أصدرت Nvidia النتائج المالية. المستثمرون في وول ستريت يردون: "هل هذا كل شيء؟"

أبرز ما جاء في البودكاست: رؤى السوق وأرباح الشركات

في هذه الحلقة، يتعمق المساهمون في The Motley Fool تايلر كرو، مات فرانكل، وجون كويست في عدة مواضيع رئيسية، بما في ذلك:

• الأداء المالي الأخير لشركة Nvidia
• تغيرات في صناعة المعالجات المركزية والمعالجات الرسومية
• تحليل متفائل ومتشائم لأرباح MercadoLibre
• النتائج الفصلية من The Trade Desk

لمزيد من حلقات بودكاست The Motley Fool، قم بزيارة مركز البودكاست. هل تهتم بالاستثمار؟ استكشف أفضل 10 أسهم نوصي بها.

النص الكامل

تم التسجيل في 26 فبراير 2026.

أرباح Nvidia: النمو وردة فعل السوق

تايلر كرو: كما هو متوقع، سنبدأ بأرباح Nvidia. يرافقني اليوم مات فرانكل وجون كويست لتحليل الأرقام. تراجعت أسهم Nvidia بحوالي 4% بعد إعلان نتائج الربع الرابع والعام المالي 2025 بالكامل. رغم أن الشركة سجلت قفزة هائلة بنسبة 73% في الإيرادات على أساس سنوي، بدا أن السوق لم يتأثر—ربما لأن هذا النمو السريع أصبح أمراً معتاداً بالنسبة لـNvidia. جون، ما رأيك؟

جون كويست: لا أزال مندهشاً من أداء Nvidia. لم يكتفوا بنمو الإيرادات بنسبة 73% في هذا الربع، بل يتوقعون نمواً قدره 77% للربع القادم. للتوضيح، وصلت إيرادات Nvidia السنوية إلى 216 مليار دولار، بزيادة 85 مليار دولار عن العام السابق—وهو مبلغ لا تصل إليه العديد من الشركات طوال فترة وجودها. بلغ صافي دخلهم 120 مليار دولار. وما هو أكثر إثارة للإعجاب أن هذه النتائج لا تشمل أي إيرادات من الصين، التي يمكن أن تكون محرك نمو مستقبلي. حوكمة الذكاء الاصطناعي على المستوى السيادي مجال آخر جديد، حيث تضاعفت الإيرادات ثلاث مرات لتصل إلى 30 مليار دولار مع استثمار المزيد من البلدان في بنية الذكاء الاصطناعي لأغراض الأمن القومي. هذه الأرقام مذهلة حقاً.

مات فرانكل: ليست هذه أول مرة تتفوق فيها Nvidia على التوقعات، ثم ينخفض سهمها بعدها. حالياً، يتم تداول الشركة على مكرر ربحية قدره حوالي 46 مرة، ويبلغ مكرر السعر إلى الإيرادات 24 مرة. صحيح أن نمو الإيرادات بنسبة 73% أمر مذهل، لكنه من غير المرجح أن يستمر بهذا الشكل كل عام. أغلب الإنفاق الرأسمالي الضخم من شركات مثل Meta وAmazon وAlphabet يذهب نحو شرائح مراكز البيانات—وخاصة تلك الخاصة بـNvidia. هذه الشركات الثلاث وحدها تنفق حوالي 500 مليار دولار هذا العام لبناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. لو استمر معدل النمو عند 73%، سننظر إلى إنفاق بتريليونات الدولارات بحلول عام 2030، وهذا ليس واقعياً. إن لم تقدم Nvidia نتائج استثنائية حقاً، فلا عجب أن نرى تصحيحاً ما بسبب المخاوف بشأن التقييم والاستدامة.

تايلر كرو: مات، يبدو أنك لست منبهرًا بنسبة 73% مثل البعض. وهناك أيضًا مسألة الطلب المتغير: مع انتقال شركات الذكاء الاصطناعي من التدريب إلى نشر النماذج، قد تصبح المعالجات المركزية أكثر أهمية مقابل معالجات Nvidia الرسومية. بالإضافة إلى ذلك، يقوم مزودو السحاب الكبار بتطوير شرائحهم الخاصة. رغم أن Nvidia تقدم معالجات مركزية ومنتجات أخرى، إلا أنني أتساءل ما إذا كانت قوتها التسعيرية قد تتعرض لتحديات مع تصاعد المنافسة. هل تأخذ هذا بعين الاعتبار، أم ترى مخاطر أخرى؟

مات فرانكل: أعتقد أن هذا تساؤل مشروع. غالباً ما أقول إنه لا يجب أن تستثمر في شركة ما لم تحاول إقناع نفسك بعدم فعل ذلك أولاً. لهذا أحد أسباب امتلاكي لأسهم AMD بدلاً من Nvidia، رغم أن Nvidia عمل رائع. إذا طورت شركات مثل Alphabet معالجاتها الخاصة، فقد يأثر ذلك على Nvidia وAMD معاً، لكن أسعار Nvidia المرتفعة قد تتعرض لضغوط أكبر. هوامش AMD أقل، لكن معالجات الرسوميات لمراكز البيانات تشكل جزءًا أصغر من أعمالهم، ومنتجاتهم لا تحقق نفس الهوامش العالية. الضغط على الهوامش أقل خطورة بالنسبة لـAMD، ولهذا اخترت هذا الخيار.

جون كويست: كلاكما محق في نقاطه. هوامش الربح لـNvidia تضاعفت خلال السنوات الخمس الماضية، وأصبحت الآن تتجاوز 50%. من غير الواقعي توقع بقاء الهوامش عند هذه المستويات إلى الأبد. في النهاية، من المرجح أن تعود الهوامش إلى مستويات أكثر اعتيادية، ما قد يؤثر على جدوى الاستثمار. لهذا أحد الأسباب التي تجعلني لا أشتري Nvidia حالياً، رغم انبهاري بنتائجهم. لا أستطيع التنبؤ بثقة إلى أي مدى يمكن أن تنمو الإيرادات أكثر أو متى ستعود الهوامش لطبيعتها، لذلك أفضل البقاء خارج السوق حالياً.

تايلر كرو: هذا منظور رائع. قرار إضافة إلى مركز قائم أو الاكتفاء بالاحتفاظ به أمر مختلف عن قرار الشراء لأول مرة. المستثمرون بحاجة إلى وزن التقييم والآفاق المستقبلية بعناية. بعد الفاصل، سننتقل للحديث عن نتائج الربع الأخير لـMercadoLibre.

MercadoLibre: النمو والربحية تحت المجهر

تايلر كرو: أحب لعب دور المشكك، خاصة مع مات وجون. تراجعت أسهم MercadoLibre بنحو 8% بعد إعلان أرباحهم الأخيرة، وانخفضت بحوالي 13% خلال الأسبوع الماضي. جون، ذكرت في محادثة أخرى أن السهم يتداول عند أدنى تقييم منذ الانهيار المالي العالمي. هل هذا دقيق؟

جون كويست: نعم، كنت أشير إلى نسبة السعر إلى المبيعات، وهي مجرد مقياس واحد لكنه مفيد لتسوية تقلبات الأرباح. الآن، تتداول MercadoLibre عند حوالي ثلاث مرات المبيعات، وهي أعلى قليلاً فقط من تقييمها خلال عمق الأزمة المالية. بالنظر إلى مقاييس أخرى، يبلغ مضاعف التدفق النقدي الحر 16 ضعفاً وثمانية أضعاف بالنسبة لتدفق النقد التشغيلي، وهو معقول جداً لشركة نمت إيراداتها بأكثر من 30% لمدة سبع سنوات متتالية، رغم استثمارها القوي في البنية التحتية.

تايلر كرو: إذاً، يبدو السهم رخيصًا مقارنةً بالسنوات الماضية. مات، هل يمكنك إرشادنا في نتائج الربع الرابع؟

مات فرانكل: الأرقام تبدو قوية للوهلة الأولى. ارتفع حجم البضائع المباعة على منصتهم الإلكترونية بنسبة 37% على أساس سنوي، وزاد عدد السلع المباعة 43%. الذراع المالية Mercado Pago نمت بنسبة 53%، وارتفعت محفظة القروض بنسبة 90% إلى 12.5 مليار دولار. إجمالاً، صعدت الإيرادات 47% عن العام الماضي. المشكلة الرئيسية تتعلق بالربحية: تراجع صافي الهامش إلى 6.4% من أكثر من 10% قبل عام. هذا أمر يجب متابعته.

تايلر كرو: هذا هو قلقي: ليس كل نمو مفيد إذا كان على حساب الهوامش والعوائد. بلغت هوامش MercadoLibre وعوائدها ذروتها في 2023، والآن أصبحت مخصصات القروض الرديئة تعادل 25% من الأرباح الإجمالية خلال الربع الأخير. هذا يثير شكوكي حيال جودة النمو. ما رأيك؟

مات فرانكل: هذا مصدر قلق مشروع. من أصل حوالي أربعة نقاط مئوية من تراجع الهامش، أكثر من 3% كانت بسبب ارتفاع التكاليف، بما في ذلك زيادة المخصصات والخسائر والإنفاق الرأسمالي. لاحظنا اتجاهات مشابهة في شركات التكنولوجيا المالية الأخرى مع النمو السريع في الإقراض، مما يجعل تقييم المخاطر أصعب. رغم أنني لست قلقًا جدًا في هذه المرحلة—لا تزال MercadoLibre مربحة وتحافظ على نمو قوي لسنوات—لكنه أمر أراقبه عن كثب كمساهم.

جون كويست: أود أن أضيف أن العمل في أمريكا اللاتينية يعني مخاطر ائتمان أعلى وأسعار فائدة أعلى، خاصة أن العديد من المقترضين ليس لديهم سجلات ائتمانية. رغم أن المخصصات أعلى، لكن أيضاً العائد المحتمل من الحسابات الجيدة أعلى. أيضاً، خفضت MercadoLibre مؤخرًا الحد الأدنى للحصول على الشحن المجاني في البرازيل، ما أثر على الهوامش. إذا نظرنا إلى الوراء، قامت Amazon بخطوة مماثلة في 2005، مما أدى إلى تراجع الهوامش مؤقتًا لكن انتهى بنمو ضخم في الإيرادات وفرص تحقيق دخل جديدة. أعتقد أن MercadoLibre تتبع استراتيجية بعيدة المدى مثلما فعلت Amazon.

تايلر كرو: سنواصل متابعة تطورات MercadoLibre في كل ربع. بعد الفاصل، سنرى ما إذا كان يمكن لـThe Trade Desk التعافي من تعثراته الأخيرة.

The Trade Desk: تباطؤ النمو وتكهنات الاستحواذ

تايلر كرو: لننتقل الآن إلى The Trade Desk. تراجعت أسهم الشركة بحوالي 6% اليوم وانخفضت بنسبة 67% خلال العام الماضي. حدثت تغييرات في الإدارة التنفيذية وتغير كبير في التقييم. ما الذي يدفع السوق للرد بهذا الشكل بعد إعلان الأرباح الأخيرة؟

جون كويست: المشكلة الرئيسية هي تباطؤ النمو. The Trade Desk أعلنت مؤخراً عن نمو نسبته 14%، وهو الأبطأ منذ أن أصبحت شركة عامة، وتُشير التوقعات إلى 10% فقط للربع القادم. هناك احتمال حقيقي أن ينخفض النمو إلى خانة الآحاد في 2026. في المقابل، سجلت خدمة إعلانات Amazon نموًا نسبته 22% على نطاق أكبر بكثير. حتى أن The Trade Desk ذكرت اسم Amazon صراحة، مدعيةً أن منتجهم أفضل، لكن من الصعب تجاهل المقارنة. من الواضح أن المستثمرين قلقون من هذا التباطؤ.

مات فرانكل: الآن، The Trade Desk شركة نموها أبطأ، والمستثمرون يريدون إجابات—خاصة عن تغيير الإدارة ومتى سيعود النمو. نمو إعلانات Amazon القوي يطرح تساؤلات حول المنافسة. رغم هذه المخاوف، The Trade Desk لا تزال مربحة ويبلغ مضاعف الأرباح التوقعي 11.4 مرة. لست أرى شركات التقنية الكبرى كتهديد وجودي، بل قد تصبح الشركة هدفًا جذابًا للاستحواذ. رغم إمكانية التقلبات، فقد يكون الشراء الآن خيارًا جيدًا للمستثمرين على المدى البعيد.

تايلر كرو: شائعات الاستحواذ دائمًا ما تشعل النقاش. إذا تم الاستحواذ على The Trade Desk، من تعتقدون أنه الأنسب؟

جون كويست: Walmart قد تكون مشترٍ منطقي، إذا أرادت مجاراة Amazon، خاصة مع الشراكة القائمة الآن بينهما في إعلام تجارة التجزئة. ركيز خيار آخر مهم، فقد تستفيد من خبرة The Trade Desk في إعلانات التلفاز المتصل. الاندماج قد يساعد ركيز في مشكلات تحقيق الدخل.

مات فرانكل: من المرجح أن Amazon ستكون مهتمة، لكن العقبات التنظيمية ستكون كبيرة. أعتقد أن Microsoft مرشحة قوية—فلديها أعمال إعلانات لكن ليست مهيمنة كـAmazon أو Alphabet. الاستحواذ على The Trade Desk سيكون استثمارًا صغيرًا مقارنةً بحجم Microsoft وقد يعزز قدراتها الإعلانية كثيرًا.

تايلر كرو: بالطبع هذا كله مجرد تكهنات، لكنه طريقة ممتعة لإنهاء نقاشنا. هذا كل شيء لليوم. شكراً لمات وجون على آرائهم.