Thermo Fishers Q4: Ein besser als erwartetes Ergebnis, aber die Prognose hat die Erwartungslücke neu definiert

Thermo Fisher hat erneut die Erwartungen übertroffen. Im vierten Quartal erzielte das Unternehmen Einnahmen von 12,21 Milliarden US-Dollar und lag damit 2,7 % über dem Konsens. Das bereinigte EPS lag bei 6,57 US-Dollar und übertraf die Schätzungen um 1,9 %. Dies ist das vierte Quartal in Folge mit positiven Überraschungen, wobei der Durchschnitt bei 2,95 % liegt. Die Zahlen selbst waren stark und zeigen die Fähigkeit des Unternehmens zur Umsetzung und zum Wachstum.

Doch die Reaktion der Aktie erzählt die eigentliche Geschichte. Die Aktien stiegen zunächst sprunghaft nach den Nachrichten, wurden jedoch schnell verkauft und schlossen mit einem Minus von etwa 4,5 %. Der sofortige Rückgang ist ein klassisches "Sell the News"-Verhalten. Der Markt hatte eine weitere solide Performance einkalkuliert. Was jedoch nicht eingepreist war, war der vorsichtige Ausblick, der folgte.

Die Erwartungslücke entstand mit dem Ausblick für 2026. Das Management stellte die Prognose unter die Annahme, dass die "Marktbedingungen ziemlich ähnlich wie 2025" sein werden, mit nur einem moderaten Anstieg des organischen Wachstums auf 3-4 %. Für Investoren, die hofften, dass die jüngste Dynamik des Unternehmens auf eine breitere Erholung hindeutet, bedeutete die Prognose einen Neustart. Sie implizierte keine signifikante Verbesserung der Gegenwinde des vergangenen Jahres, einschließlich der Belastungen durch Zölle und schwache staatliche Förderungen. Die Folge war eine Aktie, die nach dem Übertreffen der Erwartungen gestiegen war und diese Gewinne nach der Anpassung der Prognose wieder abgab.

Die Anpassung der Prognose: Tiefstapeln oder Realismus?

Der Ausblick für 2026 war die eigentliche Nachricht. Das Management prognostizierte Einnahmen zwischen 46,3 und 47,2 Milliarden US-Dollar, was einem berichteten Wachstum von 4 % bis 6 % entspricht, sowie ein bereinigtes EPS zwischen 24,22 und 24,80 US-Dollar, also 6 % bis 8 % Wachstum. Auf den ersten Blick sind das solide Zahlen. Doch die Enttäuschung des Marktes bezog sich auf die Ausgangslage, nicht auf die Schlagzeilenzahlen.

Die zentrale Enttäuschung lag in der zugrundeliegenden Annahme. Das Management stellte die Prognose unter die Prämisse, dass die "Marktbedingungen ziemlich ähnlich wie 2025" sein würden. Für ein Unternehmen, das gerade einen Umsatzsprung von 7 % und eine jährliche Wachstumsrate von 4 % gemeldet hatte, bedeutete das einen Neustart. Es wurde keine signifikante Beschleunigung gegenüber den Gegenwinden des vergangenen Jahres erwartet, einschließlich Belastungen durch Zölle und schwache staatliche Förderungen. Anders gesagt: Der Markt hoffte, dass das starke vierte Quartal eine breitere Erholung einläutet – die Prognose sagte nein.

Diese Prognose impliziert 3 % bis 4 % organisches Wachstum für das Jahr. Dieser Schritt von 2 % im Jahr 2025 ist moderat, und der vorsichtige Tonfall überschattete das mögliche Aufwärtspotenzial durch die kürzlich angekündigte Übernahme von Clario, deren Abschluss für Mitte 2026 erwartet wird und die sich positiv auswirken sollte. Das Fazit ist, dass die Prognose einen Boden, aber keine Obergrenze definiert. Sie deutet darauf hin, dass die operative Umsetzung des Unternehmens zwar stark ist, aber durch externe Faktoren begrenzt wird, die es nicht kontrollieren kann. Für Anleger, die auf eine Erholung setzen, war der Ausblick ein Schritt, um die Erwartungen auf eine konservativere Entwicklung zurückzusetzen.

Kapitalallokation und der Clario-Katalysator

Die finanzielle Stärke von Thermo Fisher ist unbestreitbar. Im Jahr 2025 setzte das Unternehmen enorme 16,5 Milliarden US-Dollar an Kapital ein und bewies damit seine Fähigkeit, sowohl Wachstum als auch Aktionärsrenditen zu finanzieren. Diese aggressive Strategie umfasste 13 Milliarden US-Dollar für M&A und 3,6 Milliarden US-Dollar, die an die Aktionäre zurückgegeben wurden. Diese Schlagkraft bereitet den nächsten großen Schritt vor: die Übernahme von Clario.

Der angekündigte Deal für Clario, mit einem Wert von rund 9 Milliarden US-Dollar, ist der klarste kurzfristige Katalysator. Das Management erwartet, dass die Transaktion Mitte 2026 abgeschlossen wird und "materiell gewinnsteigernd für das EPS" ist. Für ein Unternehmen, das gerade ein bescheidenes organisches Wachstum von 3–4 % prognostiziert hat, ist dies ein potenzieller Wendepunkt. Es bietet eine greifbare, externe Expansionsquelle, die die Kluft zwischen dem vorsichtigen organischen Ausblick und den Markterwartungen für eine Beschleunigung überbrücken könnte.

Die Unterstützung des Marktes für dieses Potenzial ist sichtbar. Das durchschnittliche Einjahres-Kursziel liegt bei 564,58 US-Dollar, was ein deutliches Aufwärtspotenzial gegenüber den aktuellen Niveaus um 584 US-Dollar impliziert. Dieses Ziel deutet darauf hin, dass Analysten den Clario-Deal als wesentlichen Treiber für die Aktie sehen, auch wenn sie mit der eigenen Prognoseanpassung des Unternehmens ringen. Das Szenario ist klassische Erwartungsarbitrage: Die Aktie ist für ein stetig, moderat wachsendes Geschäft bewertet, aber das mögliche EPS-Wachstum durch eine große Übernahme eröffnet ein Szenario mit höherem Wachstum, das bei guter Umsetzung eine Neubewertung erzwingen könnte.

Das Fazit ist, dass Thermo FisherTMO+1,25% die Bilanz für transformative Schritte besitzt. Der Clario-Deal ist das nächste Kapitel in der Kapitalallokation und bietet einen Wachstumspfad, den der aktuelle organische Ausblick nicht verspricht. Für Anleger stellt sich die Frage, ob der Markt dieses Potenzial letztlich einpreisen wird oder ob die Aktie in der "Prognoseanpassungs"-Erzählung verharrt, bis der Deal abgeschlossen ist und die Gewinnsteigerung real wird.

Katalysatoren und Risiken: Was für die These wichtig ist

Die Erwartungslücke ist jetzt gesetzt. Der Markt hat ein stetig, moderat wachsendes Geschäft eingepreist, aber die These hängt an zwei kurzfristigen Ereignissen, die entweder das Szenario bestätigen oder einen Neustart erzwingen werden.

Der wichtigste Katalysator ist die Übernahme von Clario. Der Deal, mit einem Wert von rund 9 Milliarden US-Dollar, soll Mitte 2026 abgeschlossen werden und "materiell gewinnsteigernd für das EPS" sein. Dies ist der klarste Weg für die Aktie, aus ihrer aktuellen Bandbreite auszubrechen. Bei guter Umsetzung bietet die Gewinnsteigerung eine greifbare, externe Expansionsquelle, die der eigene vorsichtige organische Ausblick nicht verspricht. Für eine Neubewertung der Aktie müssen Investoren den versprochenen EPS-Vorteil in der zweiten Jahreshälfte realisiert sehen.

Ein wesentliches Risiko ist, ob die Umsetzung 2026 die organische Wachstumsprognose von 3–4 % erfüllen kann. Das Management stellte die Prognose unter die Annahme, dass "die Marktbedingungen ziemlich ähnlich wie 2025" bleiben und keine bedeutende Verbesserung eintritt. Das setzt eine hohe Messlatte für operative Disziplin. Das Unternehmen sah sich bereits Gegenwinden durch Zölle und Wechselkurse gegenüber, die 2025 einen Margendruck von über 100 Basispunkten verursachten. Sollten diese externen Belastungen anhalten oder sich verstärken, wird es schwierig, das obere Ende der organischen Bandbreite zu erreichen. Die Geduld des Marktes wird durch den moderaten Anstieg von 2 % im Jahr 2025 auf die neue Prognose auf die Probe gestellt.

Beobachten Sie schließlich jede Anpassung des Ausblicks für 2026 in zukünftigen Telefonkonferenzen. Die derzeitige Prognose ist ein Boden, keine Obergrenze. Jede Aufwärtskorrektur würde signalisieren, dass die operative Dynamik des Unternehmens stärker ist als die Annahme eines stagnierenden Marktes, und die Erwartungslücke nach oben schließen. Umgekehrt würde eine Herabstufung bestätigen, dass die Prognose zu optimistisch war und die Lücke vergrößern. Das nächste Quartalsupdate wird der erste echte Test sein.