بعد عشر سنوات من حرق الأموال، بدأت NIO بتحقيق الأرباح

الكاتب | تشاي شو تشن

المحرر | تشو تشي يو

في سباق الإقصاء المستمر منذ سنوات في صناعة المركبات الكهربائية الجديدة، كانت Nio دائمًا اللاعب الأكثر إثارة للجدل. يعتقد المؤيدون أن Nio هي الشركة الصينية الأقرب إلى أن تصبح "علامة تجارية فاخرة" في مجال السيارات الجديدة، بينما يركز المشككون دائمًا على سؤال واحد - متى ستبدأ في تحقيق الأرباح.

في 10 مارس، ومع إصدار Nio لتقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025 والسنة الكاملة، حصل هذا الجدل أخيرًا على إجابة جزئية.

أظهر التقرير المالي أن Nio حققت ربحًا تشغيليًا بقيمة 1.25 مليار يوان في الربع الرابع من 2025، لتحقق أول ربح ربع سنوي في تاريخها. في الوقت نفسه، وصلت الاحتياطيات النقدية للشركة في الربع الرابع إلى 45.9 مليار يوان، بزيادة قدرها نحو عشرة مليارات يوان مقارنة بالربع السابق.

هذا يعني أنه بعد ما يقرب من عشر سنوات من الاستثمار والتوسع، تجاوزت Nio أخيرًا عتبة حاسمة. بعد افتتاح سوق الأسهم الأمريكية، ارتفعت أسهم Nio بنسبة تجاوزت 10% فجأة.

لقد صرح لي بين علنًا عدة مرات بأن Nio ستحقق بالتأكيد أرباحًا في أحد الأرباع. واليوم تم الوفاء بهذا الوعد. لكن يبقى التساؤل: هل الربح في ربع واحد مجرد حدث عابر، أم أنه تحول كامل في نموذج أعمال لي بين؟ الأداء اللاحق لـ Nio سيحسم الأمر.

من "شركة تحرق الأموال" إلى نقطة التحول في الأرباح

خلال السنوات القليلة الماضية، كان التساؤل الأكبر لدى الأسواق المالية حول Nio هو: هل يمكن لهذا النموذج أن يحقق ربحية على نطاق واسع؟ تقرير الربع الرابع من 2025 قدم إجابة معينة إلى حد ما.

أظهر التقرير المالي أن Nio قامت بتسليم 124,807 وحدة في الربع الرابع، بزيادة سنوية قدرها 71.7% وزيادة فصلية قدرها 43.3%، محققة رقمًا قياسيًا جديدًا. في الوقت نفسه، بلغت إيرادات الشركة الفصلية 34.65 مليار يوان، بزيادة سنوية بلغت 75.9%.

مع تسجيل أرقام قياسية في المبيعات والإيرادات، شهدت القدرة على تحقيق الأرباح أيضًا تحسنًا. بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة في الربع الرابع 17.5%، بارتفاع 5.8 نقطة مئوية سنويًا؛ ووصل هامش الربح الإجمالي للمركبات المكتملة إلى 18.1%، وهو أعلى مستوى منذ ثلاث سنوات.

الارتفاع المستمر في هامش الربح هو السبب الرئيسي الذي مكن Nio من تحقيق الأرباح.

من ناحية أخرى، بدأت الأنشطة غير المتعلقة بالمركبات في Nio تحقق أيضًا أرباحًا. يظهر التقرير أن هامش الربح لبنود البيع الأخرى بلغ 11.9% في الربع الرابع، حيث حققت هذه الأنشطة أرباحًا لثلاثة أرباع متتالية.

من منظور هيكل الأعمال، فإن Nio تعمل على بناء نموذج ربح متعدد الجوانب يجمع بين "مبيعات المركبات + نظام خدمات شاملة". وهذا يعني أن النظام الخدمي والمجتمع الذي كان يُنظر إليه سابقًا كمركز تكلفة، بدأ يتحول تدريجيًا إلى مصدر ربح.

خلف تحقيق الأرباح، هناك تسارع في التوسع.

على مدار عام 2025، قامت Nio بتسليم 326,028 مركبة جديدة، بزيادة سنوية قدرها 46.9%، وهو رقم قياسي جديد. بلغ إجمالي الإيرادات السنوية 87.49 مليار يوان، بزيادة قدرها 33.1%؛ وفي الوقت نفسه، بلغ إجمالي الأرباح الإجمالية 11.92 مليار يوان، بزيادة بلغت 83.5%.

تشير هذه البيانات إلى أن Nio بدأت بالفعل في الدخول في مرحلة نمو مدفوعة بالحجم.

في صناعة المركبات الكهربائية الجديدة، يُعد تأثير الحجم عاملًا بالغ الأهمية. سواء كان ذلك فيما يتعلق بتكاليف البحث والتطوير أو تكاليف سلسلة التوريد أو نفقات القنوات، فلا يمكن أن تتحقق القدرة الحقيقية على تحقيق الربح إلا عند وصول حجم المبيعات إلى مستوى معين.

من هذا المنظور، فإن تحقيق Nio للأرباح الفصلية يشير فعليًا إلى نقطة تحول من حيث الحجم.

وهذا الاتجاه مستمر. وفقًا لتوجيهات الربع الأول من عام 2026 التي قدمتها Nio، من المتوقع أن تسلم الشركة بين 80,000 و83,000 سيارة، بزيادة سنوية تتجاوز 90%؛ بينما يتوقع أن تصل الإيرادات إلى ما بين 24.48 مليار و25.18 مليار يوان، بزيادة سنوية تتجاوز 100%.

إذا استمر هذا المستوى من النمو، فمن المرجح أن تحقق Nio زيادة أكبر سنويًا في حجم المبيعات.

دورة نمو جديدة

في المؤتمر الهاتفي لمناقشة التقرير المالي، قسم لي بين مرحلة تطور Nio إلى ثلاث فترات.

المرحلة الأولى هي مرحلة تأسيس الشركة وتراكم التكنولوجيا؛ المرحلة الثانية هي مرحلة التوسع بالحجم؛ ومع تحقيق الأرباح الربع سنوية، دخلت Nio رسميًا المرحلة الثالثة - مرحلة النمو عالي الجودة.

إذا كانت كلمة السر لـ Nio في السنوات الماضية هي "الاستثمار"، فالكلمة التالية قد تكون "الكفاءة".

في الواقع، تعمل Nio خلال السنوات الأخيرة على تنفيذ إصلاحات داخلية لتحسين الكفاءة، بما في ذلك تحسين سلسلة التوريد، وتطوير المنصات، وإعادة هيكلة شبكة المبيعات. بدأت نتائج هذه التدابير تظهر تدريجيًا في البيانات المالية.

في المؤتمر الهاتفي للتقرير المالي للربع الرابع من 2025 والسنة الكاملة، أوضحت المديرة المالية تشو يو أن الشركة ستحافظ على استثمار بحث وتطوير ربع سنوي يتراوح بين 2 و2.5 مليار يوان في عام 2026، وستواصل تحسين كفاءة البحث والتطوير على أساس آلية CBU، لتجنب الاستثمارات غير الفعالة وزيادة العائد الناتج عن كل استثمار.

بالإضافة إلى ذلك، ستقوم الشركة بتعديل وتيرة واستثمار البحث والتطوير ديناميكيًا استنادًا إلى الأداء التشغيلي لعام 2026 وآلية العائد على الاستثمار، بما يضمن قوة الاستثمار في المنتجات الرئيسية والتقنيات الأساسية، مما يعزز من القدرة التنافسية الطويلة الأجل للشركة.

وفي مستوى السوق، يشهد قطاع المركبات الكهربائية الجديد أيضًا تغيرات مستمرة. أوضح لي بين في المؤتمر الهاتفي أنه رغم أن سوق السيارات الركابية في الصين واجه تحديات في الربع الأول من هذا العام، فإن نمو السيارات الكهربائية بالكامل لا يزال قويًا جدًا.

خلال العام الماضي، كان نمو سوق السيارات الكهربائية في الصين مدفوعًا في الأساس بالموديلات الكهربائية بالكامل. وفي هذا السياق، لا تزال Nio باعتبارها علامة تجارية للسيارات الكهربائية بالكامل تمتلك مساحة لا بأس بها في السوق. وأكد لي بين خلال المؤتمر أنه واثق جدًا في تحقيق نمو مبيعات بنسبة 40% إلى 50% سنويًا.

وبناءً على ذلك، يجب أن تحقق Nio مبيعات إجمالية هذا العام تتراوح بين 450,000 و490,000 سيارة، بمعدل شهري يبلغ حوالي 40,000 سيارة. وهذا تحدٍ ليس بهين لـ Nio. في أول شهرين من هذا العام، سلمت Nio ما يقرب من 48,000 سيارة، أي بمعدل شهري بلغ حوالي 20,000 سيارة، وهو ما يمثل نصف الهدف الشهري المطلوب. تكمن المشكلة الأعمق في أن هيكل مبيعات موديلات Nio الحالية غير متوازن.

أصبحت ES8 هي الطراز الرئيسي الذي تم تسليمه في أول شهرين من العام، حيث مثلت أكثر من نصف إجمالي المبيعات، بينما لم تحقق الطرازات الأخرى مثل ES6 و ET5 الدور المتوقع منها في هذه الفترة.

وفقًا لآراء خبراء الصناعة، فإن هيكل المبيعات هذا يمكن أن يرفع الأرباح على المدى القصير، لكنه سيقيد نمو المبيعات الإجمالية على المدى الطويل. لكن لي بين لا يشعر بالقلق من ذلك.

استراتيجية العلامات التجارية الثلاث تبدأ في الظهور

في المؤتمر الهاتفي للمناقشة المالية، أشار لي بين إلى أن Nio ستسرع توسعها إلى المزيد من المدن الصغيرة والكبرى هذا العام من خلال نظام متاجر SKY المشترك بين العلامات الثلاث. جوهر هذه الاستراتيجية هو مشاركة شبكة البيع والخدمة مع الحفاظ على تميز كل علامة تجارية. لا يقلل ذلك فقط من تكلفة القنوات، بل يرفع أيضًا من كفاءة المبيعات.

على مستوى المنتجات، ستدخل Nio أيضًا دورة مكثفة من إطلاق الطرازات الجديدة هذا العام.

وفقًا للخطة الرسمية، ستطلق العلامات الثلاث Nio و Le Dao و Yinghuochong عشرة طرازات جديدة أو محدثة في عام 2026. ومع مضي ما يقرب من ربع عام 2026، يجب على Nio في الأشهر العشرة المتبقية تقريبًا طرح سيارة جديدة في المتوسط كل شهر، فيما يمكن اعتباره استراتيجية "غزو السوق بطرازات متعددة".

هذا يعني أن Nio الآن لا تركز فقط على الطرازات المميزة، بل تسعى من خلال إطلاق منتجات مكثف إلى تغطية جميع فئات الأسعار والمجالات والفئات المستهدفة للمستخدمين، مما يتيح لها الحفاظ على سوق السيارات الفاخرة من جهة، ومنافسة السوق الجماهيري من جهة أخرى، وبالتالي تحقيق نمو مزدوج في المبيعات والأرباح.

الجدير بالذكر أن معظم هذه الطرازات موجهة إلى سوق سيارات الدفع الرباعي الكبيرة ذات المقاعد الخمسة والثلاثة صفوف. يرى لي بين أن هذا القطاع يشهد الآن "العصر الذهبي" للسيارات الكهربائية بالكامل. وتشير البيانات إلى أنه منذ سبتمبر 2025، تصدرت مبيعات سيارات الدفع الرباعي الكهربائية الكبيرة ذات الثلاثة صفوف جميع أنماط الدفع لمدة خمسة أشهر متتالية.

في النصف الثاني من عام 2025، نما هذا السوق الفرعي بنسبة تفوق 350% سنويًا. وفي ظل هذا الاتجاه، يبدو أن Nio تمتلك رؤية استباقية في تخطيط منتجاتها.

إلى جانب التوسع القوي في المنتجات، ستعزز Nio أيضًا من جهودها في البنية التحتية لمراكز تبديل البطاريات.

تخطط Nio لبناء 1000 محطة تبديل بطاريات جديدة هذا العام، ليصل الإجمالي إلى 4700 محطة. والأهم أن الشركة ستبدأ في ربط البنية التحتية الأساسية للعلامات الثلاث: سيتم بدء تجربة أول محطة تبديل بطاريات من الجيل الخامس المتوافقة مع علامات Nio و Le Dao و Yinghuochong في مارس، مع توزيعها على نطاق واسع في الربع الثاني.

مع الانتشار الكامل لمحطات الجيل الخامس، ستشارك العلامات التجارية الثلاث شبكة تبديل البطاريات، مما سيزيد من معدل استخدام المحطات ويقلل تكلفة تشغيل كل محطة بشكل كبير، كما سيتيح لـ Le Dao و Yinghuochong الاستفادة من الحاجز الأساسي الذي توفره منظومة Nio ويبرز ميزاتهما في السوق.

رهان لي بين طويل الأمد

في نفس يوم إعلان النتائج المالية، وافق مجلس إدارة Nio على خطة جديدة للحوافز طويلة الأمد.

بموجب الخطة، ستمنح الشركة لي بين حوالي 248 مليون سهم مقيد، ولكن شروط منح هذه الأسهم ترتبط بشكل مباشر بقيمة الشركة وصافي أرباحها.

تفصيليًا، مع تخطي قيمة الشركة تواليًا 30، 50، 80، 100 و 120 مليار دولار أمريكي، ستُمنح الأسهم على دفعات؛ في الوقت ذاته، يجب أن تصل أرباح الشركة الصافية إلى 1.5، 2.5، 4، 5 و 6 مليارات دولار أمريكي على التوالي.

فقط عند تجاوز قيمة الشركة حاجز 120 مليار دولار أمريكي وصافي الأرباح 6 مليارات دولار أمريكي، ستُمنح جميع الأسهم التحفيزية نهائيًا.

عمليًا، هذا رهان طويل الأجل يستمر لعقد أو أكثر. يرى المحللون أن مثل هذه آلية الحوافز تربط المكافآت الشخصية للمدير التنفيذي بقيمة الشركة طويلة الأجل بعمق، كما أن الأهداف شديدة التحدي.

بعبارة أخرى، على Nio ليس فقط أن تحقق الأرباح، بل يجب عليها أن تواصل التوسع في الحجم وبناء قدرة تنافسية أقوى في السوق العالمية. في المؤتمر المالي، وضعت تشو يو هدفًا واضحًا: تسعى Nio لتحقيق أرباح سنوية وفق Non-GAAP في عام 2026.

بداية جديدة

بالنسبة إلى Nio، صحيح أن تحقيق الأرباح الفصلي مهم، لكنه يشبه أكثر نقطة انطلاق وليس نهاية المطاف.

سوق السيارات الكهربائية الجديدة في الصين يدخل مرحلة تنافسية أكثر حدة. حرب الأسعار، التطور التقني، والمنافسة في القنوات كلها تزداد. وفي مثل هذا الجو، لا تستطيع أرباح ربع واحد تحديد مصير الشركة طويل الأمد.

لكن على الأقل، أثبتت Nio شيئًا واحدًا: أن المسار التقني ونموذج العمل اللذان تمسكت بهما لفترة طويلة ليسا غير مستدامين. وحين تبدأ شركة طالما اتهمت أنها مجرد "شركة تحرق الأموال" في تحقيق الأرباح، يتغير سرد السوق بشأنها.

لم يخل لي بين بوعده. والسؤال الحقيقي هو - بعد تجاوز عتبة الأرباح، هل يمكن لـ Nio تحويل هذه النقلة إلى نموذج أعمال طويل الأمد ومستقر. هذا هو ما يهم الأسواق المالية حقًا في المرحلة التالية.