تقييم الحركة: الأصول النقدية، إصدار الأسهم، والاستحواذ على bitcoin في MSTR وASST

الاحتياطي النقدي لاستراتيجية: حماية ممتلكاتها من Bitcoin

أنشأت Strategy ($MSTR) احتياطيًا نقديًا ضخمًا لحماية أصولها الكبيرة من Bitcoin. من خلال جمع 1.44 مليار دولار عبر عروض الأسهم الأخيرة، ضمنت الشركة ما يكفي من الأموال لتغطية ما لا يقل عن 21 شهرًا من مدفوعات الأرباح. تهدف هذه الخطوة إلى طمأنة المستثمرين الذين يخشون أن تؤدي حالات التراجع المستمرة في السوق إلى اضطرار الشركة لتصفية محفظتها من Bitcoin التي تبلغ حوالي 56 مليار دولار.

مع ذلك، فإن طريقة بناء هذا الاحتياطي تأتي مع مقايضة. تم جمع رأس المال عن طريق إصدار أسهم عادية من الفئة A جديدة، مما أدى إلى تخفيف حصص المساهمين الحاليين. يُعتبر هذا التخفيف الثمن الذي يُدفع مقابل ضمان السيولة. في الوقت الحالي، خففت Strategy الحاجة الفورية لبيع Bitcoin، مع تأكيد الرئيس التنفيذي Phong Le أن البيع سيُعتبر فقط "الخيار الأخير" إذا انخفضت نسبة السوق إلى NAV إلى أقل من 1.0.

يعتبر هذا النهج حجر الزاوية في استراتيجية الاستثمار الخاصة بالشركة. يسمح امتلاك احتياطي نقدي كبير لـ Strategy بتمويل عملياتها ودفع الأرباح دون الحاجة إلى بيع Bitcoin، ما يفسر سبب تداول أسهمها في الوقت الحالي بنسبة سوق إلى NAV بنحو 1.2. وقد قلل انخفاض خطر البيع القسري لـ Bitcoin من الفجوة بين القيمة السوقية وصافي قيمة الأصول. وتتمثل خطة الشركة في استخدام بيع الأسهم لتمويل النمو وتوزيعات الأرباح، مع تعزيز خزانة Bitcoin الخاصة بها بأساس مالي قوي.

تراكم Bitcoin: تمويل الأسهم واتجاهات العائد

يرتبط معدل استحواذ Strategy على Bitcoin ارتباطًا وثيقًا بمدى رأس المال الذي يمكنها جمعه من خلال إصدارات الأسهم وتكاليفها ذات الصلة. في أواخر يناير، باعت الشركة 1.569 مليون سهم من الأسهم العادية، مما وفر عائدات صافية قدرها 257 مليون دولار. تم استخدام هذه الأموال فورًا لشراء 2,932 من Bitcoin بمتوسط سعر 90,061 دولار، مما رفع إجمالي ممتلكات الشركة إلى 712,647 Bitcoin.

تنعكس فعالية هذا التراكم في انخفاض عائد Bitcoin. انخفض عائد Bitcoin لدى Strategy من 7.28% إلى 5.2%، وهو مقياس يقيس العائد السنوي لممتلكاتها من Bitcoin بالنسبة إلى رأسمالها السوقي. يشير الانخفاض في العائد إلى أن الشركة تشتري Bitcoin بأسعار أعلى مقارنة بقيمة أسهمها، ما يدل على أن وتيرة التراكم تتجاوز نمو رأس المال السوقي لها.

وبالمثل، اعتمدت ASST على إصدارات الأسهم لتمويل مشترياتها من Bitcoin. أكملت الشركة مؤخرًا عرضًا مفضلًا للأسهم حظي بقبول جيد، حيث جمعت رأس مال لمزيد من مشتريات Bitcoin. على الرغم من عدم الكشف عن أرقام محددة، إلا أن العرض الناجح يبرز بوضوح إمكانية وصولها المستمر إلى أسواق الأسهم لاستراتيجيتها على Bitcoin. بالنسبة للشركتين، يبقى العائد من Bitcoin هو المؤشر الرئيسي؛ حيث إن استمرار الانخفاض قد يشكل تحديًا لجدوى تكاليف استراتيجية التراكم الخاصة بهما.

العوامل الرئيسية والمخاطر المحتملة

العامل الأساسي الذي يمكن أن يقلص الخصم الحالي هو الارتفاع المستمر في سعر Bitcoin. مع خزانة Bitcoin تبلغ قيمتها حوالي 61 مليار دولار ورأس مال سوقي بين 45 و48 مليار دولار، فإن الفجوة كبيرة. لكي ينخفض هذا الخصم، يحتاج Bitcoin إلى الاقتراب من أو تجاوز 100,000 دولار، ما قد يدفع إلى إعادة تقييم صافي قيمة أصول الشركة وقد يؤدي حتى إلى تداول الأسهم بعلاوة.

إن الطلب القوي المستمر على إصدارات الأسهم هو محفز إيجابي آخر، حيث يوفر رأس المال اللازم لمواصلة تراكم Bitcoin دون بيع الممتلكات الحالية. توضح مبيعات الأسهم الناجحة الأخيرة لكل من Strategy وASST أن السوق لا يزال مستعدًا لتمويل هذه الاستراتيجيات. يظل عائد Bitcoin هو المعيار الحاسم؛ طالما يمكن إصدار الأسهم بتكاليف معقولة، يمكن للشركات مواصلة تعزيز احتياطياتها من Bitcoin.

يكمن أكبر خطر في الهبوط المطول لسعر Bitcoin. إذا ضعف السوق أو بقي في حالة ركود، تزداد الحاجة لجمع رأس المال من خلال مبيعات إضافية للأسهم، ما قد يؤدي إلى تخفيف إضافي إذا تراجع إقبال المستثمرين. بينما يوفر الاحتياطي النقدي الذي تم إنشاؤه مؤخرًا بعض الحماية، فإن فعاليته تعتمد على قدرة الشركة المستمرة على جمع الأموال من خلال مبيعات الأسهم. سيجعل تراجع الطلب على الأسهم الجديدة استراتيجية التراكم أكثر تكلفة وأقل استدامة.