Robinhood startet privaten Investmentfonds für Start-ups und könnte damit Kleinanlegern den Zugang zu Investitionen in nicht börsennotierte Technologieunternehmen eröffnen.

Der bevorstehende Börsengang eines Fonds von Robinhood, der sich auf Investitionen in nicht börsennotierte Start-ups konzentriert, könnte für das Silicon Valley (einschließlich Risikokapitalgebern) einen neuen Weg eröffnen, mehr Kapital von Privatanlegern einzuwerben.

Robinhood sammelt derzeit für diesen Fonds 1 Milliarde US-Dollar ein. Der Fonds wird an der New Yorker Börse gelistet sein, mit dem Börsenkürzel RVI. Das Unternehmen gab an, dass der Fonds in "erstklassige" nicht börsennotierte Unternehmen wie Stripe, Databricks und Ramp investieren wird.

Für gewöhnliche Anleger, die die Robinhood-Plattform nutzen, sind Beteiligungen an diesen Unternehmen praktisch unerreichbar. Diese Hürde „setzt die größte Ungerechtigkeit des heutigen privaten Marktes fort“, erklärte Robinhood-CEO Vlad Tenev in einem Fundraising-Video am Dienstag. Er hofft, dieses Problem durch eine Verwaltungsgebühr von 2 % zu lösen.

Das Funktionsprinzip ist wie folgt:

Seit Herbst letzten Jahres hat die Venture-Capital-Sparte von Robinhood bereits etwa 300 Millionen US-Dollar in Aktien nicht börsennotierter Start-ups investiert, darunter bekannte Unternehmen (wie Stripe) und eher unbekannte Unternehmen (wie Airwallex). Robinhood hält diese Aktien, die Fondsanleger besitzen nicht direkt die zugrundeliegenden Beteiligungen. Der Fondswert wird anhand der Bewertung des Portfolios geschätzt, und Anleger können täglich handeln.

Auf diese Weise scheint Robinhood viele der Probleme zu umgehen, die bei früheren Versuchen auftraten, Privatanlegern Zugang zu nicht börsennotierten Tech-Aktien zu verschaffen – Versuche, die zuvor auf Widerstand der nicht börsennotierten Unternehmen gestoßen sind.

So versuchte Robinhood beispielsweise im vergangenen Jahr, OpenAI-Privataktien für europäische Nutzer zu tokenisieren, was von OpenAI infrage gestellt wurde. Stripe hat eigens eine Webseite eingerichtet, die Privatanleger vor Betrugsfällen warnt; Anduril-Manager warnten kürzlich, dass Aktien von Anduril angeboten werden, die gar nicht im Besitz der Verkäufer sind.

Dieses Mal zeigt der Prospekt von Robinhoods Fonds, dass sie Stamm- oder Vorzugsaktien erworben haben, was bedeutet, dass sie die Zustimmung der betreffenden Unternehmen erhalten haben. Mehrere Unternehmen, darunter Databricks, Ramp und Airwallex, haben Robinhood Ventures in ihren Finanzierungsmitteilungen aufgeführt.

Mit zunehmender Verfügbarkeit von Kapital für Robinhood könnte sich die Investitionsstruktur jedoch verkomplizieren. Das Unternehmen warnt in den Unterlagen, dass in Zukunft Investitionen in Start-ups auch über Special Purpose Vehicles (SPV), also „Hintertüren“, erfolgen könnten, was „einzigartige Risiken mit sich bringt und die Ertragsstruktur von Direktbeteiligungen abweichen kann“.

Wie auch immer, es wird erwartet, dass künftig weitere ähnliche Fonds entstehen werden.

Bekannte Venture-Capital-Gesellschaften wollen ihren Investorenkreis (d.h. die Limited Partner) erweitern, um größere Fonds aufzulegen und mehr Verwaltungsgebühren zu generieren, und könnten versuchen, Kleinanleger zu gewinnen. Coatue beispielsweise lancierte im vergangenen Jahr einen neuen Fonds, bei dem die Mindestbeteiligung auf 50.000 US-Dollar gesenkt wurde – deutlich weniger als üblich. Berichten zufolge prüfen auch andere Gesellschaften ähnliche Modelle.

In den nächsten Wochen werden zwei weitere Private-Equity-Techfonds an die Börse gehen: Einer stammt vom Online-Private-Equity-Pionier Fundrise, der andere von der etablierten Secondary-Equity-Gesellschaft Akkadian Ventures.

Doch die Markenbekanntheit von Robinhood – sowie seine Armee von 25 Millionen Investoren – dürfte diesem Trend zu besonderer Aufmerksamkeit verhelfen.

Fundrise-CEO Ben Miller sagte: „Robinhood wird diese Art von Fonds zur Normalität machen.“

Er hat begonnen, solche Fonds als „PVC“, also börsengehandelte Venture-Capital-Fonds, zu bezeichnen. „In einigen Jahren wird das sehr verbreitet sein.“

Die Herausforderung für Robinhood besteht darin, bei der Öffnung der Anlagemöglichkeiten zu vermeiden, dass dieser Fonds zur nächsten Meme-Aktie wird.

Wenn der Fonds zu deutlich höheren Preisen als der Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte gehandelt wird, kann dies die Bewertung nicht börsennotierter Unternehmen verzerren, und Investoren, die auf diesem hohen Niveau einsteigen, könnten Verluste erleiden. Beim bereits börsennotierten Private-Tech-Fonds Destiny Tech100 beispielsweise lag der Handelspreis etwa 47 % über dem zuletzt ausgewiesenen Nettoinventarwert. Die Nachfrage von Privatanlegern nach nicht börsennotierten Tech-Aktien wie OpenAI, Anthropic und SpaceX ist so groß, dass sie bereit sind, für den Fonds weit über dessen inneren Wert zu zahlen.

Eine weitere große Herausforderung ist, wie man den Investoren Informationen über die Performance der Portfoliounternehmen bereitstellt.

Diese Unternehmen sind nicht börsennotiert, Informationen sind naturgemäß intransparent. Um diese Start-ups hat sich ein Ökosystem gebildet, das dazu neigt, Meilensteine zu hypen, die oft wenig Aussagekraft haben: zum Beispiel vage Angaben zum Umsatz (kaum jedoch zum Cashflow), Produktlaunches, Finanzierungsrunden usw.

Sobald die Aktienkurse führender nicht börsennotierter Unternehmen nicht mehr so schnell steigen wie bislang, werden diese Probleme noch deutlicher zu Tage treten.

Für die Akteure, die diese grundlegende Veränderung vorantreiben, ist das jedoch ein Problem für später. „Eine Finanzinnovation wird erst dann wirklich zur Normalität, wenn sie einen vollständigen Zyklus überstanden hat“, sagt Miller. „Das ist nicht ohne Risiko, aber das ist immer so.“

Redakteur: Guo Mingyu