تحول معدل تمويل Ether إلى سلبي: هل عاد الدببة للسيطرة على ETH؟

النقاط الرئيسية:

• سعر Ether واجه صعوبة حيث سحب المستثمرون 225 مليون دولار من صناديق ETF الفورية، ومكافآت Staking لإيثريوم كانت أقل من عوائد العملات المستقرة.

• الترقيات الأخيرة على شبكة Ethereum وخطط تعزيز أمان المحافظ تعتبر إيجابيات، لكنها لم تنجح في تحفيز الطلب على Ether.

سعر Ether (ETH) فشل مراراً في الحفاظ على مستويات أعلى من 2,100 دولار خلال الشهر الماضي، مما أدى تدريجياً إلى تآكل ثقة المتداولين في العملة البديلة. فحتى مع ارتفاع بنسبة 7% بين الإثنين والثلاثاء، تشير مؤشرات مشتقات ETH إلى نقص في الاهتمام بالمراكز الصعودية ذات الرافعة المالية، مما قد يدل على أن الدببة ما زالوا يسيطرون على المشهد.

معدل التمويل السنوي للعقود الدائمة لـ ETH. المصدر: Laevitas.ch

انخفضت العقود الدائمة لـ ETH إلى المنطقة السلبية يوم الثلاثاء، مما يدل على زيادة الطلب على المراكز القصيرة (الهابطة). والأهم من ذلك أن هذا المؤشر ظل أقل من النطاق المحايد الذي يتراوح بين 6% و12% خلال الشهر الماضي. ويعود جزء من خيبة أمل المستثمرين هذه إلى انخفاض السعر بنسبة 54% خلال ستة أشهر، رغم أن ضعف النشاط على الشبكة لعب أيضاً دوراً كبيراً.

بلغ متوسط الرسوم الأسبوعية للطبقة الأساسية على شبكة Ethereum حوالي 2.3 مليون دولار خلال الشهر الماضي، انخفاضاً من ذروة 8 ملايين دولار في أوائل فبراير. وبينما استقرت معاملات الـ 7 أيام بالقرب من 14 مليون معاملة، إلا أن التركيز الحالي في هذا القطاع على قابلية التوسع بالحلول الطبقة الثانية لم ينجح حتى الآن في توليد طلب جديد على Ether الأصلي.

الانحراف الدلتا لعقود خيارات ETH لمدة 30 يوماً (وضع-مناداة). المصدر: Laevitas.ch

على عكس أسواق العقود الدائمة، تحوم أداة قياس المخاطر لعقود خيارات ETH حول النطاق المحايد بين -6% و +6% يوم الثلاثاء. وتم تداول خيارات البيع (put) بعلاوة 7% مقارنة بأدوات الشراء (call)، مما يشير إلى أن الثقة تعود تدريجياً بين مؤيدي صعود Ether. علاوة على ذلك، لم يتحدى أي منافس حتى الآن قيمة Ethereum المقفلة الإجمالية البالغة 56 مليار دولار (TVL).

شهدت صناديق ETF المتداولة لـ Ether تدفقات خارجة صافية قدرها 225 مليون دولار بين الخميس والاثنين، مما عكس تدفقات داخلة بقيمة 169 مليون دولار تمت رؤيتها يوم الأربعاء. يُعد هذا المؤشر بمثابة وكيل للطلب المؤسسي، والذي تعيقه حالياً نسبة مكافآت Staking الأصلية البالغة 2.8%. وبالمقارنة، بلغت عوائد العملات المستقرة على Sky Lending (سابقاً MakerDAO) قيمة أعلى عند 3.75%.

ضعف الطلب على صناديق ETF الفورية ومخاوف بشأن خارطة طريق Ethereum

الحماس المحيط بالموافقة على Staking عبر ETF في الولايات المتحدة، والذي حدث في أواخر عام 2025، لم يتحول بعد إلى طلب مستدام. يمكن القول إن النتيجة السلبية كانت مجرد حظ سيء، حيث تزامن الإطلاق مع تراجع أوسع في سوق العملات المشفرة بدأ في أوائل أكتوبر بعد أن اقتربت القيمة السوقية الإجمالية من ذروة بلغت 4 تريليونات دولار.

مقالات ذات صلة:

ETH/USD (باللون الأزرق) مقابل القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية (باللون البرتقالي). المصدر: TradingView

كان أداء ETH أقل من أداء سوق العملات الرقمية الأشمل منذ أكتوبر 2025، ولا توجد علامات على أن هناك انعكاساً لهذا الاتجاه في الأفق. كما تتأثر معنويات المستثمرين بخسارة صافية مذهلة مقدارها 735 مليون دولار من شركة خزينة Ethereum "Sharplink (SBET US)" في عام 2025. وقد أصدرت الشركة، التي يرأس مجلس إدارتها أحد مؤسسي Ethereum جوزيف لوبين، هذه النتائج المالية يوم الاثنين.

قد يكون بطء التوسع الأصلي للشبكة ساهم في الأداء السلبي لـ Ether. على سبيل المثال، قال مؤسس Ethereum فيتاليك بوتيرين يوم السبت أن تجريد الحسابات، وهو ما يعادل الحسابات الذكية، سيتم إطلاقه "خلال عام" على الأرجح، بعد أكثر من عقد من التطوير. وستتمكن المعاملات من الرجوع إلى بيانات بعضها البعض، مما يسمح بإعداد محافظ مقاومة للهجمات الكمية.

واحدة من مزايا شوكة Hegota المرتقبة لـ Ethereum هي دفع رسوم الغاز عبر رموز غير ETH باستخدام بورصات لامركزية خاصة، بالإضافة إلى إضافة "مسبح ذاكرة عام متعدد الأغراض" وإزالة "المرسلين العموميين" على منصات الخصوصية مثل Railgun وTornado Cash. أضاف بوتيرين أيضاً أنه يتوقع "انخفاضات تدريجية" في وقت الفتحة ووقت الحسم النهائي على المدى الطويل.

بشكل عام، تشير مشتقات ETH والنشاط على الشبكة إلى ضعف القناعة بأي اندفاع سعري صاعد أعلى من 2,200 دولار، إلا أنه في الوقت ذاته، لا توجد مؤشرات على سوء الأوضاع أو هيمنة الدببة.