Bitwise-Berater analysieren den Kurssturz vom 5. Februar: Der Rückgang von Bitcoin könnte auf das Deleveraging im traditionellen Finanzwesen zurückzuführen sein und nicht auf fundamentale Faktoren im Kryptobereich.

Odaily berichtete, dass Jeff Park, Berater bei Bitwise, in einem Beitrag die heftigen Kursrückgänge von Bitcoin und dem Kryptomarkt am 5. Februar analysierte. Er ist der Ansicht, dass diese Volatilität eher durch Risikoreduzierung im traditionellen Finanzsystem und durch Mechanismen von Derivaten ausgelöst wurde, statt durch fundamentale Faktoren der Kryptoindustrie oder ein einzelnes „Black Swan“-Ereignis.

Jeff Park wies darauf hin, dass an diesem Tag Bitcoin-ETFs, insbesondere IBIT, ein Rekordhandelsvolumen und eine außergewöhnlich hohe Optionsaktivität verzeichneten, wobei die Optionsabschlüsse deutlich von Puts dominiert wurden. Gleichzeitig war die Kursentwicklung von Bitcoin in den Wochen zuvor stark mit Risikoanlagen wie Softwareaktien korreliert. Der 4. Februar wurde von der Prime Brokerage (PB) Abteilung von Goldman Sachs als ein Tag mit extremen Rückgängen bei Multi-Strategy-Fonds markiert, woraufhin Risikomanagementanforderungen eine schnelle und unterschiedslose Entschuldung verlangten. Dieser Prozess erfasste auch Bitcoin-bezogene Positionen und verstärkte am 5. Februar den Kursrückgang weiter.

Er analysierte, dass obwohl der Preis innerhalb von zwei Tagen zeitweise um mehr als 13 % fiel und der Markt ursprünglich mit massiven ETF-Mittelabflüssen rechnete, die tatsächlichen Daten zeigten, dass Bitcoin-ETFs insgesamt einen Nettozufluss verzeichneten. IBIT verzeichnete einen Zuwachs von etwa 6 Millionen Anteilen, was einer Volumenzunahme von über 230 Millionen US-Dollar entspricht. Dies deutet darauf hin, dass der Verkaufsdruck hauptsächlich von „Papiergeld“ sowie von nicht-direktionalen Hedging- und Market-Making-Transaktionen stammt und nicht von langfristigen Kapitalabflüssen.

Jeff Park stellte weiterhin die Hypothese auf, dass Multi-Asset-Portfolios in einem Umfeld hoher Korrelation zur Entschuldung gezwungen wurden, wobei auch gehedgte Bitcoin-Exposures betroffen waren. Das schnelle Schließen von Options- und Basisgeschäften löste einen Short-Gamma-Effekt aus, der die Gegenparteien zwang, während des Kursrückgangs IBIT zu verkaufen und so die Volatilität verstärkte, ohne jedoch zu substanziellen langfristigen Mittelabflüssen zu führen. Mit der teilweisen Rückkehr neutraler Strategien am 6. Februar erholte sich der Bitcoin-Preis wieder.

Er fasste zusammen, dass dieser Rückgang eher das Ergebnis eines Zusammenspiels von Risikomanagement im traditionellen Finanzsystem und Derivatenmechanismen ist, als einer strukturellen Verschlechterung des Kryptomarktes selbst. Die Entwicklung der Nettozuflüsse in ETFs in den folgenden Tagen wird ein wichtiger Indikator dafür sein, ob es neue langfristige Nachfrage gibt.