(أخبار Kitco) - بعد أكثر من عقد من الأداء الباهت في الأسعار، بدأت صناعة التعدين تشهد بعض الزخم الكبير، وإذا كان الشعور في مؤتمر Prospectors & Developers Association of Canada (PDAC) لعام 2026 دليلاً على ذلك، فإن دورة السوق الصاعدة الجديدة للمعدنين قد بدأت للتو.
خلال الـ 12 شهرًا الماضية، ارتفع VanEck Gold Miners ETF (رمز NYSE: GDX) بأكثر من 160%، ويتداول حالياً عند 106.22 دولار. وبعد سنوات من ضعف الأداء، تفوقت أسهم المعادن الثمينة بشكل ملحوظ على سوق الذهب، الذي ارتفع بنسبة 98% ويتداول حالياً عند 5125.80 دولار للأونصة.
في حين أن قطاع التعدين يجذب رأس مال جديد، قال Kai Hoffmann، الرئيس التنفيذي لشركة Soar Financial، في مقابلة مع أخبار Kitco إن السوق لا يزال لديه الكثير من الإمكانات الصعودية حيث يفتقر إلى الحماس الذي عادةً ما يشير إلى ذروة السوق.
على الرغم من أن أكبر ETF تعديني في العالم قريب من أعلى مستوياته على الإطلاق، قال Hoffmann إن هذا الزخم هو بشكل كبير رد فعل على ارتفاع أسعار المعادن وليس تحولاً جوهرياً في نفسية المستثمرين.
قال Hoffmann على هامش المؤتمر: "هذا السوق مدفوع بالأسعار، وليس بالشعور". وأضاف: "نرى المزيد من تدفق الأموال إلى هذا المجال، لكن السرد لم يتغير بعد حقاً".
وأشار Hoffmann إلى أنه بينما يجتذب القطاع رؤوس أموال جديدة، خاصة من المستثمرين العامين، إلا أن التحول الأوسع بعيداً عن فئات الأصول الأخرى لم يتحقق بعد. وأضاف أن العديد من المستثمرين لا يزالون يركزون بشكل كبير على أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي بدلاً من التوجه بشكل ملموس إلى أسهم التعدين.
قال: "المحادثات التي أسمعها لا تتعلق بخروج المستثمرين من الذكاء الاصطناعي أو القطاعات الأخرى والدخول إلى التعدين". وأضاف: "نعم، نحن نجذب المزيد من الأشخاص، لكننا لسنا بعد في النقطة التي يشعر فيها المستثمرون بأنهم بحاجة إلى إعادة تخصيص رؤوس الأموال نحو التعدين".
قال Hoffmann إن إشارة أوضح على أن السوق الصاعدة دخلت مرحلة أقوى ستكون بعودة المستثمرين المؤسساتيين الكبار الذين لعبوا تاريخياً دوراً رئيسياً في هذا القطاع.
في حين أن بعض المشاركة المؤسسية بدأت تعود، لا سيما من صناديق التقاعد، قال Hoffmann إن السوق لا يزال يفتقر إلى نوع الحماس الواسع النطاق الذي يرتبط عادة بالمراحل المتأخرة من الدورة الصاعدة.
وعلى العكس من ذلك، فإن الانتعاش الحالي تقوده الأسس القوية داخل القطاع. شركات التعدين تحقق هوامش أرباح قياسية وتدفقات نقدية حرة مع استمرار ارتفاع أسعار الذهب.
قال Hoffmann: "نرى تمويلات كبيرة وتدفقات نقدية قوية من المنتجين". وأضاف: "لكنه لم يصبح مفرطاً بعد".
وقال إن أحد العوامل التي يمكن أن تجذب مستثمرين مؤسساتيين أكبر إلى القطاع هو التركيز الأقوى على عوائد رأس المال.
وأشار Hoffmann إلى أنه على الرغم من أن إعادة شراء الأسهم جذبت العناوين، إلا أن العديد من المستثمرين المؤسساتيين - وخاصة شركات التأمين - يركزون أكثر على دخل توزيع الأرباح الموثوق.
قال: "أعتقد أننا على مسار صحي مع زيادة التوزيعات وإعادة شراء الأسهم". وأضاف: "بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين الكبار، من المهم إظهار أنهم قادرون على تحقيق عوائد مستقرة حتى في عام ثابت".
على الرغم من أن شركات التعدين الآن لديها ميزانيات صحية في التاريخ الحديث، أشار Hoffmann أيضاً إلى أن القطاع يواجه تحديات هيكلية، لا سيما عندما يتعلق الأمر بالحفاظ على نمو الإنتاج.
وقال إن العديد من أكبر منتجي الذهب في العالم يواجهون تراجعًا في إنتاجهم، مما يصعب قدرتهم على زيادة التوزيعات أو إظهار نمو طويل الأجل.
قال: "المشكلة هي أن الإنتاج لدى العديد من الشركات الكبرى يتراجع"، مشيراً إلى أن شركات مثل Barrick و Newmont و Agnico Eagle شهدت جميعها ضعف اتجاهات الإنتاج في السنوات الأخيرة.
في الوقت نفسه، قال Hoffmann إن الاكتشافات الرئيسية الجديدة لا تزال نادرة، مما يحد من فرص النمو في القطاع.
قال: "لم يكن لدينا في الحقيقة أي اكتشافات كبيرة خلال السنوات القليلة الماضية". وأضاف: "آخر اكتشاف كبير كان اكتشاف وادي Snowline، وكان ذلك قبل بضع سنوات".
ورغم هذه التحديات، قال Hoffmann إن تحسن الأسس في القطاع لا يزال يدعم قصة السوق الصاعدة الأوسع. ومع اقتراب أسعار الذهب من مستويات قياسية وشركات التعدين تشهد توسعاً في الهوامش، يتوقع أن يتدفق رأس المال تدريجياً إلى عمق أكبر في القطاع، من المنتجين الكبار إلى المطورين وأخيراً إلى شركات الاستكشاف.
ومع ذلك، قال إن اهتمام المستثمرين يظل مركَّزًا في الوقت الحاضر في الغالب على أكبر المنتجين.
قال Hoffmann: "النشاط لا يزال في الشركات الكبيرة". وأضاف: "كلما استمر الذهب في الارتفاع، كان توسع الهوامش هناك مذهلاً للغاية".
