Warren Buffett hat jahrelang die Praxis kritisiert, Gewinne durch das Auslassen von aktienbasierter Vergütung für Führungskräfte zu erhöhen, und bezeichnete sie als „zynisch“ – nun hat sich Nvidia unerwartet an die Erwartungen der Wall Street angepasst.

Nvidias Änderung in der Bilanzierung von aktienbasierten Vergütungen

In den von Nvidia letzte Woche veröffentlichten Investorenunterlagen — die einen Rekordumsatz von 215,9 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2026 und einen Umsatz von 68,1 Milliarden Dollar im vierten Quartal hervorheben — gab es ein bemerkenswertes Update in den Ausführungen des Finanzchefs, das viele Branchenbeobachter überraschte.

„Ab dem ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 werden wir aktienbasierte Vergütungsaufwendungen in unsere Non-GAAP-Finanzkennzahlen einbeziehen“, erklärte CFO Colette Kress in ihren vorbereiteten Bemerkungen. Sie betonte: „Aktienbasierte Vergütung ist ein zentraler Bestandteil unserer Strategie, um erstklassige Talente zu gewinnen und zu halten.“

Warum diese bilanztechnische Änderung wichtig ist

Obwohl diese Anpassung wie ein geringes technisches Detail erscheinen mag, stellt sie tatsächlich eine bedeutende Verschiebung dar. Wie viele Technologieunternehmen hat Nvidia bisher aktienbasierte Vergütungen aus seinen „bereinigten“ oder Non-GAAP-Finanzberichten ausgeschlossen, die parallel zu den offiziellen GAAP-Zahlen veröffentlicht werden. Diese Non-GAAP-Zahlen — insbesondere das Ergebnis je Aktie — sind die Benchmarks, die an der Wall Street gewöhnlich zur Bewertung der Unternehmensleistung und für zukünftige Erwartungen herangezogen werden.

Einige Kritiker, darunter Warren Buffett, argumentieren seit Langem, dass das Auslassen von aktienbasierten Vergütungen, obwohl legal, die tatsächlichen Kosten der Mitarbeitervergütung nicht widerspiegelt und gemeldete Gewinne künstlich erhöhen kann. Viele Unternehmen verteidigen jedoch diese Praxis und behaupten, dass das Herausnehmen dieser Kosten den Investoren einen klareren Blick auf das Kerngeschäft verschafft. Ihr Argument: Aktienbasierte Vergütung ist kein Geldabfluss und es ist für externe Analysten schwierig, das Gesamtvolumen jedes Quartal genau zu schätzen.

Die bilanzielle Behandlung von aktienbasierter Vergütung kann die gemeldeten Ergebnisse eines Unternehmens erheblich beeinflussen — manchmal sogar einen Nettoverlust in einen „bereinigten Gewinn“ verwandeln. Beispielsweise meldete das Softwareunternehmen Asana kürzlich einen Nettoverlust von 32,2 Millionen Dollar im vierten Quartal, aber nach Ausschluss aktienbasierter Vergütungen, Lohnsteuer auf Mitarbeiteraktientransaktionen und anderer Posten wurde ein „Non-GAAP-Nettoeinkommen“ von 19,9 Millionen Dollar verkündet.

Die Auswirkungen auf Nvidias Finanzzahlen

Für Nvidia, jetzt mit 4,4 Billionen Dollar bewertet und als wertvollstes Unternehmen der Welt anerkannt, haben aggressives Recruiting, erhebliche Gehaltssteigerungen und steigende Aktienvergaben die Kosten der aktienbasierten Vergütung deutlich erhöht. Der Wettbewerb um KI-Talente ist hart und treibt diese Kosten weiter in die Höhe. Nvidias Ausgaben für aktienbasierte Vergütung stiegen von etwa 4,7 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025 auf 6,4 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2026 — ein Anstieg von 35 %. Im vergangenen Jahr stieg Nvidias Aktienkurs um 60 %, obwohl nach dem letzten Quartalsbericht ein leichter Rückgang zu verzeichnen war.

Vor diesem Hintergrund ist Nvidias Entscheidung, ab diesem Quartal aktienbasierte Vergütungen in den Non-GAAP-Kennzahlen zu berücksichtigen, besonders unerwartet.

„Zunächst einmal: Kompliment dafür, die aktienbasierte Vergütung ins Non-GAAP aufzunehmen“, sagte Ben Reitzes, Partner und Leiter der Technologieforschung bei Melius, während Nvidias jüngstem Earnings Call. „Ich halte das für einen großartigen Schritt.“

Warum erfolgt die Änderung jetzt?

Warum also würde Nvidia freiwillig auf eine Bilanzpraxis verzichten, die die eigenen Ergebnisse besser aussehen lässt?

Laut Jay Ritter, emeritierter Professor an der University of Florida, ist Nvidias Profitabilität nun so hoch, dass das Auslassen der aktienbasierten Vergütung keinen großen Unterschied mehr macht. „Für Nvidia ist es bemerkenswert, wie gering die Auswirkungen sind, hauptsächlich weil ihre Gewinne so groß sind“, erklärte Ritter. „Je stärker die realen Gewinne eines Unternehmens, desto weniger müssen die Zahlen angepasst werden.“

Zum Beispiel ermöglichte das Auslassen von aktienbasierter Vergütung Nvidia 2020, ein Non-GAAP-Betriebsergebnis zu melden, das 28,3 % höher war als der GAAP-Wert. Im Jahr 2025 sorgte diese Anpassung nur noch für eine Erhöhung um 4,7 %.

Ritter, der heute die IPO-Initiative am Eugene Brigham Department of Finance, Insurance und Real Estate der University of Florida leitet, betonte, dass bei 116 Milliarden Dollar Nachsteuergewinn und 42.000 Mitarbeitern im Jahr 2025 der Gewinn pro Mitarbeiter — etwa 3 Millionen Dollar — durch das Einbeziehen von 150.000 Dollar aktienbasierter Vergütung pro Mitarbeiter kaum beeinflusst wird.

Während Nvidia diese Kosten problemlos absorbieren und eventuell bei Investoren punkten kann, gilt dies nicht für alle Konkurrenten.

Branchenvergleich und Wettbewerbsvorteil

Melius-Analyst Reitzes folgte mit einer Analyse von Nvidias Bilanzänderung. Das Unternehmen stellte fest, dass die Einbeziehung aktienbasierter Vergütung bei den „Mag 7“-Tech-Giganten Standard ist, was den Vergleich mit Unternehmen wie Alphabet, Amazon, Apple und Microsoft erleichtert. Im Vergleich zu anderen Halbleiterunternehmen hebt sich Nvidia ab.

„Wenn Investoren die Halbleiterrivalen von Nvidia dazu drängen, Aktienoptionsaufwendungen in den Non-GAAP-Gewinn je Aktie zu übernehmen, hat Nvidia einen deutlichen Vorteil“, schrieben Reitzes und Kollegen. Für Unternehmen wie Broadcom, AMD und Marvell würde das Einbeziehen dieser Aufwendungen den Gewinn je Aktie um 14 % bis 20 % reduzieren, während Nvidias Wirkung nur etwa 3 % beträgt.

Sie fügten hinzu: „Wenn diese Konkurrenten aus Investordruck gezwungen werden, die aktienbasierte Vergütung zu kürzen, wäre Nvidia besser positioniert, Talente zu gewinnen und acqui-hires abzuschließen, da das Unternehmen die Auswirkungen dieser Zuwendungen viel einfacher verkraften kann.“

Auf die Frage, warum Nvidia diese Änderung jetzt vornimmt, verwies das Unternehmen Fortune auf die offiziellen Unterlagen.

Die langjährige Kritik von Warren Buffett

Nvidias neue Herangehensweise adressiert ein jahrzehntealtes Problem bei Vergütungsstrukturen, das Berkshire Hathaway-Chairman Warren Buffett seit Jahren stört. Zur Klarstellung: Berkshire Hathaway besitzt keine Nvidia-Aktien; die Hauptbeteiligungen sind Apple, American Express, Coca-Cola und Moody’s, wie im jüngsten Jahresbericht aufgeführt. Dennoch hat Buffett häufig die Vergütungspraxis von Führungskräften anderer Unternehmen kritisiert. In seinem Brief an die Aktionäre von 1992 argumentierte er, dass die Begründung für das Auslassen aktienbasierter Vergütungen, weil es nur eine Schätzung sei, bestenfalls schwach sei.

„Aktionäre sollten erkennen, dass Unternehmen Kosten entstehen, wenn sie einer anderen Partei etwas Wertvolles bereitstellen, nicht nur, wenn Geld den Besitzer wechselt“, schrieb Buffett. „Außerdem ist es sowohl albern als auch zynisch zu behaupten, dass eine erhebliche Kostenposition ignoriert werden sollte, bloß weil sie nicht mit absoluter Präzision gemessen werden kann.“

2018 kritisierte Buffett die Praxis, „bereinigte EBITDA“-Zahlen zu präsentieren, die „eine Vielzahl allzu realer Kosten“ ausschließen.

Er kommentierte außerdem: „Managements behaupten manchmal, dass die aktienbasierte Vergütung ihres Unternehmens nicht als Aufwand zählen sollte“, und fügte ironisch hinzu: „Was könnte es sonst sein — ein Geschenk der Aktionäre?“

Dieser Artikel wurde ursprünglich auf Fortune.com veröffentlicht.