Raoul Pal erklärt, warum der Kryptomarkt trotz des jüngsten Abschwungs nicht kaputt ist

Der anhaltende Ausverkauf am Kryptomarkt hat das Vertrauen der Anleger erschüttert, doch der Makroinvestor Raoul Pal glaubt, dass die Erzählung, Krypto sei „kaputt“, grundlegend falsch ist. Laut Pal hat der aktuelle Abschwung wenig mit spezifischen Problemen im Kryptosektor zu tun, sondern ist vielmehr die Folge einer schweren Liquiditätskrise in den Vereinigten Staaten, ausgelöst durch wiederholte Regierungsstillstände und umfassendere strukturelle Abflüsse im Finanzsystem.

US-Liquidität, nicht Krypto, ist das Kernproblem

In einem aktuellen X-Post erklärte der Gründer von Global Macro Investor, dass die Märkte in diesem Zyklus eigentlich steigen sollten, aber die Liquiditätsengpässe in den USA sie daran hindern. Pal verwies auf zwei Regierungsstillstände in den USA als einen bedeutenden Schock für die Liquidität, kombiniert mit Problemen in dem, was er als „US-Plumbing“ bezeichnete. Besonders der Abfluss aus der Reverse-Repo-Fazilität wurde 2024 weitgehend abgeschlossen, wodurch eine wichtige Quelle überschüssiger Liquidität, die zuvor Risikowerte gestützt hatte, entfiel.

Der jüngste Stillstand begann letzten Freitag, obwohl der Senat eine Finanzierungslösung gefunden hatte. Da das Repräsentantenhaus erst später in dieser Woche wieder tagt, verschärften sich die Liquiditätsbedingungen weiter, was Pal als ein temporäres „Luftloch“ für die Märkte bezeichnete. Dennoch bleibt er optimistisch, dass der Stillstand bald gelöst werden könnte und so das seiner Meinung nach letzte große Hindernis für die Rückkehr der Liquidität beseitigt wird.

Entkräftung der Fed- und Warsh-Erzählung

Pal wies außerdem die wachsenden Bedenken hinsichtlich des ehemaligen Federal Reserve Governors Kevin Warsh zurück, der als nächster Fed-Vorsitzender nominiert wurde. Einige Marktteilnehmer bezeichnen Warsh als „hawkish“ und vermuten, dass Zinssenkungen verzögert oder ganz vermieden werden könnten. Pal nannte diese Erzählung „haltlos“ und argumentierte, dass Warshs Mandat sich am Ansatz von Greenspan orientiere.

Laut Pal wird von Warsh erwartet, dass er die Zinsen senkt und sich weitgehend zurückhält, während die Fiskalbehörden und Banken die Liquidität steuern. Er betonte, dass eine Bilanzverkürzung aufgrund bestehender Reservenengpässe unwahrscheinlich sei und warnte davor, dass aggressive Maßnahmen die Kreditmärkte destabilisieren könnten.

Bitcoin fällt, während ETF-Abflüsse zunehmen

Obwohl makroökonomische Faktoren dominieren, steht Bitcoin kurzfristig weiterhin unter Druck. BTC ist um weitere 2 % gefallen und wird zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei etwa 76.000 US-Dollar gehandelt, was eine deutliche Umkehrung des zuvor in diesem Monat beobachteten Aufwärtstrends darstellt. Starke Abflüsse bei Spot-Bitcoin-ETFs haben die Schwäche noch verstärkt.

Allein in den letzten zwei Wochen verzeichneten Spot-BTC-ETFs Nettoabflüsse von etwa 2,8 Milliarden US-Dollar, was den Januar zu einem der schlechtesten Monate aller Zeiten für institutionelle Verkäufe macht. Das insgesamt verwaltete Vermögen aller Bitcoin-ETFs ist nun etwa 31 % vom Höchststand im Oktober zurückgegangen, was die Stimmung auf dem breiteren Kryptomarkt weiter belastet.

Blick nach vorn: Geduld statt Panik

Trotz der heftigen Kursverluste schließt Pal mit einem optimistischen Ausblick. Er glaubt, dass die Faktoren, die die Liquidität unterdrücken, fast erschöpft sind und die Märkte sich einem Wendepunkt nähern. Seiner Ansicht nach ist beim Investieren über den gesamten Zyklus die Zeit wichtiger als kurzfristige Kursbewegungen. Sollte die Liquidität wie erwartet wieder zunehmen, sieht Pal die Basis für eine starke Bullenphase bis 2026 gelegt.

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