هل حان الوقت الآن للنظر في بيع أسهم Blackstone مع تزايد المخاوف بشأن الائتمان الخاص؟

بلاكستون تواجه رياحًا معاكسة وسط اضطرابات في سوق الائتمان الخاص

مديرو الأصول البديلة، بما في ذلك شركة Blackstone Inc. (BX)، تعرضوا لضغوط متزايدة في الأشهر الأخيرة بسبب تزايد المخاوف حول قطاع الائتمان الخاص، وتدفق رؤوس الأموال خارج السوق، والتحديات الاقتصادية الأوسع نطاقًا. خلال الربع الماضي، تراجعت أسهم بلاكستون بنسبة 28.2%، متجاوزة الانخفاض البالغ 21.4% الذي شهدته شركات القطاع المماثلة.

تزعزعت ثقة السوق عندما شهد صندوق الائتمان الخاص الأساسي لبلاكستون بقيمة 82 مليار دولار (BCRED) زيادة في طلبات الاسترداد، حيث تجاوزت عمليات السحب حدود الربع الطبيعي. أثار هذا ناقوس الخطر حول سيولة الصندوق واستقرار أدوات الائتمان الخاصة بشكل عام. استجابة لذلك، رفعت بلاكستون حد الاسترداد من 5% إلى 7% في وقت سابق من هذا الشهر.

وعُزي الارتفاع في عمليات السحب بشكل كبير إلى حالات الإفلاس البارزة الأخيرة والمشكلات الائتمانية في قطاعات مثل موردي السيارات والمقرضين صغار الدخل، مما زاد من المخاوف بشأن ارتفاع حالات التخلف عن سداد القروض داخل محافظ الائتمان الخاص. بالإضافة إلى ذلك، أصبح المستثمرون أكثر حذرًا بشأن التعرض لشركات البرمجيات والتكنولوجيا، التي تواجه حالة من عدم اليقين بسبب اضطرابات الذكاء الاصطناعي وتباطؤ معدلات النمو.

كما جعل ارتفاع عوائد السندات وتذبذب معدلات الفائدة عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية والاستثمارات العقارية — وهما من المجالات الرئيسية لبلاكستون — أقل جاذبية، مما ساهم في تراجع سهم الشركة.

هذه التحديات ليست حكرًا على بلاكستون. فقد شهد مديرو الأصول البديلة الكبار الآخرون، مثل BlackRock (BLK)، وApollo Global (APO)، وBlue Owl Capital Inc. (OWL)، انخفاضًا في أسهمهم أيضًا، حيث سجلوا خسائر بلغت 13.1% و28.1% و39.1% على التوالي خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

أداء الأسهم خلال 3 أشهر

المصدر: Zacks Investment Research

ردود فعل القطاع واعتبارات المستثمرين

مؤخرًا، قامت Blue Owl Capital بتقييد عمليات السحب من أحد صناديقها المخصصة للأفراد، في حين حذر الرئيس التنفيذي لشركة Apollo Global، مارك روان، من أن قطاع الائتمان الخاص قد يواجه تصفية بسبب زيادة حالات التخلف عن السداد بين المقترضين في قطاع البرمجيات. كما فرضت BlackRock أيضًا قيودًا على عمليات الاسترداد من صندوق HPS Corporate Lending Fund الخاص بها بعد زيادة في طلبات السحب.

في ظل البيئة الصعبة لمديري الأصول البديلة، يجب على المستثمرين النظر مليًا في ما إذا كان ينبغي الاحتفاظ بمواقعهم أو الخروج منها. وقبل اتخاذ أي قرارات، من الضروري تقييم الصحة المالية لبلاكستون وآفاق نموها لتحديد ما إذا كان السهم لا يزال يقدم إمكانيات جذابة على المدى الطويل.

أهم نقاط القوة في بلاكستون

نمو قوي في الأصول

حافظت بلاكستون على قاعدة أصول قوية، حيث نمت إجمالي الأصول تحت الإدارة (AUM) والأصول المدرة للرسوم بمعدلات سنوية مركبة بلغت 15.6% و14.4% على التوالي، خلال السنوات الخمس الماضية. وبنهاية عام 2025، بلغ إجمالي الأصول تحت إدارة الشركة مستوى قياسيًا قدره 1.27 تريليون دولار.

وقد جاء هذا النمو مدفوعًا بتدفقات رأس المال المستقرة، والاستثمارات الاستراتيجية في القطاعات عالية النمو مثل البنية التحتية والتكنولوجيا، والنجاح في جهود جمع الأموال. إن تركيز بلاكستون على مجالات مثل البنية التحتية الرقمية، والذكاء الاصطناعي، وتحول الطاقة، وعلوم الحياة قدم دفعة كبيرة. كما أن التوسع في منصات الثروة الخاصة والتأمين ساهم في تنويع مصادر الدخل، في حين أن المنتجات المبتكرة مثل المركبات المستمرة جذبت قاعدة مستثمرين أوسع.

من المتوقع أن تستمر العروض المتنوعة للشركة وموقعها الريادي في الاستثمارات البديلة في دعم زيادة الأصول تحت الإدارة.

جمع أموال فعّال

على الرغم من البيئة الصعبة لجمع الأموال، استمرت بلاكستون في جذب رؤوس الأموال. واعتبارًا من 31 ديسمبر 2025، كان لدى الشركة 198.3 مليار دولار من رأس المال المتاح ("الوقود الجاف") للاستثمارات الجديدة. في عامي 2024 و2025، استثمرت بلاكستون 133.9 مليار دولار و138.2 مليار دولار على التوالي، مما وضعها في موقع الاستفادة من الاضطرابات السوقية. كما ترى الشركة فرصًا واعدة في أسواق مثل الهند واليابان.

وفي أبريل 2025، شكلت بلاكستون شراكة مع Wellington وVanguard لإنشاء حلول متعددة الأصول مبسطة تجمع بين الأسواق العامة والخاصة، بهدف تعزيز وصول المستثمرين إلى المحافظ ذات الجودة المؤسسية وتلبية الاحتياجات الطويلة الأجل للتنويع.

نظرة عامة على التقييم

حاليًا، يتم تداول أسهم بلاكستون بعلاوة مقارنة بمتوسطات القطاع. حيث يبلغ مضاعف السعر إلى العائد الآجل لمدة 12 شهرًا للشركة 16.58، وهو أعلى بكثير من متوسط القطاع البالغ 9.76.

مقارنة مضاعف السعر إلى العائد الآجل

المصدر: Zacks Investment Research

هل يجب عليك شراء أو الاحتفاظ أو بيع بلاكستون الآن؟

يشير ارتفاع تقييم بلاكستون مقارنة بأقرانها إلى ضرورة توخي الحذر بشأن آفاقها القريبة المدى. تواجه الشركة تحديات ناجمة عن تشديد شروط الائتمان، وارتفاع معدلات الفائدة، وانخفاض نشاط الصفقات في الأسهم الخاصة والعقارات، والمخاوف بشأن فرص التخارج — وكلها قد تؤثر على الأداء في الأجل القصير.

في حين أن الخسائر الائتمانية الفورية ليست هي الهاجس الرئيسي، إلا أن حالة عدم اليقين المستمرة في سوق الائتمان الخاص قد تستمر في التأثير على بلاكستون من خلال معنويات المستثمرين، وعمليات الاسترداد المحتملة، وتباطؤ جمع الأموال. لا يزال المستثمرون الأفراد ومستثمرو قنوات الثروة الخاصة حذرين من أدوات الائتمان شبه السائلة، ما قد يؤدي إلى استمرار تدفقات الخروج أو تباطؤ التدفقات الداخلة، مما يضع بعض الضغط على الأصول تحت الإدارة والأرباح المرتبطة بالرسوم.

تشير تعديلات تقديرات المحللين الأخيرة إلى رؤية أقل تفاؤلاً لنمو أرباح بلاكستون. فعلى الرغم من أن التوقعات للأعوام 2026 و2027 تشير إلى نمو سنوي بنسبة 14% و26.8% على التوالي، إلا أن التقديرات لكلا العامين تم تخفيضها خلال الشهر الماضي.

اتجاهات تقديرات الأرباح

المصدر: Zacks Investment Research

منظور بعيد المدى

رغم التحديات الحالية، تمكن بلاكستون من توليد مصادر إيرادات متعددة بفضل منصتها المتنوعة التي تشمل الأسهم الخاصة والعقارات والائتمان والبنية التحتية وحلول صناديق التحوط. وباعتبارها أكبر مدير للأصول البديلة في الولايات المتحدة، من المرجح أن يدعم اسمها القوي وعلاقاتها المؤسسية العميقة استمرار نمو الأصول تحت الإدارة والأرباح المرتبطة بالرسوم على المدى الطويل.

قد يفضل المستثمرون المحافظون تجنب سهم بلاكستون في الوقت الحالي بسبب مخاوف التقييم، ولكن قد يفكر حاملو الأسهم الحاليون في الاحتفاظ بمراكزهم، إذ تظل آفاق الشركة طويلة الأجل قوية. يجب على المستثمرين متابعة التطورات في سوق الائتمان الخاص واستجابات بلاكستون الاستراتيجية قبل اتخاذ قرارات استثمارية جديدة.

حاليًا، تحمل بلاكستون تصنيف Zacks رقم 3 (احتفاظ).

استكشاف الفرص خارج الأسهم الرئيسية للذكاء الاصطناعي

لقد أحدثت طفرة الذكاء الاصطناعي بالفعل ثروة كبيرة، لكن أفضل العائدات قد تأتي من الشركات الأقل شهرة التي تتصدى لتحديات عالمية كبرى. قد توفر شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة هذه إمكانيات كبيرة للنمو خلال الأشهر والسنوات القادمة.

موارد إضافية