السيد Duan استثمر أيضًا في الذكاء الاصطناعي

السيد دوه سراً استثمر في الذكاء الاصطناعي.

لم تتغير محفظة دوه يونغ بينغ منذ فترة، لمدة طويلة كان يكتفي بالتعديل الطفيف أو تجربة بعض الأدوات المالية، مثل خيارات الشراء (Call) وخيارات البيع (Put).

وفقًا للإفصاح، قامت H&H International Investment التي يديرها دوه يونغ بينغ في الربع الرابع من 2025 ببناء مراكز في ثلاث شركات جديدة للذكاء الاصطناعي دفعة واحدة. ما يميز الاختيارات هذه المرة هو أن الأهداف ليست عمالقة المنصات التقليدية، بل ثلاث شركات رأسية في مجال الذكاء الاصطناعي متخصصة جداً: CoreWeave المؤجرة لقدرات الحوسبة، Credo المتخصصة في الرقائق ذات الاتصال الفائق السرعة، وTempus AI المتخصصة في الذكاء الاصطناعي الطبي.

كانت مراكز الشركات الثلاثة صغيرة جدًا، حيث شكلت مجتمعة فقط 0.28% ما يعادل 340 مليون يوان (48.31 مليون دولار)، وبالنسبة لتحتفظ قيمته الإجمالية 120 مليار يوان فهي نسبة ضئيلة جداً، وهذا يمثل بوضوح "محفظة مراقبة". ومع ذلك، من المعروف أن مبدأ دوه يونغ بينغ هو "لا أستثمر فيما لا أفهمه"، فخطوة صغيرة كافية لتشير إلى بعض الأمور.

وأمر آخر جدير بالتنويه، هو أن دوه يونغ بينغ عزز بشكل كبير استثماره في Nvidia، حيث زاده بمقدار 11 مرة (بزيادة 1110%)، لترتفع النسبة من 0.7% إلى 7.72%، لتتجاوز Pinduoduo وتصبح ثالث أكبر مركز بعد Apple وBerkshire، بقيمة سوقية تقارب 9.5 مليار يوان (1.35 مليار دولار).

بالنظر إلى أن Nvidia تجاوزت قيمتها السوقية في الربع الرابع الـ 5 تريليون دولار، كأول شركة في العالم تحقق هذا الإنجاز، فإن هذه الزيادة التي تظهر طابع "مطاردة القمة" تعتبر جريئة وربما حتى مغامرة.

في الوقت ذاته، عزز دوه يونغ بينغ بشكل كبير مركزه في TSMC (بزيادة 370.95%) وزاد بشكل طفيف في Google. وبهذا أصبحت محفظة دوه يونغ بينغ تميل أكثر فأكثر إلى الذكاء الاصطناعي.

لنبدأ بالخلاصة: استثمار دوه يونغ بينغ في الذكاء الاصطناعي حيوي جدًا ومتقدم جدًا، ويتصدر التيار في مدرسة الاستثمار القيمي، ولكن لم تتغير طريقته المعتمدة، ما زال يتبع نهج "نموذج دوه يونغ بينغ" الكلاسيكي - البدء بالمراقبة، التجربة بحجم صغير، ثم زيادة حجم الاستثمار بثقة بعد الفهم العميق، ليحقق الربح المستدام بطريقة ثابتة مرة بعد مرة.

يمكن نسخ هذا النموذج على أي سهم ناجح استثمر فيه دوه يونغ بينغ، سواء كان Apple أو Kweichow Moutai أو Tencent أو Pinduoduo أو Nvidia، فلم يتغير مبدأ "لا أستثمر فيما لا أفهمه" إطلاقا، فهو لا يسعى وراء الربح السريع بل وراء النصر طويل الأجل.

الاختلاف الوحيد هنا أن استثماره هذه المرة في التكنولوجيا، في الذكاء الاصطناعي. وعندما أصبح الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إجماعًا عالميًا وحتى "الصواب السياسي"، اعتبر دوه يونغ بينغ أن العمل في الذكاء الاصطناعي أصبح "واجبًا أصيلاً".

ثلاث شركات ذكاء اصطناعي لا تحقق الكثير من الأرباح

كما يشير العنوان، الأمر فيه بعض المفاجأة.

الشركة الأولى هي CoreWeave، وهي مؤجرة حوسبة للذكاء الاصطناعي تأسست في 2017، بدأت أساسًا في تعدين العملات الرقمية، ثم تحولت بعد فتور سوق العملات الرقمية إلى بنية تحتية لـ GPU السحابية، لتقدم الأساسية لقوة الحوسبة لتدريب ونمذجة النماذج الكبيرة. ستدرج CoreWeave في Nasdaq في 2025.

لدى CoreWeave لقب "الابن بالتبني لـ Nvidia"، فصعود الشركة يرتبط ارتباطًا وثيقًا بدعم Nvidia، خاصة في الحصول على أحدث شرائح GPU والتقنيات والتمويل، جميعها حصلت عليها CoreWeave بشكل تفضيلي من Nvidia.

استغلت CoreWeave بشكل ذكي نقطة ضعف شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة في بطء بناء مراكز البيانات الخاصة بهم، وبفضل تنفيذها السريع حلت كل من مشاكل المواقع والطاقة الكهربائية، والشراء، والنشر، فاستطاعت بسرعة بناء وتأجير مراكز بيانات واحتلت السوق مبكرًا. لكن مراكز البيانات أصول ثقيلة، وللتوسع السريع، لجأت CoreWeave إلى "الألعاب المالية" - فاعتمدت على عقود طويلة المدى مع شركات كبرى مثل Nvidia وMicrosoft لتحصل على قروض من مؤسسات مالية، وبهذه القروض اشترت بطاقات GPU Nvidia، ثم سددت الديون من إيجارات مراكز البيانات.

وبالإضافة إلى ذلك، ارتبطت CoreWeave بشكل وثيق مع عدد من الشركات العملاقة، ما جعل إيراداتها مركزة بشكل كبير. في عام 2025، على سبيل المثال، شكلت Microsoft وحدها 67% من الإيرادات، وبعد توقيع OpenAI صفقة ضخمة لمدة خمس سنوات بقيمة 12 مليار دولار، أضافت لاحقًا 4 مليارات دولار أخرى. بهذا، أمنت CoreWeave ميزة البداية المبكرة لعدة سنوات، لكن عيوب تركز العملاء واضحة، إذ قد تضع الشركة في مأزق إذا ما تغير عميل رئيسي، فضلًا عن ضعف القدرة على التفاوض وغيرها.

تلخيصًا لخصائص CoreWeave: تحديد ذكي لاتجاه السوق، تنفيذ قوي، وتوسع صاروخي. وحتى الآن لم تحقق ربحًا، لكنها تمر بمرحلة نمو متسارع. في 2025، تجاوزت إيرادات CoreWeave 5 مليارات دولار، بصافي خسارة بلغت 1.17 مليار دولار. كما أن الديون الناتجة عن الرفع المالي، وفترات الفواتير الطويلة للعقود الضخمة، والاستنزاف والاستهلاك للأجهزة، تشكل ضغوطًا غير بسيطة.

وسعر سهم CoreWeave اتسم هو الآخر بالمغامرة، ففي العام الماضي قفزت القيمة السوقية للشركة حتى وصلت إلى ستة أضعاف قيمة الإدراج في البورصة، ثم انخفضت للنصف، أما الآن فتقدر بنحو 68 مليار دولار.

الشركة الثانية Credo (مر شنغ تكنولوجي)، تأسست في 2008 في منطقة تشانغجيانغ في شانغهاي، أسسها ثلاثة مهندسين صينيين سابقين في Marvell، وكان المؤسس والمدير التقني التنفيذي Lawrence Cheng مديرًا لتصميم منتجات التخزين التناظرية في Marvell. أدرجت Credo في Nasdaq عام 2022.

يجدر بالذكر أن مؤسس Walden International ومدير Intel التنفيذي لي وو تشينغ عضو في مجلس إدارة Credo، وفي جولة التمويل الأولى للشركة عام 2015 كان Walden International من كبار المستثمرين. وبحسب الحساب الرسمي للشركة، فإن شانغهاي مركز الأبحاث العالمي للشركة، ولها شركات فرعية في وادي السيليكون، هونغ كونغ، تايوان وووهان.

تركز Credo على حلول الاتصال عالي السرعة لمراكز البيانات الذكية للذكاء الاصطناعي، وتشمل المنتجات الرئيسية الكابلات النشطة (AEC)، ورقائق DSP الضوئية، ومعالجات إعادة التوقيت وغير ذلك. وتستخدم منتجات AEC principalmente في مراكز البيانات وغيرها من السيناريوهات، وتوفر نقل بيانات عالي الأداء بسرعة وثبات وتأخير منخفض، وقد حصل هذا المنتج الرئيسي على 88% من حصة السوق الفرعية.

في يوليو الماضي، نشر إيلون ماسك على xAI صورة من داخل مركز بيانات xAI، وظهرت آلاف الكابلات البنفسجية وهي منتجات الكابلات النشطة من Credo. ووفقًا لمؤسسات بحث السوق، يصل سعر كابل AEC البنفسجي الواحد من Credo إلى 500-650 دولارًا.

خلافًا لـ CoreWeave التي بدأت بقوة منذ البداية، قضت Credo سنوات طويلة في تراكم التقنية وتطوير المنتجات، حتى اضطر المؤسسون للتغطية على التكاليف من جيوبهم أحيانًا. ومثل CoreWeave، استفادت Credo من سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بين العمالقة مثل Amazon، Microsoft، Meta، Google وxAI، فجميعهم عملاء لدى Credo.

منذ 2024 بدأت Credo تدخل مرحلة نمو سريع. في 2025، حققت الشركة إيرادات بـ 437 مليون دولار، بنمو 126% وحققت أرباحا للمرة الأولى. سعر سهم Credo ارتفع من بداية الاكتتاب بحوالي مليار دولار إلى أكثر من 20 مليار دولار، بزيادة تقارب 20 ضعفًا.

كل من CoreWeave وCredo هما بمثابة "باعة المجارف" لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية: الأولى استخدمت الرفع المالي لأقصى درجة مع توسع فجائي، والأخرى حددت موقعها بدقة وتقنية مع تراكم طويل، والقاسم المشترك بينهما هو الاستفادة من سباق التسلح في قوة الحوسبة بين العمالقة مما أدى لقفزة في الإيرادات والقيمة السوقية.

أما الثالثة، Tempus AI، فهي شركة متخصصة في الطب الدقيق بالذكاء الاصطناعي. تأسست Tempus في 2015 على يد Eric Lefkofsky، وهو أحد مؤسسي Groupon. Groupon هو أول موقع للشراء الجماعي في أمريكا، وكان Meituan في بداياته يستهدف منافسته.

في سوق المال، حققت Tempus تقدمًا سلسًا، فجمعت 1.3 مليار دولار عبر تسع جولات قبل الإدراج. وتم إدراج Tempus في Nasdaq في 2024، لتتجاوز قيمتها السوقية 6 مليارات دولار في اليوم الأول، بينما كانت تخطط لجمع 100 مليون دولار فقط لكنها جمعت 400 مليون دولار فعلية. مؤخرًا، زادت "الأخت كاثي وود" ونجم سوق الكونغرس السابق والمتحدثة السابقة باسم مجلس النواب الأمريكي بيلوسي من حيازة سهم Tempus AI.

تتوزع أعمال Tempus ببساطة على ثلاثة خطوط: اختبارات التشخيص الجينومي، خدمات البيانات ومنصة تطبيقات الذكاء الاصطناعي. هذه الأعمال ليست معزولة بل تكمل بعضها البعض. تعتمد Tempus على اختبارات الكشف الجيني كمدخل لجذب البيانات والتدفق، وتستمر في توسيع تغطية تشخيص الأورام بإطلاق منتجات كشف جديدة وتراكم المزيد من البيانات. وفي 2022، وسعت Tempus نطاق أعمالها إلى كشف الصور الطبية والذكاء الاصطناعي من خلال الاستحواذ على شركة Arterys المتخصصة في الذكاء الاصطناعي للصور الطبية.

ومع تراكم بيانات كافية في الأساس، تستطيع Tempus من جهة تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها لمساعدة التشخيص والعلاج، ومن جهة أخرى بيع البيانات بعد إزالة الهويات كشكل من أشكال المنتجات إلى شركات الأدوية. هذا الأخير هو الأسرع نموًا والأعلى ربحية مع هامش ربح يبلغ حوالي 75%.

في 2025، كانت 19 من أكبر 20 شركة أدوية عالمية من عملاء Tempus، بما في ذلك AstraZeneca، GlaxoSmithKline، Pfizer، Novartis، Lilly، Sanofi وغيرها.

ومثل Credo، تعيش Tempus مرحلة نمو سريع وتجاوزت لتوها خط الربح والخسارة. في 2025 حققت Tempus إيرادات بـ 1.27 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 83%، وحسب EBITDA المعدلة سجلت لأول مرة أرباحًا إيجابية بقيمة تقريبية 12.9 مليون دولار.

وفي ديسمبر 2025، أي في ربع بناء مركز دوه يونغ بينغ، وصلت قيمة سوق Tempus لأعلى مستوى تاريخي بنحو 13.5 مليار دولار، ثم تراجعت حاليًا إلى نحو 9.3 مليار دولار.

الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أصبح "واجبًا أصيلاً"

يتضح أن الشركات الثلاث الجديدة تختلف عن استثمارات دوه يونغ بينغ السابقة تمامًا، فهي ليست عمالقة ذات خندق اقتصادي ناضج، وإنما شركات ذكاء اصطناعي شابة تجاوزت للتو اختبار السوق وتمكنت من بناء عوائق ومميزات، وتعيش نموًا متسارعًا.

لم يعلق دوه يونغ بينغ حتى الآن على بناء مراكز في هذه الشركات، ولا يُستبعد أن تختفي جميعها في تقرير 13F للربع التالي ليكون الأمر مراقبة فعلية فقط. لكن من الواضح أن موقف دوه يونغ بينغ تجاه موجة الذكاء الاصطناعي أكثر تقدمية وجذرية مما كان متوقعًا. فهو نادراً ما يتحرك، ونسبة التغيير في محفظته منخفضة، واليوم قام ببناء مراكز في ثلاث شركات ذكاء اصطناعي في نقاط مختلفة من سلسلة الصناعة وبنماذج عمل متفاوتة، وهذا يُظهر دراسته العميقة والنظامية لصناعة الذكاء الاصطناعي.

تجاه الذكاء الاصطناعي، اعتمد دوه يونغ بينغ منهجية الانتقال خطوة بخطوة من المراقبة إلى التجربة وأخيرًا المراهنة الكبيرة. أول مرة يعلق فيها علنًا على الذكاء الاصطناعي كانت في 2023، حيث قال في Xueqiu: "الذكاء الاصطناعي اتجاه كبير يستحق المتابعة، لكني لم أفهمه بعد ولن أخاطر بالاستثمار فيه بسهولة." بعد عام من الدراسة انتهى إلى رأي أن الذكاء الاصطناعي ليس مجرد ترقية تقنية بسيطة بل ثورة صناعية قد تتجاوز الإنترنت والثورة الصناعية التقليدية، فالتيار غير قابل للعكس ولا يجوز تفويته.

وبعد عام آخر، أقدم دوه يونغ بينغ على خطوة رئيسية. في الربع الثالث من 2025، بنى مركزًا في Nvidia بنسبة 0.7%. وقال في Xueqiu: "Nvidia بالفعل شركة قوية جدًا، شاهدت الكثير من فيديوهات Jensen Huang، أفكاره اليوم هي ذاتها التي تحدث عنها قبل عشر سنوات، وقد رأى اتجاه الذكاء الاصطناعي مبكرًا وظل يركز عليه، وهذا النوع من الثبات الاستراتيجي مهم جدًا."

ويبدو أن هناك كيمياء التقاء فكرية. سبق أن تحدثنا عن المستثمر Qu Tian، وهو أول من استثمر في J&T Express وصديق مقرب من جماعة "مدرسة دوه". يذكر موقفًا طريفًا: بغض النظر عن OPPO أو vivo أو J&T، كان مبدأ الإدارة وثقافة الشركة ثابتًا ثلاثين سنة: "واجب أصيل، قلب هادئ".

إذا تصفحت منشورات دوه يونغ بينغ في Xueqiu والمقابلات العلنية: "لا أستثمر فيما لا أفهمه"، "شراء الأسهم هو استثمار في الشركة"، يكرر هذه العبارات باستمرار. ولدى لقاءه مع Jensen Huang الذي لم يغير مبادئه لعشر سنوات، كأنهما من مدرسة واحدة.

وبالطبع جاء بعد ذلك الربع الرابع من 2025 حين عزز استثمار Nvidia بشكل مكثف بمقدار 11 ضعفًا، ليواصل الانسجام بين القول والفعل.

الذكاء الاصطناعي ظاهرة جديدة، إلا أن دوه يونغ بينغ يعتبر فهمه واجبًا أصيلًا. الواجب الأصيل قناعة وأسـلوب ولا يتعارض مع الجديد مطلقًا، هذه إحدى نقاط قوة السيد دوه.

أما رمز آخر للاستثمار القيمي "لي لو" فكان موقفه من الذكاء الاصطناعي أكثر واقعية وشيئًا ما محافظ، حيث لم يمتلك سوى Google كاستثمار يخص الذكاء الاصطناعي.

اشترى لي لو Google لأول مرة في الربع الثاني من 2020، وكان ذلك بناء عكسي خلال فترة هبوط، واستمر في زيادة المركز عند الانخفاض في 2022، ومنذ ذلك الحين أصبحت Google الأولى في محفظته ولم يخفضها إلا قليلا في الربع الأول 2025. ووفق آخر البيانات، بات نصيب Google من محفظة لي لو 44%.

وعندما بنا لي لو مركزه في Google لم يكن نموذج الذكاء الاصطناعي الكبير ظهر بعد، لذا قد لا يكون اعتمد كليًا على الذكاء الاصطناعي في قراره، لكنه مع ذلك كان استثمارًا بديعًا جدًا.

وبحساب تقريبي، حقق لي لو مكاسب غير محققة على Google تزيد عن مليار دولار، ففي الربع الرابع 2025 فقط ارتفعت قيمة مركزه في Google بـ 338 مليون دولار. في ذلك الربع، أطلقت Google Gemini 3.0 وكانت نتائجها المالية قوية جدًا، وسرعان ما أصبحت محل إجماع كبار المستثمرين. وكبار مديري الأصول العالميين مثل BlackRock، Vanguard، State Street، وكذلك صندوق الثروة السيادي النرويجي، Fidelity، Goldman Sachs، وصندوق Ark Invest التابع لكاثي وود، كلهم عززوا Google، أما بقية مديري الصناديق الصينيين مثل Dan Bin، وJinglin فقد رفعوا Google إلى المركز الأول.

من حيث الاستثمار في Google، كان لي لو سباقًا، لكن من حيث الذكاء الاصطناعي فهو محافظ نوعًا ما: لم يستثمر مباشرة في شركات الذكاء الاصطناعي، بل اختار Google بفضل خندقها الاقتصادي وقوة التوقع العالية، أي أنها "تذكرة القارب الأقل خطراً" في عصر الذكاء الاصطناعي. بلا شك كان السبب في ذلك يعود لطبيعة عمله ومسؤولياته، فلي لو مستثمر محترف بينما يدير دوه يونغ بينغ أمواله الشخصية بحرية أكبر.

هناك عملاق آخر هو بافيت اشترى أيضًا Google. فـ Berkshire Hathaway بنت مركزًا فيها لأول مرة في الربع الثالث من 2025، باستثمار فاق 4 مليارات دولار، لتصبح قيمة Google 1.62% من المحفظة وتدخل لأول مرة قائمة أكبر عشرة مراكز، وحققت زيادة تتجاوز 13% في ذلك الربع.

نعود في الختام إلى دوه يونغ بينغ، الذي اندمج كليًا في الذكاء الاصطناعي، فإلى جانب شراء الأسهم، يستخدم الذكاء الاصطناعي في حياته وعمله. قال في Xueqiu إنه يتمرن باستخدام الذكاء الاصطناعي: "الذكاء الاصطناعي هو أفضل مدرب للياقة"، ويتحدث مع المتابعين عن علاج الأمراض: "الذكاء الاصطناعي أفضل بكثير من متوسط الأطباء (في المستشفى الأفضل)... ربما أسرع وأسهل وأكثر دقة حتى من طبيب خاص غال الثمن". حتى في مراجعة العقود يستخدم Gemini وChatGPT بكل إعجاب: "ممتاز جدا".

قال دوه يونغ بينغ في منشور العام الجديد: "في العام الجديد، علي أن أتعلم بجد كيف أستخدم الذكاء الاصطناعي، وأتمنى أن أصل لفهمه لدرجة أستطيع أن أراهن عليه بثقة". بالتأكيد في هذا العام سيستمر دوه يونغ بينغ في زيادة رهانه على الذكاء الاصطناعي.

وبالطبع، ورغم تقديره للذكاء الاصطناعي، فهو ما زال يصفه بأنه أداة ومُضخّم للأداء: "الكثير من الأسئلة يمكن طرحها للذكاء الاصطناعي، باستثناء سؤال كيف تربح المال من الأسهم".