سهم NVO يخسر ما يقارب 50 مليار دولار من القيمة السوقية خلال شهر: هل حان وقت البيع؟

نوفو نورديسك تواجه تراجعًا حادًا في السوق

شهدت شركة نوفو نورديسك (NVO) خلال الشهر الماضي انخفاضًا في سعر سهمها بنسبة 22%، مما أدى إلى فقدان ما يقرب من 50 مليار دولار من قيمتها السوقية. جاء هذا الانخفاض الحاد في أعقاب سلسلة من نتائج التجارب السريرية المخيبة للآمال وتزايد تحديات التسعير، مما قضى فعليًا على معظم المكاسب التي تحققت منذ الموافقة على دواء السمنة الرئيسي لديها Wegovy (semaglutide) في عام 2021.

تنافس متصاعد مع Eli Lilly

عززت Eli Lilly (LLY) مكانتها كالمنافس الرئيسي لنوفو نورديسك في مجال علاج السمنة المعتمدة على GLP-1. منذ الموافقة على Zepbound (tirzepatide) في عام 2023، استحوذت Lilly بشكل مطرد على حصة سوقية من Wegovy، وذلك بفضل الأدلة السريرية التي تظهر فعالية أكبر في فقدان الوزن. وعلى الرغم من إطلاقه بعد Wegovy، فقد جعلت النتائج المتفوقة لـ Zepbound منه منافسًا قويًا.

انتكاسات سريرية لنوفو نورديسك

في فبراير، أعلنت نوفو نورديسك أن جرعة 15 ملغ من Zepbound تفوقت على مرشحها الجديد CagriSema (cagrilintide/semaglutide) في تجربة المرحلة الثالثة REDEFINE 4 التي استمرت 84 أسبوعًا. فقد خسر المرضى على Zepbound نسبة 25.5% من أوزانهم مقارنةً بـ 23% لمستخدمي CagriSema، مما أدى إلى إخفاق دواء نوفو نورديسك في تحقيق هدفه الرئيسي ومنح Lilly ميزة حاسمة.

تسلط هذه النتائج الضوء على فعالية Zepbound الأقوى وتشكل عائقًا كبيرًا أمام نوفو نورديسك أثناء محاولتها استعادة مكانتها في سوق علاج السمنة. وعلى الرغم من تقديم نوفو نورديسك لـ CagriSema لمراجعة إدارة الغذاء والدواء (FDA) وخططها لإجراء المزيد من الدراسات، إلا أن Zepbound يتفوق حاليًا في المقارنات المباشرة.

اتساع تفوق Lilly في السكري والسمنة

أعلنت Lilly أيضًا أن مرشحها عن طريق الفم المعتمد على GLP-1، orforglipron، تفوق على Rybelsus (oral semaglutide) الخاص بنوفو نورديسك في تجربة المرحلة الثالثة ACHIEVE-3 المتعلقة بالسكري من النوع الثاني. لم يحقق orforglipron انخفاضًا أكبر في الهيموغلوبين السكري (A1C) والوزن خلال 52 أسبوعًا فقط، بل أيضًا حسن مؤشرات الخطر القلبية الوعائية وقدم سهولة الاستخدام بدون قيود على الطعام أو الماء، مما عزز مكانة Lilly في مجال الأمراض القلبية الأيضية.

ضغوط تسعيرية ومخاوف بشأن الهوامش الربحية

استجابة للضغوط التنافسية، تخطط نوفو نورديسك لخفض كبير في أسعار قائمة الولايات المتحدة لكل من Wegovy وOzempic وRybelsus لتصل إلى 675 دولار شهريًا ابتداء من يناير 2027. وبينما يهدف هذا الإجراء إلى توسيع وصول المرضى، إلا أنه قد يضغط على هوامش الأرباح مع اشتداد المنافسة من Lilly.

تحديات تؤثر على آفاق نمو نوفو نورديسك

مع تباطؤ الطلب، واحتدام المنافسة، وضغوط التسعير، وارتفاع التكاليف التشغيلية، وغياب عوامل نمو قريبة الأمد، تتراجع آفاق نوفو نورديسك من عدة جوانب. لفهم موقع الشركة بشكل أفضل، دعونا نستعرض نقاط قوتها وضعفها.

Semaglutide يبقى المصدر الرئيسي لإيرادات نوفو نورديسك

يعتمد نجاح الشركة بشكل كبير على مبيعات Ozempic وRybelsus لعلاج السكري من النوع الثاني، وWegovy لعلاج السمنة. وتتمتع نوفو نورديسك بواحدة من أكثر الحافظات شمولًا في مجال علاج السكري والسمنة.

يظل كل من Ozempic وWegovy من المساهمين الرئيسيين في الإيرادات. وتعمل نوفو نورديسك على توسيع نطاق وصول Wegovy من خلال شراكات مع الصيدليات الكبرى في الولايات المتحدة، وخدمات التطبيب عن بُعد، ومنصات خاصة وأخرى تابعة لأطراف خارجية، بهدف ضمان حصول المرضى على العلاجات الأصلية المعتمدة من إدارة الغذاء والدواء (FDA). ومن المتوقع أن تعالج هذه الجهود مسألة البدائل المركبة بحلول عام 2026. كما تستثمر الشركة في منشآت تصنيع جديدة لزيادة الطاقة الإنتاجية لعلاجات GLP-1 الحالية والمستقبلية.

توسيع المؤشرات والموافقات

تسعى نوفو نورديسك إلى توسيع استخدام semaglutide بمؤشرات جديدة. أصبح Wegovy الآن معتمدًا لتقليل الأحداث القلبية الوعائية الكبرى، وتخفيف أعراض فشل القلب مع احتفاظ الكسر القذفي (HFpEF)، وتخفيف ألم الركبة المرتبط بهشاشة العظام عند المرضى المصابين بالسمنة. كما أطلقت الشركة نسخة Wegovy عن طريق الفم—أول حبة GLP-1 لإدارة الوزن—في الولايات المتحدة منذ أوائل عام 2026.

حصل Rybelsus على تصنيف موسع في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي ليشمل الفوائد القلبية الوعائية للمرضى المصابين بالسكري من النوع الثاني. تم اعتماد جرعة 7.2 ملغ من Wegovy، التي أظهرت فقدان وزن يصل إلى 25% في دراسة STEP UP، في الاتحاد الأوروبي وهي قيد المراجعة في الولايات المتحدة. تسعى نوفو نورديسك أيضًا لتوسيع تصنيف Ozempic ليشمل علاج مرض الشرايين الطرفية.

المنافسة من Eli Lilly تظل محتدمة

أصبحت منتجات Eli Lilly المعتمدة على tirzepatide، مثل Mounjaro (لعلاج السكري من النوع الثاني) وZepbound (لعلاج السمنة)، من المصادر الكبرى للإيرادات بسرعة، واستحوذت على حصة سوقية كبيرة من نوفو نورديسك. وفي عام 2025، حققت هذان الدواءان مجتمعين مبيعات بلغت 36.5 مليار دولار، أي حوالي 56% من إجمالي إيرادات Lilly.

التوسع خارج GLP-1: الأمراض النادرة ورعاية الكبد

توسع نوفو نورديسك أيضًا تواجدها في مجال الأمراض النادرة، حيث قدمت طلبًا للحصول على موافقة في الولايات المتحدة على Mim8 لعلاج الهيموفيليا A، وحصلت على موافقات في كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي على Alhemo لعلاج الهيموفيليا A و B. بالإضافة إلى ذلك، منحت FDA موافقة متسارعة على Wegovy ليكون أول علاج GLP-1 لالتهاب الكبد الدهني المرتبط باختلال التمثيل الغذائي غير المتليف مع تليف معتدل إلى متقدم، مما يمثل علامة فارقة في علاج أمراض الكبد.

تقدم العلاجات الجيل القادم للسمنة

تعمل الشركة بنشاط على تطوير العديد من العلاجات الجديدة للسمنة، خاصة للسوق الأمريكية. بالإضافة إلى CagriSema، تستعد نوفو نورديسك لإطلاق برنامج متقدم لتقييم cagrilintide كعلاج مستقل للسمنة. كما تعمل الشركة على نقل المرشح amycretin، وهو علاج جديد من الجيل القادم، إلى المرحلة الثالثة للتجارب السريرية لإدارة الوزن، وتدرس الجمع الفموي monlunabant في تجارب المرحلة المتوسطة للسمنة. وقد دخلت نوفو نورديسك في شراكات كبرى، بما في ذلك صفقة بقيمة 2.2 مليار دولار مع Septerna واتفاقية بقيمة 2.1 مليار دولار مع Vivtex، لتطوير أدوية فموية مبتكرة للسمنة والسكري والحالات ذات الصلة.

أداء السهم، التقييم، وتقديرات المحللين

خلال الأشهر الستة الماضية، تراجع سهم نوفو نورديسك بنسبة 29.1%، متخلفًا بشكل ملحوظ عن أقرانه في القطاع ومؤشر S&P 500، كما هو موضح في الرسم أدناه.

المصدر: Zacks Investment Research

تتداول أسهم الشركة حاليًا بتقييم أقل مقارنة بمتوسط القطاع. وبناءً على مضاعف السعر إلى الربحية، فإن نوفو نورديسك تتداول عند 11.59 ضعف الأرباح المستقبلية، أي أقل بكثير من متوسط القطاع البالغ 17.90 ومتوسطها لمدة خمس سنوات البالغ 29.25.

المصدر: Zacks Investment Research

لقد تراجعت توقعات المحللين لأرباح 2026 من 3.54 دولار للسهم إلى 3.35 دولار خلال الشهرين الماضيين، بينما انخفضت تقديرات 2027 من 3.75 دولار إلى 3.26 دولار خلال الفترة نفسها.

المصدر: Zacks Investment Research

آفاق الاستثمار: هل تشتري أم تحتفظ أم تبيع؟

بالنظر إلى التحديات المتصاعدة، تبدو آفاق نوفو نورديسك على المدى القريب غير مؤكدة. تواجه الشركة، المصنفة حاليًا برتبة #4 (بيع) من Zacks، منافسة شرسة من توسع محفظة GLP-1 الخاصة بـ Eli Lilly، ومقارنات سريرية غير مواتية، وضغوطًا على التسعير، وانخفاضات في توقعات الأرباح. مع ازدحام أسواق السمنة والسكري وقلة محفزات النمو الفورية، من المرجح أن يبقى الحذر سائدًا لدى المستثمرين. قد يفضل المستثمرون قصيرو الأجل تجنب السهم حتى تتضح المنافسة والتسعير وتطورات خط الإنتاج.

تزداد المخاطر على المدى الطويل أيضًا. اعتماد نوفو نورديسك الكبير على مجموعة semaglutide يجعلها عرضة لفقدان الحصة السوقية، وتحديات الحصرية، وزيادة المنافسة المدفوعة بالابتكار. في الوقت نفسه، قد تستغرق الاستثمارات في خط منتجاتها سنوات قبل أن تحقق عائدات كبيرة. تؤثر التخفيضات المستمرة في التقديرات، وتباطؤ النمو في الأسواق الرئيسية، وغموض المشهد التنافسي في السمنة والسكري على استدامة نمو أرباحها. وعلى الرغم من أن السهم يُتداول الآن بخصم، إلا أن ذلك يبدو انعكاسًا لضعف الأساسيات بدلاً من فرصة شراء جاذبة.

تصاعد المنافسة من اللاعبين الجدد

يجتذب سوق علاج السمنة لاعبين جدد إلى جانب القادة الحاليين. تطور شركات التكنولوجيا الحيوية الصغيرة مثل Viking Therapeutics (VKTX) علاجات تعتمد على GLP-1 لتحدي الكبار. يجري تطوير VK2735، وهو محفز مزدوج لمستقبلات GIPR/GLP-1 من Viking، في أشكال دوائية فموية وقابلة للحقن لعلاج السمنة، مع خطط للتقدم إلى تجارب المرحلة الثالثة للنسخة الفموية في الربع الثالث من عام 2026.

5 أسهم مرشحة لتحقيق مكاسب كبيرة

تم اختيار كل من هذه الأسهم من قبل خبير لدى Zacks كاختيار رئيسي مع إمكانية مضاعفة قيمتها خلال العام المقبل. ورغم أن ليست كل التوصيات رابحة، فقد حققت خيارات سابقة عوائد مثيرة للإعجاب بلغت +112%، +171%، +209%، و+232%.

لا تزال العديد من هذه الشركات غير معروفة نسبيًا، مما يمنح المستثمرين فرصة للدخول مبكرًا.