ها هي "البجعة السوداء" الحقيقية — الأسواق تستعد لسيناريو كارثي! فقاعة نموذجية تظهر في كوريا الجنوبية

أدى الصراع في إيران إلى إثارة الاضطرابات في أسواق الأسهم العالمية، حيث انخفضت مؤشرات الأسهم الرئيسية في بعض الأسواق — بما في ذلك كوريا الجنوبية — إلى منطقة التصحيح الفني.

ومع ذلك، لم تصمد المؤشرات الرئيسية في الولايات المتحدة فحسب، بل تفوقت أيضًا على نظرائها الدوليين منذ أن بدأت الولايات المتحدة وإسرائيل قصف إيران في 28 فبراير. ووفقًا لبيانات FactSet، كان مؤشر S&P 500 يوم الأربعاء على بعد حوالي 4% فقط من أعلى مستوى تاريخي له خلال التداولات، رغم أنه أغلق على انخفاض طفيف في نهاية الجلسة. وبالمقابل، انخفض مؤشر Kospi المركب الكوري منذ أوائل مارس بأكثر من 10%. وعلق استراتيجي الأسهم في البنك الأمريكي بأن التقلبات الشديدة في السوق الكورية بدأت تظهر "سمات الفقاعة الكلاسيكية" بحسب الكتب.

قال Steve Sosnick، كبير استراتيجيي شركة Interactive للأوراق المالية، "لطالما اعتُبر إغلاق مضيق هرمز حدثًا حقيقيًا من نوع 'البجعة السوداء'، لكن ردود الأفعال التي نشهدها في فئات الأصول المختلفة حتى الآن لم تقترب من المستوى الذي كانت الأسواق تخشاه".

مع ذلك، تأتي ملاحظة سريعة على أداء بعض زوايا سوق الخيارات للأسهم الأمريكية معينة لتظهر اختلافًا طفيفًا في المشهد. وأشار Charlie McElligott، استراتيجي الأصول المتقاطعة في Nomura، إلى أن المتداولين في خيارات الأسهم ذات رأس المال الكبير وصناديق ETF التي تتبع مؤشر Nasdaq 100، يبدو أنهم يستعدون لسيناريو "كارثي".

وقال McElligott في تعليق قدمه لـMarketWatch يوم الأربعاء: "لا تزال خيارات الأسهم منحرفة (خاصة أسهم التكنولوجيا كبيرة الرأس مال/ 'السبعة الكبار في سوق الأسهم الأمريكية') بشدة لصالح الحماية من الانخفاض وخيارات البيع العميقة خارج نطاق المال 'التحوط من الانهيار في الجانب الأيسر'، بينما 'لا أحد يمتلك مراكز جانب الارتفاع الأيمن'".

في مصطلحات الأسواق المالية، تشير نتائج "الجانب الأيسر" إلى انهيار شديد؛ أما نتائج "الجانب الأيمن" فتعني ارتفاعًا كبيرًا للأسعار.

وضّح McElligott من خلال سلسلة من الرسوم البيانية أن الطلب على خيارات البيع خارج نطاق المال المحيطة بـ"السبعة الكبار في سوق الأسهم الأمريكية" وصندوق Invesco QQQ للثقة (Invesco QQQ Trust) ارتفع بشكل ملحوظ مقارنة بخيارات الشراء خارج نطاق المال وخيارات البيع الأقرب لنطاق المال.

مخطط مكون من 8 رسوم بيانية خطية يُظهر انحرافات الأسهم وتواريخ المئويات التاريخية للتذبذب لأسهم "السبعة الكبار" و QQQ، من مايو 2025 وحتى مارس 2026.

(المصدر: McElligott)

يستخدم المتداولون الخيارات "خارج نطاق المال" للمراهنة أو التحوط من تقلبات حادة جدًا في محفظتهم بأي اتجاه. تتكون "السبعة الكبار في سوق الأسهم الأمريكية" من: مايكروسوفت، Nvidia، أمازون، Tesla، Apple، Alphabet وMeta Platforms. أما QQQ فيهدف إلى تتبع مؤشر Nasdaq 100.

تعطي خيارات البيع وخيارات الشراء الحق لحامليها في بيع أو شراء الأصل الأساسي بسعر محدد قبل تاريخ انتهاء معين، دون أن يكون ذلك التزاما عليهم. أما الخيارات "عند نطاق المال" فهي عقود يكون سعر تنفيذها مساويًا أو قريبًا جدًا من سعر تداول الأصل الأساسي الحالي.

وهذا يخلق ما وصفه McElligott بفرصة غير متكافئة: بالنسبة للمستثمرين الجريئين الراغبين في الرهان على انتعاش كبير، يمكنهم الآن بيع خيار بيع خارج نطاق المال واستخدام العلاوة الناتجة لتمويل تكاليف شراء خيار شراء. وأشار استراتيجي Nomura أيضًا إلى أن هناك بعض الترتيبات الأكثر جاذبية:

(المصدر: Nomura)

يُظهر جدول مجموعات خيارات الشراء الثلاثين الأولى التي يمكن شراؤها من خلال بيع عقد خيار بيع بـ 25 دلتا، بالإضافة إلى الثلاثين مجموعة الأولى المماثلة عبر بيع عقد خيار بيع بـ 15 دلتا.

وأضاف McElligott: "من خلال بيع خيارات البيع ذات الدلتا المنخفضة، لا يزال بالإمكان تمويل شراء خيارات الشراء بطريقة جيدة من حيث الرافعة المالية".

في الأيام القليلة الماضية، ربما كان أحد العوامل الداعمة لأسواق الأسهم هو أن المستثمرين قاموا بتحقيق أرباح من خيارات البيع التي كانوا قد اشتروها في السابق. ويرى McElligott أن هذا الديناميكية ساعدت في تحقيق الانقلاب الكبير يوم الاثنين — حيث محت مؤشرات S&P 500 وNasdaq المركب وDow Jones الصناعي خسائر بداية الجلسة وأغلقت على ارتفاع.

وقال إن المستثمرين في ذلك الوقت مارسوا بكثافة أو باعوا خيارات البيع المتعلقة بصندوق ETF SPDR S&P 500 Trust.

بالطبع، هناك أيضًا بعض الدلائل على أن القلق بدأ يخف داخل سوق الخيارات. خلال فترة تداول بعد ظهر الأربعاء، كان مؤشر التقلبات لدى بورصة شيكاغو للخيارات (VIX) — المعروف غالبًا باسم "مؤشر الذعر" في وول ستريت — أقل قليلًا من 25 نقطة، وانخفض خلال ذلك اليوم. وبالنظر إلى أن مؤشر S&P 500 أغلق منخفضًا قليلاً في ذلك اليوم، فهذا أمر غير معتاد.