ترامب يعيد TACO، خام WTI يتراجع خلال اليوم بنحو 29٪، إعادة سيناريو الذهب والفضة والأسهم الكورية

　　المصدر: غرفة أبحاث الشركة

　　ترامب فعلها مجددًا، TACO. هذه المرة، في أول شهرين فقط من عام 2026 شهدنا ثلاثة زلازل كبيرة بسببه.

　　أولاً، في نهاية يناير، انهار الذهب الفوري خلال يوم واحد بأكثر من 12%، وتهاوت الفضة بنسبة 31.4%، مسجلة أكبر هبوط يومي منذ عام 1980. تلى ذلك في بداية مارس، شهدت بورصة كوريا، التي كانت الأقوى عالميًا العام الماضي، انهيارًا تاريخيًا حيث هبط مؤشر KOSPI بنسبة 12.06% خلال يوم واحد، محققًا رقماً قياسيًا.

　　في 9-10 مارس، وبعد ارتفاع جنوني في أسعار النفط الدولية مدفوعة بالتطورات في الشرق الأوسط، هوت الأسعار بشكل مفاجئ بعد تصريح الرئيس الأمريكي ترامب "قد تنتهي الحرب قريبًا"، مما تسبب بتذبذب يومي تجاوز 40%، في سيناريو مشابه لانهيار الذهب والفضة والأسهم الكورية.

　　وبسبب ذلك، شهدت عدة صناديق LOF للنفط والغاز تراجعات جماعية. في افتتاح 10 مارس، هبط صندوق Huabao Oil & Gas LOF (162411) بأكثر من 5%، بينما هبط ChinaAMC Crude Oil LOF (160723) بأكثر من 7% في إحدى الفترات.

　　مع أن المعادن الثمينة، الأصول ذات المخاطر (الأسهم الكورية)، والسلع النفطية تبدو مختلفة كليًا، إلا أن الهيكل الميكروي والمنطق الأساسي للانهيارات الثلاثة كانت متشابهة للغاية: حمى المضاربة الشديدة، هيكل تداول معزز برافعة مالية مرتفعة، مما أدى لموجة هلع بفعل أخبار خارجية مفاجئة.

　　كان انهيار النفط هذه المرة إعادة إنتاج للسيناريو السابق، فملحمة الذهب والفضة وانهيار الأسهم الكورية كتبت سيناريو اليوم للنفط مسبقاً.

　　استعراض أسواق الذهب والفضة في مطلع العام، شهدت أسعار الذهب صعود من 4300 دولار إلى 5600 دولار، بنسبة فاقت 30% في شهر، بينما قفزت الفضة من 71 دولارًا إلى 121 دولارًا، بارتفاع وصل 70%.

　　وقبيل الانهيار، تخطت مؤشرات القوة النسبية لـ 14 يومًا (RSI) للذهب والفضة مستويات 85 بل وحتى 90، كما بلغت مراكز الشراء الصافية غير التجارية في COMEX ذروتها التاريخية. كما حذرت رويترز حينها أن "الشراء في الذهب" هو التجارة الأكثر ازدحاماً عالمياً.

　　أما انهيار البورصة الكورية فجاء نتيجة حمى الذكاء الاصطناعي واستخدام الأفراد الروافع المالية العالية بعقلية القطيع. مدفوعة بموجة الذكاء الاصطناعي عالمياً ومع الدعم القوي من Samsung Electronics وSK Hynix، ارتفع مؤشر KOSPI بنسبة 75% العام الماضي، وواصل ارتفاعه بنسبة 50% في أول شهرين من هذا العام.

　　وقبيل هبوط مارس، أطلق الإعلام الأجنبي على السوق الكورية "أحر كازينو في العالم"، وأصبحت تداول الأسهم "نشاطًا وطنيًا"، حيث سجل الرصيد الإجمالي للتمويل بالهامش (أموال الرصيد) مستوى تاريخي جديد. وبلغ عدد الحسابات الاستثمارية أكثر من 100 مليون حساب، أي بمعدل حسابين لكل مواطن في كوريا التي يبلغ عدد سكانها 52 مليون فقط.

　　كان الأجانب وصغار المستثمرين يتكدسون في أسهم التكنولوجيا الرائدة التي حققت ارتفاعات سابقة، ما جعل التداول مزدحماً للغاية، وعندما أصبح الجميع مستثمرين بالكامل بالرافعة المالية، فقد السوق سيولة المتلقين.

　　شهد سوق النفط في الأسبوع الماضي تكرار سيناريو الذهب والفضة والأسهم الكورية.

　　دفع الحصار الفعلي لمضيق هرمز وعوامل أخرى، سعر النفط إلى قفزة تاريخية: ارتفع خام WTI بنسبة أكثر من 35% خلال أسبوع، في أكبر قفزة أسبوعية منذ بدء تداول العقود في عام 1983؛ في 9 مارس خلال جلسة آسيا، بلغ النفط ذروته عند 119.48 دولار/برميل، وهي أعلى منذ 2022، بينما قفز معدل تقلب خيارات الشراء إلى مستويات قصوى.

　　وتدفقت الأموال بجنون إلى قطاع الطاقة: أظهرت بيانات LSEG Lipper تدفقات صافية بقيمة 1.21 مليار دولار إلى صناديق الطاقة العالمية الأسبوع الماضي، بينما سجلت أسعار شركات النفط الصينية "الثلاث الكبار" ارتفاعات قياسية، وسجلت China National Petroleum أعلى مستوى في 11 عامًا.

　　لكن بينما كان السوق مخمورًا بوهم الاتجاه الواحد، ومع إطلاق أخبار مناقشة G7 لاستغلال الاحتياطي النفطي، تراجعت الأسعار الدولية فوراً. الأهم أن في 9 مارس بتوقيت واشنطن، صرح الرئيس ترامب بانتهاء حرب إيران. تسببت هذه الأخبار بانخفاض فوري للأسعار بمقدار 14 دولار، مع تذبذب يومي لخامي WTI وصل 41.95%.

　　ربما يتساءل الكثيرون: تقلبات السوق أمر طبيعي، لماذا تطور التصحيح الطبيعي للأصول إلى انهيار ملحمي بهذا الشكل؟

　　الجواب الجوهري هو: في أثناء الانهيار، عانت البنية الداخلية للتداول من "خلل ممنهج". تداخل الرافعة المالية العالية مع استنزاف السيولة وبيع الهلع ليشكل دوامة موت لا مخرج منها.

　　في سوق المعادن الثمينة، جاء التضخيم من الرافعة الكبيرة ورفع هامش التداول في البورصات.

　　قبيل الانهيار، رفعت مؤسسات مثل CME هامش تداول الذهب والفضة عدة مرات (وبالنسبة للفضة أكثر من 20%). بالنسبة للمراهنين بالرافعة المالية العالية كان ذلك كالضربة القاضية، أُجبروا على تغطية المراكز أو التسييل الإجباري، مما عمق الانهيار.

　　محليًا، استمر صندوق صناديق Guotou Silver LOF (SZ161226) في تسجيل هبوط حاد، وكثير من المستثمرين لم يستطيعوا حتى البيع.

　　يشتهر المستثمرون الكوريون بجرأتهم الاستثمارية، وهذا الطابع "المخاطر" يعمل كمحرك في الصعود، وكقنبلة في الهبوط.

　　تشير البيانات إلى صعود التمويل في سوق كوريا من 65 تريليون وون في مارس 2025 إلى 158 تريليون وون في ديسمبر، بزيادة 143%. نسبة التداول من التمويل ارتفعت من 18% إلى 35% ومعظمها من الأفراد بنسبة 78%. نسبة الهامش انخفضت إلى 30%، ما يعني أنّ كل 1 مليون وون يمكن رفعه إلى مركز بـ 3.33 مليون وون. وارتفعت حصة الأفراد في صناديق ETF الثلاثية الرافعة من 5.1% إلى 12.8%.

　　حين يكون الجميع مستثمرًا بالكامل وأيضًا باستخدام الرافعة المالية، يفتقد السوق سيولة المتلقين. وعقود النفط المستقبلية بطبيعتها منتجات ذات رافعة عالية الخطورة.

　　بالنظر إلى عقد خام WTI الأكثر تداولًا في NYMEX عالميًا، يمثل كل عقد 1000 برميل نفط. وعندما بلغ سعر النفط 119 دولارًا للبرميل هذا الأسبوع، كان للعقد الواحد قيمة إسمية تبلغ 119,000 دولار.

　　ومع ذلك، كان هامش التداول المبدئي على البورصة حوالي 7200 دولار فقط. هذا يعني أن الاستثمار يتم غالبًا بروافع 15-16 ضعف. ومع رافعة 16 ضعف، يكفي تراجع السعر بنسبة 6% تقريبًا (حوالي 7 دولار) لكسر الهامش لدى المراهنين على الارتفاع.

　　في 9 مارس، بعد خبر نية G7 إطلاق الاحتياطي النفطي المشترك، تراجع مكاسب WTI من حوالي 30% إلى 14% فقط، متجاوزًا بذلك خط الخطر 6%. هذا يعني أن أولئك الذين دخلوا بروافع مالية عالية تحت تأثير حمى FOMO فوق الـ110 دولار انهارت مراكزهم خلال ساعات قليلة.

　　في أسواق المال، ستظل الرافعة المالية سيفًا ذا حدين، تضاعف الربح في الصعود وتُسرع الهلاك عند الهبوط.

　　ما يدعو للتأمل أن هبوط الذهب والفضة والأسهم الكورية والنفط لم يكن سببه تغيرات جوهرية بأساسيات الأصول، بل مضاربات مزدحمة على أسعار مرتفعة تفجرت بعد اجتماع أحداث خارجية، فالذي انهار هو الطمع وجنون السوق والاستخدام المفرط للرافعة وليس الأصول بحد ذاتها.

　　أثناء تراجع الذهب والفضة، تصاعدت العلاوات في أسواق السبائك المادية كشنغهاي ودبي، ما يدل أن الطلب الاستثماري والصناعي الحقيقي لم يتراجع. من انهار هو سوق المشتقات والمضاربون المفرطون بالروافع المالية.

　　أثناء هبوط الأسهم الكورية، ظل الطلب العالمي على شرائح التخزين قويًا، ولم تتدهور الأساسيات لشركات Samsung Electronics وSK Hynix، بل الذي انهار هو الرافعة المالية والفخ الفقاعة عن توقعات مفرطة.

　　انهيار النفط أيضًا: الدافع كان تحول التوقعات بسبب تصريحات ترامب حول قرب نهاية الحرب، وليس تغيّرًا جوهريًا في عرض أو طلب النفط.

　　كان صعود النفط سابقًا قائمًا على قلق العرض جراء إغلاق مضيق هرمز، لكن مجرد توقع نهاية الحرب كسر هذا الدعم، ومع ذلك لم تتغير أساسيات الطلب والاستهلاك بسرعة ليلة وضحاها.

　　حتى تذبذب الأخبار حول نية G7 إطلاق 300-400 مليون برميل من الاحتياطيات الاستراتيجية لم يتحقق فعليًا بعد، وترامب أوضح أن لدى أمريكا ما يكفي من احتياطي النفط ولا نية لاستخدام الاحتياطي الطارئ، أي أن الأساسيات لم تتأثر سلبيًا.

　　جوهر الانهيار الحالي هو تهافت المضاربين بالرافعة المالية عند تبدل التوقعات، أي انفجار الفقاعة وليس انهيار أساس الأصل.

　　القاعدة الصلبة في أسواق المال، أن الارتفاع الكبير كفيل بخلق أخطر سلبيّة. عندما تبدو فئة أصول كأن "الجميع يربح"، فمجرد نسمة صغيرة تكفي لحدوث موجة بيع كبيرة وانهيار الفقاعة.

　　سواء كان انفجار الذهب أو انهيار الأسهم الكورية أو سقوط أسعار النفط، عندما يأخذ منحنى الأسعار مسار مفرط الحدة للأعلى، غالبًا ما يكون ذلك إشارة قريبة للانقلاب الحاد. كلما أصبح الارتفاع أكثر حدة، كان الهبوط أكثر تدميراً.

　　في كل هذه الحالات، ما انهار لم يكن الأصول، بل جشع السوق وجنونه والمضاربات بالروافع المالية المبالغ بها.

　　ثلاثة انهيارات عنيفة في بداية 2026 كانت دروسًا دموية لكل مستثمر عالمي، فالذهب والفضة والأسهم الكورية والنفط شهدت مسارات انهيار متشابهة جداً، وهو تحذير للأصول السلعية والأسهم خاصة:

　　1. العقود ذات المخاطر العالية لها أصل مشترك، وتضخم الأرباح هو أخطر علامة سلبية. لا تلاحق الأسعار المرتفعة أبدًا، وإن لم تكن تفهم أصل الأداة المالية فلا تتبع القطيع أبداً.

　　2. لا تثق بالغ الأصول "الملاذ الآمن"، ففي أزمات السيولة لا يوجد أصل بمأمن. حتى الذهب تهاوى 10% في يوم واحد بفعل الهلع وشح السيولة. 

　　3. ابتعد عن الرافعة المالية خاصة في القمم. كلا الانهيارين كانت الرافعة وموجات التسييل الإجباري هي المحرك، والمستثمر العادي لا يجدر به أبدًا المقامرة بروافع عالية على أحداث جيوسياسية. 

　　4. احترم السوق، ودوماً ضع إدارة المخاطر في المقام الأول. البقاء في السوق أهم من الربح السريع.

المحرر المسؤول: تشو هي نان