Der restriktivste Beamte der Bank of Japan deutet an: Zinserhöhung im Frühjahr möglich

Laut Bloomberg äußerte Naoki Tamura, einer der restriktivsten Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses der Bank of Japan, am Freitag, dass die Zentralbank bereits im Frühjahr eine Zinserhöhung in Erwägung ziehen könnte, falls das Lohnwachstum in diesem Jahr den Zielvorgaben entspricht. Diese Aussage verstärkte die Markterwartungen auf eine baldige Zinserhöhung der Bank of Japan weiter.

Tamura erklärte auf einer Geschäftsveranstaltung in Yokohama: Wenn mit hoher Sicherheit festgestellt werden kann, dass das Lohnwachstum in diesem Jahr zum dritten Mal in Folge das Ziel erreicht, könne bereits im Frühjahr beurteilt werden, dass das Preisstabilitätsziel von 2% verwirklicht ist. Dies ist das erste Mal, dass ein Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Bank of Japan so klar auf eine mögliche Zinserhöhung im Frühjahr verweist.

Diese Äußerungen bedeuten, dass Gouverneur Kazuo Ueda, falls er sich bei den nächsten geldpolitischen Sitzungen bis April für eine abwartende Haltung entscheidet, mit zunehmendem internem Widerstand rechnen muss. Laut Overnight-Swap-Geschäften schätzen Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Bank of Japan vor April derzeit auf etwa 75%, ein deutlicher Anstieg gegenüber 40% vor einem Monat.

Der wichtigste japanische Inflationsindikator beschleunigte sich im vergangenen Jahr auf 3,1% und lag damit das vierte Jahr in Folge über dem Ziel der Zentralbank – der längste Zeitraum seit 1992. Premierminister Sanae Takaichi hat am Sonntag die Wahl gewonnen, teilweise aufgrund ihres Versprechens, den Druck durch die Lebenshaltungskosten zu lindern, was zusätzliche Überlegungen für die geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbank mit sich bringt.

Falken-Mitglied definiert klaren Zeitraum für Zinserhöhung

Tamura definierte in seiner Rede die Kriterien für Preisstabilität: Wirtschaftsakteure, einschließlich Haushalte und Unternehmen, müssen bei Konsum- und Investitionsentscheidungen das allgemeine Preisniveau nicht berücksichtigen. Diese Definition stimmt mit dem allgemeinen Verständnis anderer Zentralbanken überein; auch der ehemalige Fed-Vorsitzende Alan Greenspan äußerte sich mehrfach ähnlich.

Tamura betonte jedoch zugleich, dass viele Haushalte mit steigenden Lebenshaltungskosten zu kämpfen hätten und viele Unternehmen mit höheren Inputpreisen konfrontiert seien. „Meiner Meinung nach kann man nicht behaupten, dass Japan derzeit die definierte Preisstabilität erlebt.“ Diese Aussage unterstreicht seine Besorgnis über die aktuelle Inflationslage und liefert gleichzeitig eine theoretische Grundlage für eine Zinserhöhung.

Als ehemaliger Manager der Sumitomo Mitsui Financial Group ist Tamura – zusammen mit dem Ausschussmitglied Hajime Takata – dafür bekannt, häufig gegen den Konsens zu stimmen und eine schnellere Normalisierung der Geldpolitik zu fordern. Bei der Sitzung im Januar stimmte Takata für eine weitere Zinserhöhung, was der Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, eine restriktivere Note verlieh.

Markterwartungen steigen sprunghaft an

Schon vor dem Wahlsieg von Premierministerin Sanae Takaichi am Sonntag hatten die Erwartungen an ihre stimulierende Politik zu Spekulationen geführt, dass der Yen schwach bleiben könnte, was den Inflationsdruck erhöht. Seit der geldpolitischen Sitzung der Bank of Japan im Januar haben Beobachter von Barclays und BNP Paribas ihre Zinserwartungen bereits auf April vorgezogen.

Händler erwarten derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 75% für eine Zinserhöhung der Bank of Japan vor April, ein deutlicher Sprung gegenüber 40% vor einem Monat. Diese rasante Veränderung der Erwartungen spiegelt das wachsende Vertrauen des Marktes in einen Kurswechsel der Zentralbank wider.

Die Bank of Japan wird ihre nächste geldpolitische Entscheidung am 19. März bekannt geben; am selben Tag plant Sanae Takaichi ein Treffen mit Präsident Trump in den USA. Diese zeitliche Überschneidung erhöht die Komplexität der geldpolitischen Entscheidungsfindung.

Lohnwachstum als Schlüsselfaktor

Die Sicherstellung eines anhaltend starken Lohnwachstums ist ein gemeinsames Anliegen des Premierministers und der Bank of Japan. Die Zentralbank betrachtet das Lohnwachstum als entscheidenden Bestandteil für eine stabile Inflationsspirale, die zu höherem Konsum und Wirtschaftswachstum führen soll. Japans größter Gewerkschaftsbund veröffentlicht die Ergebnisse der jährlichen Tarifverhandlungen üblicherweise Mitte März – ein Schlüsseldatum, das in der Vergangenheit geldpolitische Maßnahmen ausgelöst hat.

Tamura ist der Ansicht, dass die bisherigen Zinserhöhungen auf das aktuelle Niveau von 0,75% nur begrenzte Auswirkungen auf die Wirtschaft hatten, was darauf hindeutet, dass die Zentralbank noch weit vom neutralen Zinsniveau entfernt ist, das weder stimulierend noch restriktiv wäre. „Es besteht noch ein beträchtlicher Abstand zum neutralen Zinsniveau“, sagte Tamura. „Mit anderen Worten: Selbst wenn die Zentralbank den Leitzins erhöht, bleiben die finanziellen Bedingungen weiterhin locker.“

Diese Aussage deutet darauf hin, dass selbst eine Zinserhöhung der Bank of Japan im Frühjahr keine spürbare restriktive Wirkung auf die Wirtschaft hätte und somit Raum für eine weitere Normalisierung der Geldpolitik bleibt.