KI revolutioniert eine der größten Investitionen im Schattenbankensektor

Marktturbulenzen durch KI-Ängste ausgelöst

Bedenken, dass künstliche Intelligenz etablierte Geschäftsmodelle stören könnte, haben den Aktienmarkt zu einem Schlachtfeld gemacht. Häufige Verkaufswellen entstehen, da Investoren sich Sorgen über die Auswirkungen neuer Technologien machen.

Eine der am stärksten betroffenen Branchen sind Software-as-a-Service-Unternehmen, da die Angst wächst, dass Chatbots und KI-Tools bald deren Angebote nachahmen könnten. Große Anbieter wie Salesforce und Palantir haben inmitten dieser Unsicherheit erhebliche Kursverluste erlitten.

Die Auswirkungen gehen über Softwareunternehmen hinaus. Finanzinstitute, insbesondere solche im Bereich Private Credit, erleben ebenfalls großen Druck.

Kürzlich stoppte Blue Owl, ein führender Anbieter im Bereich Private Credit, Auszahlungen aus einem technologieorientierten Fonds und verursachte damit Unruhe in der gesamten Branche. Diese Entscheidung führte zu einem Kursrückgang von 10% und hatte negative Auswirkungen auf andere Anbieter von Private Credit.

Die Maßnahme verschärft die Sorgen um eine größere Krise im Private Credit Bereich, oft als Schattenbankensektor bezeichnet.

Als Reaktion darauf arbeitet die Bank of England zügig daran, die Risiken für das Vereinigte Königreich zu bewerten. Sie plant, den weltweit ersten Stresstest für den Schattenbankensektor durchzuführen, um dessen Widerstandsfähigkeit gegen globale Schocks zu prüfen.

Auch wenn die Vorbereitungen für diesen Test laufen, tauchen bereits reale Herausforderungen auf. Seit Monatsbeginn haben Unternehmen im Private Credit Sektor einen starken Rückgang erlebt. Ein Index, der 44 Business Development Companies verfolgt, hat im Februar rund 5 Milliarden US-Dollar verloren.

Die Fonds von Blue Owl sind besonders betroffen, aber auch Anbieter wie Sixth Street, Crescent Capital und Stellus Capital haben erhebliche Verluste hinnehmen müssen. Laut Barclays sind etwa 20% der Kredite dieser Unternehmen mit der Softwareindustrie verbunden.

Branchenentwicklungen und Risiken

Corry Short, Analyst bei Barclays, stellt fest, dass Private Credit Kreditgeber und BDCs oft Branchen mit stetigem Wachstum, minimalen Kapitalanforderungen und geringer zyklischer Risiko bevorzugen – Kriterien, die Softwareunternehmen traditionell erfüllen.

UBS warnt, dass die Ausfallraten im Private Credit Sektor im schlimmsten Fall auf 13% steigen könnten; bis zu 35% des 1,7 Billionen US-Dollar schweren Marktes könnten durch KI-getriebene Disruptionen betroffen sein.

Die Bank weist zudem darauf hin, dass der aktuelle Abschwung auf dem Kreditmarkt erst beginnt und weitere Rückgänge wahrscheinlich sind.

Mögliche Dominoeffekte

Diese Prognosen haben Auswirkungen weit über Manhattan hinaus, wo viele Schattenbanken ihren Sitz haben. Da Schattenbanken mit traditionellen Banken und Pensionsfonds vernetzt sind, könnte eine Krise schnell auf die gesamte Wirtschaft übergreifen.

Die exakten Auswirkungen der Probleme im Private Credit auf Banken und Pensionsfonds bleiben unklar, weshalb die Bank of England weitere Untersuchungen durchführt. Aufgrund begrenzter Daten ist es noch offen, ob der Sektor ein systemisches Risiko für die finanzielle Stabilität des Vereinigten Königreichs darstellt.

UBS berichtet, dass die riskanteste Kategorie von Private Credit Krediten im Jahresvergleich ein Emissionsrückgang von 30% erlebt hat – häufig ein Zeichen tiefer liegender Probleme.

‘Wir haben keine roten Warnsignale’

Da der britische Private Markt nur von dem der USA übertroffen wird, bestehen Befürchtungen, dass Turbulenzen in Amerika Auswirkungen auf Großbritannien haben könnten. Julien Conzano von UBS führt die starke Investition des Sektors in Software auf das reichliche Kapital und zahlreiche Start-ups zurück, die Tech-Giganten nacheifern wollen.

Craig Packer, Ko-Präsident von Blue Owl, beschrieb sein Unternehmen als den größten Kreditgeber für von Private Equity unterstützte Softwareunternehmen im Jahr 2023. Blue Owl hat jedoch inzwischen einen vorsichtigeren Ton angeschlagen; Co-CEO Marc Lipschultz versichert den Investoren, dass ihr Software-Kreditportfolio weiterhin in hervorragendem Zustand ist.

Trotz dieser Zusicherungen hat das Vertrauen der Anleger abgenommen. Rücknahmeersuchen führten dazu, dass Blue Owl den Zugang zu seinen Fonds einschränkte und mit deren Abwicklung begann. Das Unternehmen kündigte an, periodische Auszahlungen an die Aktionäre vorzunehmen und 1,4 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten aus drei Fonds zu verkaufen, um den Investoren Liquidität zurückzugeben.

JP Morgan Chase CEO Jamie Dimon warnte kürzlich, dass Überraschungen in Kreditzyklen häufig sind und Software die nächste von KI am stärksten betroffene Branche sein könnte – ähnlich wie Versorgungsunternehmen und Telekommunikation in früheren Abschwüngen.

‘Ist Software tot?’

Alastair Unwin von Polar Capital Technology warnt, dass Software möglicherweise nicht mehr das Hauptprodukt ist; vielmehr könnte die darin integrierte Intelligenz zum eigentlichen Wert werden. Unternehmen, die Werkzeuge für Menschen anbieten, könnten hinter denen zurückbleiben, die automatisierte Agenten bereitstellen, die Aufgaben übernehmen.

Er schlägt vor, dass führende Softwareunternehmen sich erfolgreich neu erfinden könnten, indem sie massiv in KI investieren, aber die Übergangsphase dürfte herausfordernd sein.

Schattenbanken sind sich dieser Risiken schon länger bewusst. Während viele Wettbewerber im vergangenen Jahr ihre Software-Exponierung erhöhten, begann Apollo Global Management mit dem Rückzug von Investitionen. Bei einer Veranstaltung in Toronto hob Co-CEO John Zito KI als erhebliche Bedrohung für Software und Private Credit hervor – möglicherweise größer als Zölle, Inflation oder steigende Zinsen.

„Das eigentliche Risiko ist: Ist Software tot?“ fragte Zito.