Mercedes-Benz: تحليل تدفق الأرباح وتوليد النقد

الحقيقة المالية الأساسية لشركة Mercedes-Benz في عام 2025 هي انهيار الأرباح بشكل حاد. فقد انخفض الربح التشغيلي السنوي للشركة بنسبة 57% ليصل إلى 5.8 مليار يورو، وهو رقم جاء أقل من توقعات المحللين. وقد أُرجع هذا الانخفاض الحاد مباشرة إلى التحديات الخارجية، بما في ذلك ضربة قدرها مليار يورو من تكاليف الرسوم الجمركية، والمنافسة الشديدة في الصين، وضغوط أسعار الصرف الأجنبية.

ومع ذلك، وسط هذا التراجع في الأرباح، ظلت قدرة الشركة على توليد السيولة النقدية قوية. فقد حقق النشاط الصناعي تدفق نقدي حر قوي بلغ 5.4 مليار يورو في العام الماضي. وهذه الحماية جاءت نتيجة مباشرة لانضباط تكاليف حازم، والذي خفف من الخسائر عبر توفير أكثر من 3.5 مليار يورو في Mercedes-Benz Cars. أدى تدفق السيولة هذا إلى توفير وسادة مالية مهمة، مكنت الشركة من تجاوز عام مضطرب مع المحافظة على التزاماتها المالية.

وأظهرت الذراع المالية المزيد من القوة الأساسية، محققة عائداً معدلاً على حقوق الملكية بلغ 9.7% خلال العام، متجاوزاً التوقعات. يسلط هذا الأداء الضوء على قطاع من الأعمال يواصل تحقيق عوائد جذابة حتى مع تقلص هامش ربح السيارات الأساسي. ويعتمد الموقف الآن على ما إذا كان خفض التكاليف المخطط له وإطلاق المنتجات الجديدة يمكن أن يعكس مسار الأرباح في عام 2026.

توجيهات 2026: تدفق التوقعات

تضع التوجيهات المستقبلية لشركة Mercedes-Benz مساراً واضحاً لكنه مليء بالتحديات. تتوقع الشركة أن يكون إجمالي الإيرادات عند نفس مستوى العام السابق، ما يعني وجوب الحفاظ على ثبات المبيعات بعد انخفاض بنسبة 9% في 2025. والأهم من ذلك، فإنها تستهدف أرباح ما قبل الفوائد والضرائب (EBIT) أعلى بشكل كبير من مستوى العام الماضي. هذا يشير إلى تحول تشغيلي ضخم، إذ إن أرباح 2025 البالغة 8.2 مليار يورو كانت بالفعل منخفضة بشكل حاد مقارنة بعام 2024. سيدقق السوق فيما إذا كان بإمكان خفض التكاليف المخطط له وإطلاق المنتجات الجديدة تحقيق زيادة كافية في الهامش لتعويض ثبات الإيرادات.

وتُدخل النظرة المستقبلية للتدفق النقدي بعض الحذر. إذ تتوقع الإدارة أن يكون التدفق النقدي الحر للنشاط الصناعي أقل بقليل من مستوى عام 2025 البالغ 5.4 مليار يورو. وهذا يشير إلى أنه بالرغم من أن الشركة تتوقع الحفاظ على سيولة قوية، إلا أن الاستثمار القوي في دورة منتجاتها الجديدة – والمُبرَز عبر إطلاق أكثر من 40 طراز جديد بحلول 2027 – سيضغط على توليد السيولة في الأجل القريب. إن التوجيه بأن الذراع الصناعية ستكون "أقل قليلاً" من الرقم القوي للعام الماضي هو إشارة مباشرة على أن الإنفاق الرأسمالي لهذا التحول سيبقى مرتفعاً.

أهداف الربحية لقسم السيارات الأساسي هي الاختبار النهائي. تم توجيه Mercedes-Benz Cars لتحقيق عائد معدل على المبيعات يبلغ 3-5%. هذا يمثل صعوداً حاداً من مستوى 2025 البالغ 5.0%، الذي كان في ذاته انخفاضاً كبيراً عن 2024. الهدف يعني أن الشركة يجب ألا تكتفي بتحقيق الاستقرار بل أن تعمل بنشاط على تحسين الهوامش، وهو أمر صعب بالنظر إلى التحديات المستمرة. تعتمد التوجيهات بالكامل على تنفيذ انضباط التكاليف واستقبال السوق للطرازات الجديدة، والتي تحقق بالفعل دفاتر طلبات قوية.

المحفزات والمخاطر: تدفق الضغوط الخارجية

تُعد توجيهات عام 2026 رهاناً مباشراً على قدرة الشركة على التغلب على التحديات الخارجية المستمرة. فقد تشكل انهيار أرباح 2025 من خلال ثلاثة ضغوط: الرسوم الجمركية العالمية، وضغوط سعر الصرف الأجنبي، والمنافسة الشديدة في الصين. هذه القوى أدت إلى تقليص الأسعار والأحجام، مما أجبر الشركة على الاعتماد على انضباط داخلي للحفاظ على الاستقرار. السؤال الحاسم لعام 2026 هو ما إذا كانت Mercedes تستطيع إجتياز هذه الضغوط نفسها أثناء إطلاق دورة ضخمة من المنتجات الجديدة في آن واحد.

وقد ظهر خطر كبير يتعلق بالكمية في السوق الرئيسي للشركة. ففي الولايات المتحدة، أوقفت Mercedes-Benz استلام طلبات جديدة للسيارات الكهربائية بسبب تدني الطلب من الزبائن، وذلك عقب انخفاض المبيعات بنسبة 25%. هذا التوقف عن تلقي الطلبات الجديدة يهدد مباشرة زيادة الحجم المطلوبة لدعم هدفها الطموح على المدى المتوسط بمضاعفة حصة xEV. ويمثل ذلك سوقاً لم تنجح فيه الأسعار الجريئة وجاذبية المنتجات في جذب تدفق الزبائن الجدد للمركبات الكهربائية بالشكل اللازم.

وعلى هذه الخلفية، فإن وفورات التكاليف في الشركة تشكل حاجز الحماية الأساسي. إذ أن وفورات التكاليف البالغة أكثر من 3.5 مليار يورو في Mercedes-Benz Cars كانت العامل الرئيسي في التخفيف من تراجع الأرباح في 2025. أما في عام 2026، فهذه الوفورات ليست مهمة فقط – بل ضرورية. يجب أن تعوض استقرار الإيرادات وأي ضغوط إضافية على الكمية أو الأسعار، لتوفير الزيادة في الهامش اللازمة لتحقيق هدف EBIT. وبدون هذا الانضباط في التحكم بالتكاليف، تصبح التوجيهات الطموحة لعام 2026 مستحيلة التحقيق.