تحليل- رغم التراجع: يقول المستثمرون إن الأسواق الناشئة قد تتحمل صدمات الشرق الأوسط

بقلم ليبي جورج، كارين ستروهيكر ورودريغو كامبوس

لندن، 5 مارس (رويترز) - أدى تدفق الأموال من الأصول ذات المخاطر إلى زعزعة الأسواق الناشئة منذ اندلاع الحرب في الشرق الأوسط، لكن بعض المستثمرين يراهنون على أن الأساسيات الاقتصادية والجغرافيا السياسية المتفرقة ستسمح باستئناف الانتعاش الذي استمر لمدة عام.   

دفعت حملة القصف التي شنتها الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران عملات وأسهم الأسواق الناشئة نحو أكبر خسائر أسبوعية منذ ثلاث سنوات، بينما تراجعت السندات أيضا بشكل حاد. 

خفضت JPMorgan تصنيفها الزائد لأداء العملات الأجنبية والسندات المحلية في الأسواق الناشئة إلى الوزن السوقي، مشيرة إلى حالة عدم اليقين. كما خفضت Citi انكشافها من العملات الأجنبية للأسواق الناشئة إلى النصف. 

لكن المستثمرين المخضرمين يقولون إن الاقتصادات الناشئة، باستثناء حدوث صدمات كبيرة أخرى أو استمرار الأسعار المرتفعة للطاقة لفترة طويلة، يمكن أن تنتعش، مع بدايات انتعاش بالفعل. 

وقالت كاثي هيبويث، رئيسة فريق ديون الأسواق الناشئة في PGIM لإدارة الدخل الثابت: "لا أعتقد حتى الآن أننا رأينا ... لنسمها أموالاً حقيقية، أو أموالاً عابرة للحدود، تقول: 'أنا خرجت'". "هناك أشخاص على الهامش كانوا ينتظرون تصحيح السوق للدخول أو لزيادة حجم مشاركتهم."

النهاية، أم توقف مؤقت؟

من الأسهم إلى السندات إلى العملات، تجاوزت الأسواق الناشئة كل التوقعات حتى هذا الأسبوع. 

تدفقت الأموال إلى هذه الفئات من الأصول منذ أن بدأ الرئيس الأميركي دونالد ترامب ولايته الثانية في يناير 2025. وأصدرت الدول الناشئة - بقيادة السعودية والمكسيك وتركيا وبولندا - رقماً قياسياً من الديون في يناير، وارتفعت الأسهم بقوة، واندفع المستثمرون الباحثون عن العائدات إلى الديون بالعملة المحلية في الأسواق الحدودية.

مع ذلك، حذر المستثمرون منذ البداية من أن بعض "الأموال الساخنة" من صناديق التحوط ومستثمرين غير متخصصين قد يغادروا بسرعة إذا انقلب السوق.

تسببت الحملة العسكرية الأميركية الإسرائيلية في إيران في حدوث ذلك بالضبط، حيث فر المستثمرون إلى أصول أكثر أماناً. ارتفع الدولار، جنباً إلى جنب مع الذهب، وتكدس المستثمرون في السيولة بحثاً عن ملاذ في العاصفة. 

وقال جيمس لورد، رئيس الاستراتيجية العالمية للعملات الأجنبية والأسواق الناشئة في Morgan Stanley: "لقد شهدنا صدمة قوية للأسواق... وقد يكون هناك مزيد إذا ارتفعت أسعار النفط أكثر".

أظهرت البيانات أن مؤشر الأسهم في الأسواق الناشئة لدى MSCI فقد أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية من أعلى مستوى له الخميس الماضي حتى إغلاق الأربعاء.

وكان أحد أبرز التراجعات في مؤشر الأسهم KOSPI الكوري، الذي خسر ما يقارب 20% على مدى يومي الثلاثاء والأربعاء في أكبر انهيار له على الإطلاق. وكان المؤشر، المتأثر بشكل كبير بالاندفاع نحو الذكاء الاصطناعي والشرائح الإلكترونية، الأفضل أداءً بين أسواق الأسهم الناشئة.

وقال جوناس جولترمان، نائب كبير الاقتصاديين للأسواق في Capital Economics: "هذا بوضوح بيع ناجم عن الذعر إلى حد ما"، مضيفاً أنه إشارة إلى أن 'الآلة السوقية' تطغى على الأساسيات الحقيقية. 

وفي يوم الخميس، استعاد مؤشر KOSPI بعض خسائره بمكاسب تقارب 10%، ولا يزال مرتفعاً حتى الآن هذا العام بأكثر من 30%. 

أساسيات قوية - ودرع من الاضطرابات  

قال المستثمرون إن السنوات التي قضتها العديد من الأسواق الناشئة والحدودية في تعزيز أوضاعها المالية وتقوية الثقة في بنوكها المركزية قد تزيد أيضاً من جاذبيتها خلال فترة أزمة مطولة.

قال جيمس لورد من Morgan Stanley إن العديد من البنوك المركزية اتخذت "نهجاً حذراً وذا مصداقية كبيرة في دورات التيسير"، مما ساعد في السيطرة على التضخم ودعم العملات مقابل الدولار.

وقد أصلحت مصر ونيجيريا، الدول التي كان من الصعب في السابق إعادة الأموال منها إلى الخارج، وصول المستثمرين. ويقول بعضهم إن التدفقات الخارجة في الأيام الأخيرة أثبتت أنها وجهات موثوقة للأموال. 

وقالت إيفيت باب، مديرة المحافظ في William Blair: "الأسواق الحدودية التي استقبلت مبالغ كبيرة من التدفقات الداخلة تُظهر الآن قدرتها على استيعاب الطلب على العملة الأجنبية وتُظهر أيضاً مرونة أسعار الصرف، وهو ما نعتقد أنه مفيد في هذا السياق لإدارة الصدمات الخارجية من هذا النوع". 

"نعتقد أن الأساسيات في الأسواق الناشئة قوية بوضوح لتحمل صدمة خارجية، طالما لم يخرج المسار عن سردية النمو العالمي."

تهديد النفط

أسعار النفط هي التهديد الأكبر. فترة طويلة فوق 100 دولار للبرميل قد تدفع التضخم العالمي للارتفاع الحاد، وتضر بالنمو وتدفع بعض بنوك الأسواق الناشئة إلى التوقف عن خفض الفائدة.

ومع ذلك، قال إلياس أي. إلياس، مدير محفظة في Templeton Global Investments، إن مصدري السلع في أمريكا اللاتينية قد يستفيدون من الأسعار الأعلى، بينما عززت التقييمات الأرخص لأسهم الأسواق الناشئة عموماً جاذبيتها على الرغم من الاضطرابات الحالية. 

وقال: "نحن متفائلون جداً على الأسهم في الأسواق الناشئة كفئة أصول"، مضيفاً أن الأسهم الناشئة لا تزال عند خصم يقارب 28% عن الأسواق المتقدمة، مع توقعات بنمو أرباح أعلى.

الدعم الجنوبي-الجنوبي

كما قد يوفر الطابع المتغير للمخاطر وتدفقات الأموال العالمية درعاً للأسواق الناشئة من اندفاع أوسع للخروج. عودة ترامب للبيت الأبيض وتحولاته في الرسوم الجمركية والعقوبات وسياسته الخارجية الحادة غيّرت حسابات بعض المستثمرين للمخاطر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة الاستثمار "الجنوبي-الجنوبي"، حيث تتدفق الأموال من تجمعات مثل ثروة آسيا المتزايدة أو الصناديق السيادية الخليجية ذات السيولة العالية، قد وفر وسادة لبعض الاقتصادات، ولا سيما مصر. 

هؤلاء المستثمرون أقل احتمالاً لمغادرة الأسواق الناشئة.

قال ديراج باجاج، رئيس قسم الائتمان الآسيوي في Lombard Odier: "اليوم، يتم توليد الأموال ورأس المال الفائض في آسيا، وهم يستثمرون في أسواق أخرى". "الديناميكية تتغير."