DTCC, Clearstream und Euroclear verfassen gemeinsam ein Papier, das für die Interoperabilität digitaler Ledger plädiert, während Krypto skaliert

Die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) hat ihr neuestes, auf Blockchain fokussiertes Whitepaper veröffentlicht, das die Herausforderungen und Chancen untersucht, die Interoperabilität innerhalb des dezentralen Finanzökosystems bietet.

Das 43-seitige Dokument, gemeinsam verfasst von DTCC, Clearstream und Euroclear in Zusammenarbeit mit der Boston Consulting Group, fordert eine stärkere Standardisierung von Daten, Harmonisierung von Prozessen und Konsistenz unter den Teilnehmern, um eine Fragmentierung im aufstrebenden DeFi-Sektor zu verhindern. 

„Mit Interoperabilität … wird die Branche in der Lage sein, das volle Potenzial von digitalen Asset-Wertpapieren auszuschöpfen, Anwendungsfälle zu vereinfachen, neue Modelle zu erschließen und die Mobilität, Liquidität, Sicherheit und Fungibilität von Vermögenswerten zu erhalten“, schreiben die Autoren im Vorwort.

Das Papier soll als „neutrale Referenz“ dienen, während Blockchain zunehmend im traditionellen Finanzsektor eingesetzt wird. Tokenisierung, das Verfahren, sogenannte „Real-World Assets“ auf die Blockchain zu bringen, sowie Stablecoins, haben besonders große Aufmerksamkeit erhalten.

Ende letzten Jahres erhielt die Depository Trust Company beispielsweise ein No-Action Letter von der U.S. Securities and Exchange Commission, die ihr erlaubte, einen Tokenisierungsdienst für verwahrte Vermögenswerte anzubieten. Und ein früherer DTCC-Pilot zeigte „robuste Funktionalität und Potenzial“ für die Tokenisierung von Treasuries, sowie weitere Anwendungen. 

Das aktuelle Whitepaper der DTCC identifiziert jedoch Fragmentierung in den aufkommenden DLT-Netzwerken als ein bedeutendes Risiko, das den Fortschritt behindern könnte.

„Mit der beschleunigten Einführung von DLT hat sich Netzwerkfragmentierung als eines der dringendsten Hindernisse für die Adoption und den Aufbau von Skalierbarkeit herausgebildet“, heißt es von den Autoren. „Ohne Interoperabilität bleiben Vermögenswerte in isolierten Pools gefangen, die Betriebskosten bleiben hoch für Marktteilnehmer und sowohl operationelle als auch regulatorische Risiken bleiben erhöht.“

"Die aktuellen Interoperabilitätsbegrenzungen verursachen bereits spürbare Reibungen: Die Betriebskosten sind hoch, die Liquidität ist fragmentiert, und sowohl operationelle als auch regulatorische Risiken bleiben bestehen während das Volumen steigt. Ohne Überwindung dieser Barrieren werden die erwarteten Vorteile von digitalen Asset-Wertpapieren schwer zu erreichen sein", fügen sie hinzu. 

Clearstream ist die zentrale Wertpapierverwahrstelle des Deutsche Börse Konzerns und Euroclear ist eine Finanzmarktinfrastrukturfirma, die als internationale zentrale Wertpapierverwahrstelle agiert.

Die Hinwendung zu TradFi?

Während die Herausforderungen der aufstrebenden DLT-Landschaft neu sein mögen, verweist das Papier auf die „Grundlagen“ der Interoperabilität, die „seit Jahrzehnten relevant geblieben sind“. Insbesondere hebt das Papier fünf spezifische, beständige Grundlagen der Kapitalmärkte hervor, die standardisiert werden sollten: Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, Eigentum, Protokolle für Lebenszyklus und Bewegung von Vermögenswerten, Ledger sowie rechtliche und regulatorische Compliance. 

„Im traditionellen Finanzwesen wurden jahrzehntelange Standardisierungs- und Integrationsbemühungen größtenteils zur Bekämpfung der Fragmentierung eingesetzt, aber im Gegensatz dazu wächst die Fragmentierung im DLT-Bereich schnell“, erläutern die Autoren und weisen darauf hin, dass regionale regulatorische Unterschiede neben technologischen Herausforderungen „strukturelle Ineffizienzen in den Kapitalmärkten verursachen“ können.

„[Financial Management Information Systems], Regulierungsbehörden, Marktteilnehmer und Technologieanbieter sollten Infrastruktur aufbauen und Standards rund um Datenharmonisierung, Prozessintegration und Harmonisierung von Rollen und kritischen Funktionen schaffen“, heißt es weiter. 

Datenstandardisierung umfasst die Schaffung gemeinsamer Identifikatoren, Taxonomien und Messaging-Standards wie ISIN, während Prozessharmonisierung darauf abzielt, ähnliche „Effizienzgewinne“ zu erzielen wie durch SWIFT-Standardprotokolle für Abwicklung, Abstimmung und unternehmensbezogene Maßnahmen. 

Ebenso sollten Branchenteilnehmer auch auf eine „konsistente Rollenzuteilung“ hinarbeiten, indem sie Verantwortlichkeiten für kritische Funktionen wie Verwahrung, Validierung und Kontrolle klar definieren – vergleichbar mit der Lösung im traditionellen Finanzwesen durch Verwahrstellen, zentrale Wertpapierverwahrstellen und Clearinghäuser.

„Interoperabilität ist das Fundament für die Einführung und Skalierung von digitalen Vermögenswerten. Teilnehmer müssen sich auf Daten, Standards und solides Risikomanagement als gemeinsame Ziele konzentrieren, um TradFi und DeFi mit Integrität, Sicherheit und Vertrauen zu verbinden“, sagt Nadine Chakar, Managing Director und Leiterin für digitale Vermögenswerte bei DTCC, in einer Stellungnahme. 

Im Jahr 2024 veröffentlichten DTCC, Clearstream und Euroclear ihr „Building the Digital Asset Ecosystem“ Whitepaper, das die Digital Asset Securities Control Principles vorstellte – einen Satz von Standards, die rechtliche und regulatorische Fragen, Empfehlungen zur Sicherheit und zum Schutz von Kundenvermögen und weitere operative Anliegen abdecken.