Der Krieg in Iran beginnt erneut – wird Brent-Öl wieder die 80-Dollar-Marke erreichen?

Am 28. Februar führten die USA und Israel einen groß angelegten gemeinsamen Militärschlag gegen den Iran durch, wodurch das Risiko im Nahen Osten plötzlich anstieg. Die erste Reaktion des Marktes ist in der Regel die Jagd nach Risikoprämien, doch die eigentliche Richtung des Ölpreises wird nicht von Emotionen, sondern davon bestimmt, ob die Lieferkette tatsächlich beeinträchtigt wird.

Laut Trading Desk bei Chasing Wind ist die zentrale Einschätzung der erfahrenen globalen Öl- und Gasanalystin Kim Fustier von HSBC in ihrer jüngsten Studie: Das Iran-bezogene Risiko ist für den Ölmarkt „asymmetrisch“, das Aufwärtspotenzial ist deutlich größer als das Abwärtspotenzial; dabei ist die Transportsicherheit in der Straße von Hormus die größte Variable. Schon eine kurze Unterbrechung könnte den Brent-Ölpreis rasch auf 80 Dollar pro Barrel steigen lassen.

Doch abgesehen von allen Szenarien hält HSBC an der langfristigen Annahme von 65 Dollar pro Barrel Brent im Jahr 2026 fest. Der Grund ist einfach: Weltweit gibt es immer noch einen Überschuss von etwa 2,3 Millionen Barrel Flüssigkeit pro Tag, OPEC+ verfügt über erhebliche Reservekapazitäten, geopolitische Risiken treiben die Preise nach oben, können aber den mittelfristigen Angebots-Nachfrage-Rahmen kaum verändern.

Die Frage ist, welchen Weg der Konflikt einschlagen wird: Werden die Ölpreise „impulsartig in die Höhe schießen“ oder zu einer strukturellen Neubewertung führen?

Das eigentliche Risiko liegt nicht bei den iranischen Ölfeldern, sondern in der Straße von Hormus

Derzeit produziert der Iran etwa 4,6 Millionen Barrel Flüssigkeit pro Tag, davon rund 3,3 Millionen Barrel Rohöl. Zuvor lag der Export bei 1,6–1,8 Millionen Barrel pro Tag, die fast ausschließlich nach Ostasien flossen. Wenn sich militärische Maßnahmen auf Luftangriffe gegen Nuklearanlagen oder militärische Ziele beschränken und keine Energieinfrastruktur betroffen ist, muss das iranische Rohölangebot nicht zwangsläufig sofort stark zurückgehen.

Der eigentliche Hebel liegt beim Transport.

Durch die Straße von Hormus werden täglich etwa 19–20 Millionen Barrel Flüssigbrennstoffe transportiert, was etwa 19 % des weltweiten Angebots entspricht. Davon sind etwa 15 Millionen Barrel Rohöl, der Rest sind Fertigprodukte und LPG. Selbst wenn eine Blockade nicht lange aufrechterhalten werden kann, reicht schon eine kurze Unterbrechung aus, um die Preise sprunghaft ansteigen zu lassen.

Alternative Routen sind begrenzt. Die Gesamttransportkapazität der saudi-arabischen Ost-West-Pipeline beträgt etwa 7 Millionen Barrel pro Tag, aber die verfügbare Reservekapazität liegt nur bei 2–4 Millionen Barrel; die Pipeline der Vereinigten Arabischen Emirate nach Fujairah hat eine Reservekapazität von etwa 400.000–500.000 Barrel. Die gesamte Ersatzkapazität reicht bei weitem nicht aus, um das Transportvolumen durch die Straße zu decken.

Das bedeutet, wenn sich der Iran für eine Vergeltung in Richtung Straße entscheidet, wird die Reaktion des Ölpreises weit über den Effekt einer bloßen iranischen Förderkürzung hinausgehen.

Die „Reservekapazität“ der OPEC ist im Falle einer Blockade nicht verfügbar

Die OPEC-Staaten im Persischen Golf verfügen derzeit zusammen über etwa 4,6 Millionen Barrel Reservekapazität pro Tag: Saudi-Arabien 2,1 Millionen Barrel, VAE 1,2 Millionen Barrel, Irak 480.000 Barrel, Kuwait 360.000 Barrel, Iran etwa 500.000 Barrel.

Aber diese Kapazitäten sind stark vom Export über die Straße von Hormus abhängig.

Wenn die Straße blockiert wird, fällt das theoretische „Sicherheitsnetz“ des Marktes physisch aus. Der globale Ölmarkt hat sich in den letzten Jahren auf die Reservekapazitäten des Nahen Ostens verlassen. Sobald die Transporte eingeschränkt sind, versagt der Puffermechanismus plötzlich.

Das ist auch die Grundlage für die von HSBC beschriebene „asymmetrische Risikostruktur“ – das Risiko einer Unterbrechung der Versorgung am oberen Ende ist weit größer als der Raum für einen Preisrückgang nach einer Einigung.

Verschiedene Eskalationspfade führen zu unterschiedlichen Preissprüngen

In den von HSBC aufgeführten Szenarien steigt die Preiselastizität stufenweise:

• Begrenzter Schlag, keine Vergeltung: Kurzfristiger Preissprung um 5–10 Dollar, gefolgt von einem Rückgang, ähnlich wie im Juni 2025.

• Weitere militärische Eskalation: Die iranische Produktion könnte auf 2,8–2,6 Millionen Barrel pro Tag sinken, der Ölpreis steigt um 10–15 Dollar.

• Interne Unruhen plus Konflikt: Die Produktion sinkt auf 2,2 Millionen Barrel pro Tag, der Schock auf das Angebot erfasst den gesamten Golf, der Preisanstieg könnte über 15 Dollar liegen.

Historische Beispiele sind nicht selten. Die iranische Revolution 1979, zwei Golfkriege und der libysche Bürgerkrieg führten alle zu jahrelangen Produktionsausfällen. Was den Ölpreiszyklus wirklich verändert hat, waren nie Luftschläge, sondern der Zusammenbruch von Regimen und gesellschaftlicher Ordnung.

Bislang gibt es keine Anzeichen für eine systematische Zerstörung der iranischen Energieinfrastruktur. Wenn sich der Konflikt auf militärische Ziele beschränkt, dürfte der Markt eher dem Muster „Preissprung – Rückgang“ folgen.

Risiken bei Fertigprodukten werden unterschätzt

Der Fokus des Marktes liegt auf Rohöl, doch etwa 10 % des weltweiten Diesels und 20 % des Kerosins sind auf den Transport durch die Straße angewiesen.

Europa und die USA befinden sich derzeit in der Erholungsphase nach der Raffineriewartungssaison, die Versorgung mit Fertigprodukten ist ohnehin schon angespannt. Wenn die Transportunterbrechung länger anhält, könnte es am Kerosinmarkt zuerst zu regionalen Engpässen kommen.

Preissignale dürften sich zunächst bei den Crack-Spreads zeigen, nicht beim Brent selbst.

Mittelfristig bleibt das Rahmenwerk „geopolitische Prämie in einem Überangebot“

Die neuesten Berechnungen von HSBC zeigen, dass es 2026 auf dem globalen Flüssigkeitsmarkt immer noch einen Überschuss von etwa 2,3 Millionen Barrel pro Tag geben wird (zuvor 2,6 Millionen Barrel). Selbst unter Berücksichtigung geopolitischer Risiken hat sich diese Struktur nicht umgekehrt.

OPEC+ wird nach dem Treffen am 1. März die Fördermengen wieder erhöhen. HSBC erwartet im April eine Anhebung der Quote um 137.000 Barrel pro Tag, von Mai bis Juli steigt die monatliche Erhöhung auf etwa 280.000 Barrel pro Tag. Das derzeitige Hauptziel der Gruppe ist es, Marktanteile zurückzugewinnen und nicht, das Angebot weiter zu verknappen.

Solange sich der Brent-Preis über 70 Dollar pro Barrel hält, ist es für OPEC+ im Jahr 2026 äußerst unwahrscheinlich, dass sie freiwillig die Produktion kürzen.

Das bedeutet: Solange die Straße von Hormus nicht dauerhaft blockiert ist, wird sich der Ölpreis kaum weit von der langfristigen Annahme von 65 Dollar pro Barrel entfernen.