CNY: زيادة حجم التداول والتقلب الثنائي

في الآونة الأخيرة، ظهر ظاهرة جديدة في سوق سعر صرف الرنمينبي وهي—زيادة واضحة في حجم التداول. فمنذ 25 فبراير، تجاوز حجم التداول الفوري لـ USDCNY الـ 50 مليار دولار لمدة 6 جلسات تداول متتالية، وخاصة في 4 مارس حيث بلغ حجم التداول الفوري 71.4 مليار دولار، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي.

لماذا زاد حجم التداول في السوق؟ إضافة إلى التغيرات التنظيمية (خفض احتياطي المخاطر لشراء العملات الآجلة)، فإن سبباً آخر مهماً هو أن السوق بدأ يتذبذب في الاتجاهين. يجب أن نعلم أنه عندما يكون هناك إجماع كبير في السوق، فعادة ما يكون من الصعب حدوث زيادة في حجم التداول؛ أما عندما تظهر الانقسامات والتذبذبات الثنائية في السوق، فحينها يصبح من السهل أن يرتفع حجم التداول...

خلال العام الماضي، وبسبب البيئة المنخفضة التقلب المستمرة في USDCNY، نشأ لدى العديد من المتداولين وهم بأن السياسة تعمد إلى قمع التقلبات. لكن في الواقع، لطالما كانت السياسة تهدف إلى "منع التذبذب أحادي الاتجاه"، وليس "منع التذبذب"، وهناك فرق واضح بين الاثنين. كما نرى في الرسم البياني أعلاه، غالبًا ما تكون قيمة العامل العكسي القصوى عندما يكون اتجاه USDCNY أحادي الجانب للغاية (سواء صعوداً أو هبوطاً).

أما إذا كان السوق في حالة تذبذب بالاتجاهين (قربت الأحادية من الصفر)، فإن العامل العكسي غالبًا ما يتقارب أيضًا. الحالة الراهنة للسوق الأجنبي هي كذلك: حيث يتداول السعر الفوري وسعر التسوية بالقرب من 6.90، والعامل العكسي يكاد يكون منسحبًا، مما يؤدي إلى تضاعف التذبذب في الاتجاهين.

فكيف يجب التداول في بيئة التذبذب هاته؟ في الحقيقة، الأمر ليس سهلاً، بسبب التأثيرات الكبيرة للشرق الأوسط والنفط الخام على لوحة التداول، فالحالة تتغير باستمرار بين Risk on وRisk off، بالإضافة إلى أن الجو العام هو بيئة يمتص فيها الدولار السيولة من العملات غير الأمريكية (انظر مقال بدأ الدولار النفطي يمتص السيولة).على المدى البعيد، أعتقد أن سوق سعر صرف الرنمينبي هذا العام سيشهد ثلاثة ملامح جديدة:

أولاً: سيزداد حجم التداول. ذلك لأن الصادرات والواردات والمدفوعات الدولية كانت تنمو باستمرار بنسبة 5%-10%، وإذا عاد معدل تسوية العملات إلى الحياد، فإن زيادة حجم التداول ستكون شبه حتمية. إضافة إلى ذلك، فإن انتعاش الطلب على شراء العملات الآجلة سيساهم أيضًا في حجم التداول.

ثانيًا: سيتضاعف التذبذب في الاتجاهين. فارتفاع حجم التداول في السوق يشكل أساسًا طبيعيًا للتذبذب الثنائي. وإلى حد ما، فإن التذبذب الثنائي (وليس التوقعات أحادية الاتجاه) هو أيضًا مرغوب من قبل السياسة.وبالطبع، في ظل عملية التذبذب الثنائية هذه، هناك فرص للتحوط من خلال تسوية العملات الآجلة وشراء العملات الآجلة والخيارات.

ثالثًا: ستشبه حالة السوق "الإعتماد على السلع في تحديد سعر الصرف". في الحقيقة، أصبح هذا النمط واضحًا إلى حد ما في الربع الأول: فعند ارتفاع أسعار النفط، يمتص الدولار السيولة من العملات غير الأمريكية، وتضعف عملات G7، ويقوى الدولار؛ وعندما تقوى المعادن الملونة والثمينة، تقوى عملات السلع والعملات في الأسواق الناشئة، وينتعش الرنمينبي أيضًا بشكل غير مباشر...في جوهر الأمر، لا يزال هذا سوقًا تهيمن عليه الجغرافيا والسلع، حيث نجد الأسهم والسندات والعملات كلها تدور حول السلع.

ملخص لمشاركة اليوم:

1- في الآونة الأخيرة، بدأ سوق سعر صرف الرنمينبي يشهد زيادة في حجم التداول. بالإضافة للتغيرات التنظيمية، هناك سبب مهم آخر وهو بدء التذبذب الثنائي في السوق؛

2- خلال العام الماضي، أدت بيئة الانخفاض المستمر في التقلب لـ USDCNY إلى وهم "التقلب المنخفض" لدى العديد من المتداولين. لكن في الواقع، لطالما كانت السياسة تهدف إلى "منع التذبذب أحادي الاتجاه" وليس "منع التذبذب"، وهناك فرق واضح بين الاثنين؛

3- على المدى القصير، السوق الأجنبي هو بيئة يمتص فيها الدولار النفطي السيولة. وعلى المدى البعيد، قد يشهد سوق سعر صرف الرنمينبي هذا العام ثلاثة ملامح: حجم تداول متزايد، تذبذب ثنائي الاتجاه متضاعف، و"الاعتماد على السلع في تحديد سعر الصرف".