Small-Cap-Verzögerung: Umgang mit den Auswirkungen von Zöllen und Zinssenkungen

Handelsstörung: Zölle treffen kleine Unternehmen

Der Handel zwischen den USA und China wurde stark gestört. Nach einem dramatischen Anstieg der Zölle um 145 Prozentpunkte Anfang April 2025 sanken die amerikanischen Importe aus China im Mai auf etwa die Hälfte dessen, was sie zu Beginn des Jahres waren. Dieser Rückgang übertraf die Kontraktion während des ersten COVID-19-Ausbruchs und verdeutlicht, wie unvorhersehbare Politik internationale Geschäfte massiv behindern kann.

Dieser abrupte Handelsstopp belastet kleine Unternehmen finanziell erheblich. Laut der Small Business Credit Survey der Federal Reserve für das Jahr 2025 berichteten über 40% der kleinen Firmen, dass gestiegene zollbedingte Ausgaben finanzielle Schwierigkeiten verursacht haben. Da die Möglichkeiten zur Preiserhöhung begrenzt sind, haben 76% dieser Unternehmen einen Teil der höheren Kosten an ihre Kunden weitergegeben, was die Gewinnmargen drückt und die Konsumnachfrage schwächt.

Die Lage dürfte sich weiter verschlechtern. Da die Regierung Fristen für Zölle verlängert und neue Vereinbarungen verhandelt, wird erwartet, dass der durchschnittliche effektive Zollsatz bis Jahresende auf 15% bis 20% ansteigt. Das wäre das höchste Niveau seit über einem Jahrhundert und würde für klein kapitalisierte Unternehmen, die auf importierte Materialien und Flexibilität bei der Preisgestaltung im Inland angewiesen sind, eine dauerhafte Kostenbelastung bedeuten.

Marktdynamik: Die Rolle von Zinssenkungen

Die Unterstützung durch die Federal Reserve war entscheidend für die Widerstandsfähigkeit von Small-Cap-Aktien. Die Zentralbank senkte ihren Leitzins um 1% im Jahr 2024 und um weitere 0,5% im Jahr 2025 und leitete damit eine Phase niedriger Kreditkosten ein, die kleinen, kreditabhängigen Unternehmen direkt zugute kommt. Diese geldpolitische Lockerung hat bereits Wirkung gezeigt, denn der Russell 2000 Small-Cap-Index hat sich in diesem Jahr bislang um 13% erholt.

Diese jüngste Erholung täuscht jedoch über eine längere Phase schwacher Performance hinweg. Small-Cap-Aktien hinken seit fünf Jahren hinterher, und der Russell 2000 geriet Anfang 2025 in Korrekturgebiet. Die aktuelle Rallye ist größtenteils eine Reaktion auf die Maßnahmen der Fed und kein Zeichen einer grundlegenden Trendwende im langfristigen Sektortrend.

Diese Unterstützung ist nun gefährdet. Die Federal Reserve hat weitere Zinssenkungen fast ein Jahr lang verschoben und verweist auf Sorgen wegen durch Zölle getriebener Inflation. Ohne zusätzliche Lockerung ist der Hauptfaktor für die Outperformance von Small-Caps bedroht, während die anhaltenden Kostenbelastungen durch die Handelspolitik diese Unternehmen weiterhin stark belasten.

Haupttreiber und Risiken: Aus dem Stillstand ausbrechen

Der wichtigste Faktor, der die aktuellen Belastungen möglicherweise lindern könnte, ist eine nachhaltige Senkung des durchschnittlichen effektiven Zollsatzes. Die prognostizierten 15% bis 20% zum Jahresende wären das höchste Niveau seit dem frühen 20. Jahrhundert und stellen für kleine Unternehmen einen direkten Kostenschock dar. Eine Umkehr – ob durch erfolgreiche Handelsverhandlungen oder politische Deeskalation – würde die Inputkosten senken und die Unsicherheit reduzieren, die Importe und Investitionen bislang zum Stillstand gebracht hat.

Das Hauptrisiko besteht darin, dass diese Unsicherheit anhält. Fortgesetzte Verzögerungen und neue von Politikern angekündigte Deals sorgen weiterhin für ein unberechenbares Umfeld. Diese anhaltende Ungewissheit behindert die Unternehmensplanung und Investitionen, sodass die Phase der Underperformance des Sektors verlängert wird. Infolgedessen bleibt die Bewegung von Gütern und Kapital beschränkt und eine echte Erholung wird verhindert.

Letztlich bleibt die Geldpolitik der entscheidende Impulsgeber. Weitere Zinssenkungen der Federal Reserve würden die Finanzierungskosten für kleine Unternehmen mit Kapitalengpässen senken. Dies würde dringend benötigte Liquidität liefern, um den Druck durch Zölle abzufedern, und wäre eine wichtige Unterstützung, damit Small-Caps aus ihrem aktuellen Tief herauskommen können.