In einem Marktumfeld, in dem der Bitcoin-Preis fast 30 % von seinem Allzeithoch zurückgegangen ist und das weltweit größte börsennotierte Bitcoin-Unternehmen Strategy fast 1 Milliarde US-Dollar für Nachkäufe ausgegeben hat, hat Metaplanet, das als „asiatische MicroStrategy“ gilt, überraschend eine Pause bei weiteren Käufen eingelegt.
Seit dem letzten Kauf Ende September 2025 hat dieses japanische börsennotierte Unternehmen mehrere Wochen lang keine weiteren Bitcoin erworben. Dieses Vorgehen steht in starkem Kontrast zum zuvor aggressiven Bitcoin-Akkumulationsstil des Unternehmens.
Das Unternehmen, das sich von einer angeschlagenen Hotelgesellschaft zu einem Krypto-Unternehmen gewandelt hat, hält derzeit über 30.000 Bitcoin im Wert von etwa 2,75 Milliarden US-Dollar. Die Entscheidung, die Käufe zu pausieren, ist keine einfache strategische Kehrtwende, sondern das Ergebnis einer Risikobewertung zwischen Aktienkursdruck, Rechnungslegungsvorschriften und Finanzierungsstruktur.
I. Branchenhintergrund: Strategische Differenzierung im DAT-Sektor
● Während der Korrekturphase am Kryptomarkt zeigen die Bitcoin-Treasury-Unternehmen (DAT) deutlich unterschiedliche Strategien. Branchenriese Strategy hat während des Rückgangs weiter aufgestockt und kürzlich für 962,7 Millionen US-Dollar 10.624 Bitcoin gekauft.
Im Vergleich dazu haben mehrere DAT-Unternehmen, darunter Metaplanet, ihr Tempo deutlich verlangsamt.
● Die gesamte DAT-Branche steht vor einer harten Bewährungsprobe. Daten zeigen, dass die gesamte Marktkapitalisierung der digitalen Treasury-Aktien im vierten Quartal von 150 Milliarden US-Dollar auf 73,5 Milliarden US-Dollar stark geschrumpft ist, wobei das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu Nettovermögen bei den meisten Unternehmen unter 1 gefallen ist.
● Die Aktienkurse der in den USA und Kanada börsennotierten DAT-Unternehmen sind in diesem Jahr im Median um 43 % gefallen, bei einigen Unternehmen sogar um mehr als 99 %. Analysten warnen, dass Bitcoin-Treasury-Unternehmen in die „Darwin-Phase“ eintreten, in der das einst florierende Geschäftsmodell einem Stresstest unterzogen wird.
II. Finanzielle Schwierigkeiten: Aktienkursdruck und Bilanzierungsrisiken
● Der Stopp weiterer Käufe bei Metaplanet ist in erster Linie auf Veränderungen der eigenen Finanzkennzahlen zurückzuführen. Das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu Nettovermögen in Bitcoin fiel zeitweise auf 0,99, was auf eine „Unterbewertung“ hindeutet.
● Zuvor hatte die Bitcoin-Strategie von Metaplanet den Aktienkurs von 20 US-Dollar im April 2024 auf ein Allzeithoch von 1.930 US-Dollar im Juni 2025 steigen lassen. Obwohl der Kurs in der zweiten Jahreshälfte um mehr als 70 % gefallen ist, liegt das Jahresplus immer noch bei über 20 %.
● Angesichts des anhaltenden Kursrückgangs reagierte Metaplanet-CEO Simon Gerovich Anfang Oktober öffentlich auf die Kursschwankungen, betonte, dass Fundamentaldaten und Aktienkurs oft auseinanderlaufen, und bekräftigte, dass das Unternehmen weiterhin Bitcoin akkumulieren werde.
● Bereits im September erklärte er, dass eine weitere Aktienemission mathematisch den Wert zerstören würde, wenn das Nettovermögen unter die Marktkapitalisierung fällt, was sich negativ auf die Bitcoin-Rendite des Unternehmens auswirkt. Diese Aussage deutete auf eine mögliche Strategieanpassung hin. Der Kaufstopp dient auch dazu, Risiken durch die konservativen japanischen Bilanzierungsregeln zu vermeiden. Laut Daten liegt der durchschnittliche Bitcoin-Kaufpreis von Metaplanet bei etwa 108.000 US-Dollar.
● Aufgrund des Bitcoin-Rückgangs hat das Unternehmen bereits nicht realisierte Verluste von über 500 Millionen US-Dollar angehäuft. Um eine übermäßige Belastung der kurzfristigen Gewinn- und Verlustrechnung zu vermeiden, verzichtet das Unternehmen bewusst darauf, dieses Wertminderungsrisiko weiter zu verschärfen.
III. Strategie-Upgrade: Von Eigenkapitalfinanzierung zu innovativen Schuldtiteln
Oberflächlich betrachtet wirkt der Kaufstopp defensiv, tatsächlich arbeitet Metaplanet jedoch aktiv an der Verbesserung seiner Kapitalstruktur und versucht, einen nachhaltigeren Finanzierungsschutz aufzubauen.
● Der Finanzbericht für das dritte Quartal zeigt einen Umsatz von 2,401 Milliarden Yen, ein Anstieg von 94 % gegenüber dem Vorquartal; der Betriebsgewinn lag bei 1,339 Milliarden Yen, ein Plus von 64 %. Das Optionsgeschäft steuerte 16,28 Millionen US-Dollar zum Umsatz bei, ein Anstieg von 115 % gegenüber dem Vorjahr – genug, um den laufenden Betrieb und die Zinskosten zu decken.
● Darauf aufbauend plant Metaplanet, nach dem Vorbild von Strategy vorrangige Aktien ähnlich STRC auszugeben, um effizienter Kapital zu beschaffen. Das Unternehmen plant die Einführung der beiden neuen digitalen Kreditprodukte „Mercury“ und „Mars“, wobei „Mercury“ eine Yen-Rendite von 4,9 % bieten wird – etwa das Zehnfache der japanischen Bankeinlagen. Diese Finanzierungsstrategie ist für renditehungrige japanische Investoren besonders attraktiv.
● Gleichzeitig setzt Metaplanet seine Schuldenfinanzierungsstrategie fort. Das Unternehmen hat weitere 130 Millionen US-Dollar aufgenommen, um mehr Bitcoin zu kaufen – ein Teil des Kreditrahmens von 500 Millionen US-Dollar.
Tabelle: Strategie-Vergleich zwischen Metaplanet und Strategy
Strategiedimension | Metaplanet | Strategy |
Aktueller Kaufstatus | Kaufstopp (seit Ende September) | Fortlaufende Käufe (letzte Woche 10.624 BTC hinzugefügt) |
Hauptfinanzierungsinstrumente | Vorzugsaktien, Bitcoin-besicherte Kredite | Wandelanleihen, Aktienemissionen |
Marktpositionierung | Aufbau eines Burggrabens durch das Niedrigzinsumfeld in Japan | Weltweit führendes Bitcoin-Treasury-Unternehmen |
Bilanzierung | Unterliegt konservativen japanischen Rechnungslegungsvorschriften | Relativ flexible US-amerikanische Rechnungslegungsvorschriften |
IV. Heimvorteil: Einzigartige Chancen im japanischen Ökosystem
Trotz der Herausforderungen profitiert Metaplanet weiterhin von den einzigartigen Vorteilen des japanischen Marktes.
● Die anhaltende Abwertung des Yen verstärkt die Rolle von Bitcoin als Inflationsschutz. Metaplanets Bitcoin-Reserven bieten japanischen Anlegern einen effektiven Weg, den Kaufkraftverlust des Yen zu bekämpfen.
● Andererseits hat der steuerfreie Status japanischer Privatkonten Metaplanet 63.000 japanische Aktionäre beschert. Im Vergleich zur 55%igen Kapitalertragssteuer auf direkte Krypto-Investments können Anleger durch den Kauf von Metaplanet-Aktien über diese Konten günstiger ein indirektes Bitcoin-Exposure erhalten.
● Deshalb hat Metaplanet auch internationale Anerkennung erhalten: Capital Group hat seine Beteiligung auf 11,45 % erhöht und ist damit größter Aktionär von Metaplanet.
● Zu den fünf größten Aktionären zählen außerdem MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital und Invesco. Ein Branchenbeobachter betonte, dass Unternehmen wie Metaplanet in Schwächephasen vorrangig ihre finanzielle Widerstandsfähigkeit sichern müssen, um langfristige Akkumulationsziele zu verfolgen.
V. Potenzielle Risiken: Indexüberprüfung und Steuerreform
Auch wenn die Maßnahmen langfristig der strukturellen Gesundheit dienen, sieht sich Metaplanet weiterhin erheblichen Risiken gegenüber.
● Die MSCI-Indexüberprüfung, die Strategy betrifft, betrifft auch Metaplanet. Das Unternehmen wurde im Februar dieses Jahres in den MSCI Japan Index aufgenommen. Sollte es wegen des hohen Bitcoin-Anteils ausgeschlossen werden, könnte dies zu massiven Verkäufen passiver Fonds führen.
● Ein weiteres Risiko ergibt sich aus möglichen Änderungen der japanischen Steuergesetzgebung. Bisher bevorzugten japanische Anleger Krypto-bezogene Aktien gegenüber direkten Krypto-Investments, unter anderem wegen steuerlicher Unterschiede.
● Auf Krypto-Assets in Japan fallen hohe Steuern an, während Aktieninvestments steuerlich begünstigt sind. Neueste Entwicklungen zeigen, dass die japanische Finanzaufsicht plant, im Rahmen der Steuerreform 2026 die progressive Steuer auf Krypto-Assets von bis zu 55 % auf einen einheitlichen Satz von 20 % – wie bei Aktien – zu senken.
● Sobald dies umgesetzt wird, wird sich der Steuervorteil zwischen dem Halten von Krypto-Assets und entsprechenden Aktien deutlich verringern, wodurch die Motivation, Aktien als Ersatz für Krypto zu kaufen, abnimmt. Dies könnte die Attraktivität der Metaplanet-Aktie beeinträchtigen.
VI. Ausblick: Strategische Vorbereitung und Branchendifferenzierung
● Insgesamt ist der Kaufstopp von Metaplanet kein Zeichen für ein Scheitern der Strategie oder ein Nachgeben gegenüber dem Markt, sondern sollte als strategische Vorbereitung im Hinblick auf Risiko und Effizienz betrachtet werden. Dies markiert auch die Reifung des DAT-Sektors, der sich von aggressiver Akkumulation hin zu Risikokontrolle entwickelt.
● Branchenexperten weisen darauf hin, dass die Bewertung von DAT-Unternehmen anhand des Verhältnisses von Marktkapitalisierung zu Nettovermögen nicht vollständig korrekt ist, da diese Methode den Lebenszyklus börsennotierter Unternehmen nicht ausreichend berücksichtigt. In Zukunft werden sich die Preisunterschiede zwischen Treasury-Unternehmen weiter verstärken, und Metaplanet könnte gerade dabei sein, sein Bewertungssystem neu zu gestalten.
Tabelle: Wichtige Finanz- und Strategiekennzahlen von Metaplanet
Kategorie | Konkrete Daten/Status | Bemerkung |
Bitcoin-Bestand | Über 30.000 Stück, Wert ca. 2,75 Milliarden US-Dollar | Viertgrößtes Bitcoin-Treasury-Unternehmen weltweit |
Durchschnittliche Kosten | Ca. 108.000 US-Dollar pro Stück | Über 500 Millionen US-Dollar nicht realisierte Verluste |
Finanzierungsinnovation | Einführung der digitalen Kreditprodukte „Mercury“ und „Mars“ | 4,9 % Yen-Rendite, attraktiv für lokale Investoren |
Aktienkursentwicklung | Über 70 % Rückgang vom Jahreshoch, aber über 20 % Jahresplus | Marktkapitalisierung ca. 3 Milliarden US-Dollar, zeitweise über 1 Billion Yen |
Aktionärsstruktur | Capital Group größter Aktionär (11,45 %) | Steigende internationale Anerkennung |
Bemerkenswert ist, dass Metaplanet angekündigt hat, am 22. Dezember eine außerordentliche Hauptversammlung abzuhalten, um den Vorschlag zur Ausgabe von Vorzugsaktien zu diskutieren. Das Ergebnis dieser Versammlung wird entscheidenden Einfluss auf die mittel- und langfristige Strategie des Unternehmens haben.
Bis zum 15. Dezember hat Metaplanet die Marktkapitalisierung des japanischen Speicherchip-Herstellers Kioxia Holdings übertroffen und ist in weniger als zwei Monaten um fast 400 % gestiegen. Die Marktkapitalisierung liegt sogar über der von Screen Holdings und der Tokyo Metro, einem der größten U-Bahn-Betreiber der Welt.
Der Aktienkurs des Unternehmens ist seit dem Allzeithoch im Juni dieses Jahres stark gefallen, liegt aber immer noch deutlich über dem Niveau vor der Transformation. Der Markt wartet nun ab, ob diese strategische Pause nur eine temporäre Verteidigungsmaßnahme oder der Beginn einer langfristigen Strategieanpassung ist.
