Die Aktienkurse könnten um weitere 55 % steigen! Britischer Hedgefonds wettet darauf, dass der weltweit größte Toilettenhersteller TOTO ein heimlicher Gewinner des KI-Chip-Booms sein wird.

Der britische aktivistische Investor Palliser Capital betrachtet den japanischen Sanitärgiganten TOTO als eine „unterbewertete und übersehene“ AI-Investitionsmöglichkeit. Der für seine intelligenten Toiletten bekannte Hersteller nimmt mit seinem Geschäftsbereich für Hochleistungskeramik eine Schlüsselposition in der Halbleiter-Lieferkette ein.

Palliser Capital hat vergangene Woche einen Brief an den TOTO-Vorstand geschickt und das Unternehmen dazu aufgefordert, mehr in das Segment der Hochleistungskeramik zu investieren. Dieser Bereich produziert elektrostatische Spannvorrichtungen, die zur Herstellung von NAND-Speicherchips verwendet werden und aktuell rund 40 % des operativen Gewinns von TOTO ausmachen. Mit dem explosionsartigen Wachstum der Nachfrage nach Speicherchips seitens AI-Unternehmen wird dieses Geschäft zum neuen Wachstumsmotor des Unternehmens.

Palliser Capital ist der Ansicht, dass der Aktienkurs noch ein Aufwärtspotential von über 55 % besitzt, sollte das Unternehmen den Bereich Hochleistungskeramik ausbauen und die Kapitalallokation optimieren.

Wie Bloomberg berichtet, stieg der TOTO-Aktienkurs am Dienstag nach der Nachricht über die Beteiligung von Palliser zwischenzeitlich um mehr als 5 %. In den letzten zwölf Monaten ist der Kurs insgesamt bereits um über 60 % gestiegen.

Goldman Sachs hat im vergangenen Monat die Bewertung von TOTO auf „Kaufen“ angehoben, da das Unternehmen vom anhaltenden Wachstum durch die globale Expansion von AI-Rechenzentren profitieren dürfte. Dies spiegelt wider, dass der Markt den Wert dieses traditionellen Herstellers in der Halbleiterindustrie neu bewertet.

TOTO ist in Japan weltweit für seine beheizten Toilettensitze und die „Washlet“-Funktion bekannt, doch Palliser weist darauf hin, dass das Unternehmen sich „still und heimlich vom traditionellen heimischen Sanitär-Champion zu einem aufstrebenden Akteur im Bereich Hochleistungskeramik für die Halbleiterfertigung entwickelt hat“.

Die elektrostatische Spannvorrichtung des Unternehmens nutzt keramische Materialien, die auch bei extrem niedrigen Temperaturen stabil bleiben und die Siliziumwafer während der Chipproduktion fest fixieren. Dies steht in engem Zusammenhang mit Niedrigtemperatur-Ätzverfahren – je komplexer und mehrschichtiger Speicherchips werden, desto wichtiger wird diese Technologie.

TOTO nutzt seit den 1980er-Jahren das im Toilettengeschäft erworbene Know-how in der Keramikherstellung zur Produktion elektrostatischer Spannvorrichtungen. Erst in den letzten Jahren hat dieses Geschäft jedoch deutlich an Volumen gewonnen. In den vergangenen Monaten hat die enorme Nachfrage AI-bezogener Unternehmen die Preise für Speicherchips stark steigen lassen und damit die Marktposition der Zulieferer entsprechender Geräte weiter gestärkt.

Palliser ist überzeugt, dass TOTO im Bereich Hochleistungskeramik über einen technologischen Vorsprung von fünf Jahren verfügt, den andere Unternehmen kurzfristig kaum aufholen können. Der Fonds erwartet, dass dieses Geschäft in den nächsten zwei Jahren getrieben durch den NAND-Aufrüstungszyklus und den stabilen Austauschbedarf um 30 % oder mehr wachsen wird.

Das Unternehmen beschreibt TOTO als den „am meisten unterbewerteten und übersehenen Profiteur des AI-Memory-Booms“. Gleichzeitig merkt Palliser an, dass TOTO die Bedeutung dieses Geschäftsbereichs nicht ausreichend an Aktionäre und den Markt kommuniziert habe und dass der Anteil der Investitionen in dieses hochprofitable Segment zu gering sei.

Palliser wurde von einem ehemaligen Topmanager von Elliott Management gegründet und spielt in der jüngsten Welle des Aktionärsaktivismus in Japan eine zunehmend wichtige Rolle. Zu den weiteren Beteiligungen des Fonds zählen Tokyo Tatemono, Keisei Electric Railway und Japan Post Holdings.

Palliser empfiehlt TOTO, das Geschäft mit Hochleistungskeramik auszubauen, Cross-Shareholdings zu veräußern und die Netto-Barmittel von 76 Milliarden Yen (496 Millionen US-Dollar) effizienter einzusetzen. Der Fonds schätzt, dass der Aktienkurs von TOTO bei Umsetzung dieser Maßnahmen um mehr als 55 % steigen könnte.

Cross-Shareholdings sind ein langjähriges Governance-Problem in japanischen Unternehmen. In jüngerer Zeit, vor dem Hintergrund der von der Börse Tokio vorangetriebenen Governance-Reformen, haben immer mehr Unternehmen damit begonnen, diese Beteiligungen abzubauen, um die Kapitaleffizienz zu steigern.

TOTO ist nicht das erste japanische Unternehmen außerhalb der Tech-Branche, das von der AI-Euphorie profitiert. Ajinomoto ist für seine Suppenprodukte bekannt, stellt aber mit seinem Know-how im Bereich Umami-Aromen abgeleitete Harze her, die als Isoliermaterial zwischen Chips und Hauptplatinen dienen und ebenfalls von der Expansion der Halbleiterindustrie profitieren.

Analysten haben das Potenzial von TOTOs Hochleistungskeramik-Geschäft bereits zuvor erkannt. Als Goldman Sachs die Aktie vergangenen Monat auf „Kaufen“ hochstufte, wurde betont, dass die globale Expansion von AI-Rechenzentren das nachhaltige Wachstum dieses Geschäfts weiter unterstützen dürfte.

Diese Beispiele zeigen, dass viele traditionelle Unternehmen innerhalb des japanischen Fertigungssektors dank jahrzehntelanger Material- und Verarbeitungskompetenz auf unerwartete Weise Teil der globalen Halbleiter-Lieferkette werden und so zu unsichtbaren Stützen der AI-Infrastruktur avancieren.