Bitcoin hat die Wall Street erobert, steht nun aber vor den Konsequenzen

Bitcoins Verbindungen zur Wall Street offenbaren neue Schwächen

Die Integration von Bitcoin mit großen US-Finanzinstituten sollte eigentlich zu stabileren Preisen führen. Stattdessen hat sie ein neues Risiko eingeführt: eine starke Abhängigkeit vom amerikanischen Kapital, das sich nun zurückzieht.

Seit dem 10. Oktober haben Investoren rund 8,5 Milliarden US-Dollar aus US-basierten Spot-Bitcoin-ETFs abgezogen. Das Open Interest an Bitcoin-Futures an der Chicago Mercantile Exchange ist von seinem Rekordhoch 2024 um fast zwei Drittel auf etwa 8 Milliarden US-Dollar gesunken. Auf Coinbase, einer bevorzugten Plattform für US-Institutionen, wurde Bitcoin kontinuierlich zu einem niedrigeren Preis als auf Binance gehandelt, was auf anhaltenden Verkaufsdruck amerikanischer Investoren hindeutet. Während Aktien und Edelmetalle Käufer anziehen, ist der Wert von Bitcoin um über 40 % eingebrochen.

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Diese Veränderung ist bedeutsam, weil sich die Struktur des Marktes weiterentwickelt hat. Historisch wurde der Bitcoin-Preis von Privatanlegern auf ausländischen Börsen bestimmt. In den letzten zwei Jahren sind Milliarden in Spot-ETFs geflossen, die CME ist zum Hauptplatz für Futures geworden, und institutionelle Investoren haben größtenteils die privaten Käufer ersetzt. US-Kapital spielt nun eine entscheidende Rolle bei der Preisbildung.

Als institutionelles Geld in den Markt floss, stieg Bitcoin am 6. Oktober auf ein Allzeithoch. Jetzt, da dieser Schwung fehlt und kein klarer Auslöser in Sicht ist, stagniert die Kryptowährung und pendelt am Mittwoch um die 67.500 US-Dollar.

Institutionelle Strategien geraten ins Wanken

Das grundlegende Problem besteht darin, dass die institutionelle Investmentthese gescheitert ist. Wer Bitcoin gekauft hat, um sich gegen Inflation, Währungsabwertung oder Turbulenzen am Aktienmarkt abzusichern, hat erlebt, dass der Kurs gleichzeitig oder sogar schneller fällt als die Risiken, gegen die er absichern sollte. Momentum-Trader haben ihren Fokus auf Vermögenswerte mit realen Bewegungen wie globale Aktien und Gold verlagert.

Diese Entwicklung hat den Markt dünner gemacht, als er scheint. Laut David Lawant, Leiter der Forschung bei Anchorage Digital, ist die Nachfrage nach gehebelten Positionen an der CME auf dem niedrigsten Stand seit dem Anstieg der ETFs Mitte 2023. Mit weniger Hebel gibt es bei Anstiegen weniger Zwangskäufer und weniger natürliche Käufer, die Verkäufe aufnehmen können.

Ein Großteil der institutionellen Aktivitäten wurde von mechanischen Strategien angetrieben. Hedgefonds betrieben Basisgeschäfte – sie kauften Spot-Bitcoin und verkauften Futures mit Aufschlag, um die Rendite einzustreichen – ohne Rücksicht auf die Kursrichtung, sondern nur auf den Spread. Diese Strategie funktionierte den Großteil von 2025, aber als sich der Spread nach dem 10. Oktober unter das Niveau von Staatsanleihen verringerte, verschwand der Anreiz und diese Geschäfte hörten auf. Während dies einen Teil der Abflüsse erklärt, scheinen die meisten ETF-Rückgaben das nachlassende Interesse an Bitcoin als Anlageklasse widerzuspiegeln und nicht nur das Ende von Arbitragemöglichkeiten.

Marktsentiment und strukturelle Herausforderungen

Bohumil Vosalik, Chief Investment Officer bei 319 Capital, merkt an: „Dieses Kapital hat keinen Grund zu bleiben.“ Er fügt hinzu, dass solange keine echte Spot-Nachfrage zurückkehrt, „jede Erholung zu einer Gelegenheit wird, zu verkaufen und auf null zu kommen, statt eine Basis für eine Erholung zu legen.“ Die anhaltend negative Prämie auf Coinbase im gesamten Jahr 2026 zeigt, dass die reale Nachfrage noch nicht zurückgekehrt ist.

Obwohl die engere Verbindung von Bitcoin zum US-Finanzsystem Vorteile wie höhere Liquidität und institutionelle Glaubwürdigkeit gebracht hat, hat der aktuelle Rückzug der Käufer den Markt daran gehindert, von positiven Entwicklungen zu profitieren.

Das tieferliegende Problem ist struktureller Natur. Die Institutionalisierung hat die Volatilität nicht beseitigt, sondern lediglich verlagert. Gerade die Produkte, die Wall Street zu Bitcoin gebracht haben – ETFs, renditeorientierte Strategien und Optionsgeschäfte – sind darauf ausgelegt, Renditen in ruhigen Zeiten zu glätten, konzentrieren aber auch Risiken, die erst bei veränderten Bedingungen sichtbar werden.

Renditegenerierende Produkte, die Optionen verkaufen, können in ruhigen Märkten die Volatilität dämpfen, verstärken aber Preisschwankungen, wenn echte Auslöser auftreten. Viele ETF-Inhaber liegen aktuell unter ihrem durchschnittlichen Kaufpreis, sodass jede Kurserholung oft mit Verkäufen derjenigen konfrontiert wird, die auf einen Break-even hoffen – das begrenzt den Aufwärtsdruck, der früher die Rallyes angetrieben hat.

Spencer Hallarn, globaler Leiter des OTC-Handels bei GSR, erklärt: „Produkte wie BlackRocks IBIT können den Bitcoin-Kurs in einer Spanne stabilisieren, doch wenn ein bedeutendes Ereignis eintritt, können diese Strukturen die Bewegung verstärken. Renditeprodukte, die systematisch Optionen verkaufen, unterdrücken die Volatilität – bis sie sie plötzlich verstärken.“

Marktreaktion auf positive Nachrichten wird schwächer

Die Fähigkeit des Marktes, auf gute Nachrichten zu reagieren, hat abgenommen. Beispielsweise zeigte der Token von Uniswap nach der Ankündigung eines BlackRock-Produkts einen kurzen Anstieg, bevor er rasch wieder fiel. In früheren Zyklen lösten solche Nachrichten oft anhaltende Rallyes aus, doch nun verfliegt die Euphorie schnell.

Zach Lindquist, Managing Partner bei Pure Crypto, beobachtet: „Die Marktstruktur ist am 10. Oktober wirklich zusammengebrochen. Einen so langanhaltenden und schweren Rückgang haben wir noch nie gesehen, nicht einmal 2018 oder 2022.“

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