Durchbruch bei 6,85! Wie ist der starke Anstieg des Renminbi zu verstehen?

Der Renminbi setzte seine Stärke zu Beginn des Jahres des Pferdes fort und überschritt am 26. Februar sowohl Onshore- als auch Offshore-Kurse die Marke von 6,85, was den höchsten Stand seit April 2023 darstellt. Die aktuelle Aufwertungswelle des Renminbi ist nicht nur beträchtlich, sondern auch von hoher Beständigkeit geprägt. Der Renminbi ist nun bereits sieben Monate in Folge gestiegen und erreichte damit die längste zusammenhängende Aufwertungsphase seit 2020. Seit dem Tiefpunkt Ende 2025 hat er um 6,9 % aufgewertet, seit Jahresbeginn um 2,1 %.

Das Marktbild dieser Aufwertungsphase zeigt sich mit den Merkmalen eines schwachen US-Dollars, verstärkter Unternehmenskonvertierungen und unterstützender Zentralbankpolitik: Zum einen handelt es sich um eine passive Aufwertung im Zuge des anhaltenden Rückgangs des Dollar-Index; zum anderen konzentrieren sich Exporteure rund um das Jahresende und vor bzw. nach dem Frühlingsfest auf den Tausch ihrer Devisen, wodurch zuvor angesammelte Dollar-Positionen freigesetzt und das kurzfristige Angebot erhöht wird; drittens ist die Festlegung des Mittelkurses weiterhin tendenziell stark, was auf eine gestiegene Toleranz der Aufsichtsbehörden gegenüber einer allmählichen Aufwertung des Renminbi hindeutet.

Da der Renminbi bereits über mehrere Monate hinweg gestärkt wurde und eine unerwartet starke, von der Saisonalität losgelöste Entwicklung zeigt, richtet der Markt große Aufmerksamkeit auf die Frage, ob der Aufwärtstrend anhalten kann. Obwohl derzeit die Risiko-Reversal-Indikatoren am Optionsmarkt steigen und das 1-Monats-Dollar/Offshore-Renminbi-Risiko-Reversal auf 0,43 % gestiegen ist – was darauf hindeutet, dass einige Händler beginnen, sich gegen Rückschlagrisiken abzusichern – bleibt der allgemeine Trend weiterhin auf die Aufwertung des Renminbi ausgerichtet.

Begrenzter Einfluss des doppelten Aufwertungsdrucks auf den Renminbi, Internationalisierung profitiert

Obwohl allgemein befürchtet wird, dass die Aufwertung des Renminbi die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Exporte schwächen und die wirtschaftliche Erholung belasten könnte, ist diese lehrbuchartige Sorge in China nicht ausgeprägt. Eine nominale Aufwertung widerspricht nicht einem anhaltend starken Exportwachstum. Seit 2017 wird die Stärke des Renminbi oft von noch kräftigeren Exporten und einer Rückkehr der Preisdynamik begleitet. Zwischen 2021 und 2025 wertete der Renminbi gegenüber einem Währungskorb nur um 3 % auf, während die Exporte um 44,8 % stiegen.

Zudem hat Chinas Wandel zu einem exportorientierten Strukturwandel mit höherer Technologie und höherem Mehrwert die Wechselkurssensitivität verringert, da diese Produkte weniger leicht zu ersetzen sind. Die in diesem Jahr vom Markt erwartete nominale Aufwertung des effektiven Wechselkurses (NEER) um 3 % und des realen effektiven Wechselkurses (REER) um 1,5 % wird das reale BIP-Wachstum 2026 nur um 10 Basispunkte bremsen. Die tatsächliche Belastung der Exporte und des Wirtschaftswachstums durch die Aufwertung ist daher sehr begrenzt.