Die riskantesten Junk-Bonds stoßen dieses Jahr auf großes Interesse: Credit Weekly

Barclays Research: CCC-bewertete US-Schulden führen die Rallye Anfang 2026 an

In den ersten Wochen des Jahres 2026 stammen einige der stärksten Renditen am US-Schuldenmarkt von Anleihen mit der niedrigsten Bewertung, was darauf hindeutet, dass sich Anleger derzeit nicht allzu große Sorgen um Unternehmensausfälle machen.

Anleihen der Kategorie CCC – die niedrigste, die in den USA üblicherweise gehandelt wird – haben in diesem Jahr bislang eine Gesamtrendite von 1,15 % erzielt und damit fast alle anderen Segmente des US-Schuldenmarktes, einschließlich anderer Hochzinsanleihen, übertroffen. Im Gegensatz dazu sind US-Staatsanleihen laut Bloomberg-Indexdaten um etwa 0,2 % gefallen.

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Ein Teil der Begeisterung für CCC-Anleihen könnte auf deren relative Erschwinglichkeit zurückzuführen sein. Barclays weist darauf hin, dass CCC-bewertete Schulden im Vergleich zu historischen Durchschnittswerten attraktiv bepreist sind, wenn man sie mit der nächsthöheren B-bewerteten Stufe vergleicht. Die starke Entwicklung der CCC-Anleihen in diesem Jahr folgt auf eine Phase im Jahr 2025, in der sie hinter anderen Junk-Anleihen zurückblieben und 8,3 % gegenüber 8,9 % bei BB-bewerteten Papieren erzielten.

„Wir führen die jüngste Outperformance auf die aktuellen Marktbewertungen zurück“, erklärte Sean Feeley, Portfoliomanager für Hochzinsanleihen bei Barings. „Die Gesamtwirtschaft bleibt widerstandsfähig.“

Das CCC-Segment ist für Hochzinsinvestoren besonders bedeutsam, da es die Gesamtrenditen des Index überproportional beeinflusst. Barclays schätzt, dass CCC-Anleihen etwa 12 % des Marktwerts des Hochzinsindex ausmachen, aber für rund 25 % des Index-Spreads verantwortlich sind.

„Wer CCCs ganz meidet, verpasst etwas“, sagte Michael Levitin, Portfoliomanager bei MidOcean Partners.

Dieser Anstieg der Renditen findet vor dem Hintergrund erhöhter Volatilität an den globalen Anleihemärkten statt. Die Renditen sind weltweit gestiegen, beeinflusst durch die umstrittenen Äußerungen des US-Präsidenten Donald Trump zum Kauf Grönlands – was die internationalen Beziehungen belastet hat – sowie durch das Versprechen der japanischen Premierministerin Sanae Takaichi, Steuern zu senken, was einen Ausverkauf japanischer Staatsanleihen auslöste.

Schon vor diesen jüngsten Entwicklungen gerieten US-Anleihen unter Druck. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe ist seit Ende November um etwa 0,25 Prozentpunkte gestiegen, da Anleger befürchten, dass die Federal Reserve aufgrund robuster Beschäftigungsdaten Zinssenkungen hinausschieben könnte.

Steigende Renditen haben in den letzten Wochen die Nachfrage nach Unternehmensanleihen angeheizt. Institutionelle Investoren wie Pensionskassen und Versicherer suchen häufig nach höheren Renditen und kaufen daher eher, wenn die Zinsen hoch sind.

Trends am Markt für Unternehmensanleihen

Institutionelle Käufer waren im gesamten Spektrum der Unternehmensanleihen aktiv. Am Donnerstag verringerte sich der Spread für hochwertige US-Unternehmensanleihen auf 71 Basispunkte, den engsten Wert seit 1998. Am Primärmarkt für Investment-Grade-Anleihen haben Unternehmen in diesem Jahr bislang Anleihen im Wert von 170 Milliarden US-Dollar begeben, ein Anstieg um 13 % gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Es besteht jedoch eine deutliche Nachfrage nach risikoreicheren Hochzinsanleihen. Im Januar wurden sechs einzelne CCC-bewertete Anleiheemissionen im Gesamtwert von 3,5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen – etwa 15 % aller Hochzinsanleiheemissionen. Im Vergleich dazu gab es im gleichen Monat des Vorjahres nur zwei derartige Emissionen mit insgesamt 630 Millionen US-Dollar, was 3 % der Junkbond-Verkäufe ausmachte.

„Die Anleger jagen Renditen, haben verfügbares Kapital und sind begierig zu kaufen“, sagte Levitin von MidOcean.

Laut Corry Short, Stratege bei Barclays, ist der CCC-Markt zwischen qualitativ hochwertigeren Anleihen, die mit Aufschlägen gehandelt werden, und solchen mit erhöhtem Ausfallrisiko, die auf Notstandsniveau gehandelt werden, gespalten.

„Aufgrund der großen Bewertungsunterschiede innerhalb der CCC-Kategorie müssen Investoren selektiv vorgehen und sich bei der Suche nach Wert auf die Kreditqualität konzentrieren“, riet Short.

Marktteilnehmer unterscheiden zunehmend zwischen Unternehmen mit starken Wachstumsperspektiven und solchen mit begrenztem Potenzial. Scott Hague, Leiter für globales Leveraged Finance und Private Credit bei TD Securities, merkte an, dass Firmen mit robustem Wachstum oft auch solide Eigenkapitalpositionen hätten.

„In diesem Umfeld ist es üblich, dass sich die Spreads für stärkere Kreditnehmer auf Niveaus verengen, wie sie normalerweise bei höher bewerteten Single-B-Namen zu sehen sind“, beobachtete Hague.

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Wochenrückblick

• Einige Unternehmen pausierten ihre Anleiheemissionen nach erhöhten Spannungen zwischen den USA und Europa wegen Grönland und einem Ausverkauf japanischer Anleihen – ein deutlicher Kontrast zum geschäftigen Jahresbeginn am Primärmarkt.
  • Nach einer kurzen Abschwächung erholten sich die Anleihemärkte, als Präsident Trump seine Haltung zu Grönland änderte und damit die Risikobereitschaft steigerte. Der sogenannte TACO-Trade hob die Stimmung, mit Anleiheemissionen im Wert von über 23 Milliarden US-Dollar in den USA und Europa am Mittwoch.
  • US-Regionalbanken nutzten die verbesserten Bedingungen, um sich am Investment-Grade-Markt zu refinanzieren und unterstrichen damit die erneute Risikofreude.
• Oaktree Capital Management und Anchorage Capital haben bedeutende Positionen bei der Insolvenzfinanzierung für First Brands Group übernommen, während die Gespräche über neue Finanzmittel für den Autozulieferer eine entscheidende Phase erreichen.
• Einige Inhaber von Dollar-Anleihen von China Vanke drängen den angeschlagenen Entwickler, Schuld-gegen-Aktien-Tausche in Erwägung zu ziehen, um zu verhindern, dass sie bei einer der größten Restrukturierungen Chinas an den Rand gedrängt werden.
• Private-Equity-Gesellschaft Hg führt Gespräche mit privaten Kreditgebern über ein Darlehen von rund 3 Milliarden US-Dollar, um die Übernahme von OneStream Inc. zu finanzieren.
• RSA Security, gemeinsam im Besitz von Clearlake Capital Group und Symphony Technology Group, startet einen Notumtausch mit insgesamt etwa 400 Millionen US-Dollar an Schuldenerlässen.
• Tailored Brands, Muttergesellschaft von Men’s Wearhouse, erhöhte ihre Kredit- und Anleiheemissionen um 200 Millionen US-Dollar, um eine größere Dividendenzahlung an die Eigentümer zu finanzieren.
• Kyma Capital, ein von Akshay Shah geführter Hedgefonds, erzielte im vergangenen Jahr eine Nettorendite von 48 %, indem er auf notleidende Unternehmen setzte, die ihre Schuldenlasten lösen wollten.
• Banken waren so begierig darauf, an dem großen Finanzierungspaket für Netflix’ Gebot auf Warner Bros. Discovery teilzunehmen, dass einige eine geringere Zuteilung erhielten als gewünscht.
• Das Papier- und Verpackungsunternehmen Pro-Gest SpA erzielte nach mehr als einem Jahr Verhandlungen eine Einigung mit der Carlyle Group und der Mehrheit seiner Anleihegläubiger zur Regelung seiner ausgefallenen Schulden.

Führungswechsel auf den Kreditmärkten

• Millennium Management gründet eine neue Abteilung für Kreditgeschäfte und trennt diese vom Fixed-Income-Bereich. Dan Friedman wird die Einheit leiten und an den Co-Chief Investment Officer Justin Gmelich berichten.
• Goldman Sachs nimmt Führungswechsel in seinem globalen Kreditgeschäft vor. Christina Minnis wird globale Leiterin der Alternatives Origination, während Miriam Wheeler die Leitung des weltweiten Leveraged Finance übernimmt.
• JPMorgan Chase ernannte Simon Dale zum Global Head of the Credit Portfolio Group Lending und ersetzt damit William Ledger, einen Veteranen mit über 30 Jahren bei der Bank.
• Sumitomo Mitsui Banking Corp. verzeichnete einen weiteren Abgang in Asien: Kyoko Murai, Leiterin der Origination für Süd- und Südostasien im Bereich Loan Capital Markets, verließ das Unternehmen letzte Woche.

Berichterstattungsunterstützung von Gowri Gurumurthy und James Crombie.

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