلية التشغيل البيني حجر الأساس لاعتماد الأصول الرقمية وقابليتها للتوسع. يجب على المشاركين التركيز على البيانات والمعايير والإدارة السليمة للمخاطر كأهداف مشتركة لربط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي بنزاهة وأمان وثقة"، حسبما قالت Nadine Chakar، المديرة العامة ورئيسة قسم الأصول الرقمية في DTCC، في بيان. 

في عام 2024، نشرت DTCC، وClearstream، وEuroclear الورقة البيضاء بعنوان "بناء منظومة الأصول الرقمية" التي قدمت مبادئ التحكم في سندات الأصول الرقمية، وهي مجموعة معايير تغطي المسائل القانونية والتنظيمية، وتوصيات الأمان وحماية أصول العملاء، وغيرها من الاهتمامات التشغيلية.