Analyse – Nieder, aber nicht erledigt: Schwellenländer könnten laut Investoren Schocks im Nahen Osten standhalten

Von Libby George, Karin Strohecker und Rodrigo Campos

LONDON, 5. März (Reuters) – Der Ansturm auf riskante Vermögenswerte hat die Schwellenmärkte erschüttert, seit der Krieg den Nahen Osten erfasst hat. Einige Investoren setzen jedoch darauf, dass wirtschaftliche Fundamentaldaten und fragmentierte geopolitische Verhältnisse eine einjährige Rallye wieder aufleben lassen könnten.   

Die Vereinigten Staaten und Israels Bombardierung Irans hat Schwellenmarktwährungen und Aktien zu ihren größten wöchentlichen Verlusten seit drei Jahren getrieben, während auch Anleihen stark fielen. 

JPMorgan reduzierte seine Übergewichtung bei Schwellenmarkt-Devisen und lokalen Währungsanleihen auf Marktgewicht und verwies auf Unsicherheit. Citi halbierte ebenfalls seine Engagements im Bereich Schwellenmarkt-Devisen. 

Doch erfahrene Investoren sagen, dass Schwellenländer – abgesehen von weiteren großen Schocks oder lang anhaltend hohen Energiepreisen – sich erholen können und bereits erste Anzeichen dafür sichtbar sind. 

"Ich denke nicht, dass wir bisher … nennen wir es echtes Geld oder Crossover-Geld gesehen haben, das sagt: ‚Ich bin raus‘", meint Cathy Hepworth, Leiterin des Emerging Market Debt Teams bei PGIM Fixed Income. "Es gibt Leute, die auf der Seitenlinie stehen und auf eine Marktkorrektur warten, um einzusteigen oder ihr Engagement zu erhöhen."

DAS ENDE ODER EINE PAUSE?

Von Aktien über Anleihen bis hin zu Währungen haben Schwellenmärkte in diesem Jahr bis zu dieser Woche alle Erwartungen übertroffen. 

Die Zuflüsse in diese Anlageklassen sind explodiert, seit US-Präsident Donald Trump im Januar 2025 seine zweite Amtszeit begann. Schwellenländer – angeführt von Saudi-Arabien, Mexiko, Türkei und Polen – emittierten im Januar eine Rekordmenge an Schulden, Aktien stiegen und Gewinn suchende Investoren steckten Geld in lokale Währungsanleihen in Frontier-Märkten.

Investoren hatten jedoch bereits davor gewarnt, dass einige der „heißen“ Gelder von Hedgefonds und anderen nicht spezialisierten Anlegern schnell abfließen könnten, falls sich der Markt dreht.

Die US-israelische Bombenkampagne gegen Iran löste genau das aus und Investoren flohen in sichere Anlagen. Der Dollar stieg ebenso wie Gold und Anleger strömten in Bargeld auf der Suche nach einem sicheren Hafen. 

"Wir haben einen großen Schock für die Märkte erlebt … es ist noch nicht vorbei, sollten die Ölpreise weiter steigen", sagte James Lord, Global Head of FX & EM Strategy bei Morgan Stanley.

Daten zeigten, dass der MSCI-Schwellenmarkt-Aktienindex vom Höchststand letzten Donnerstag bis zum Schluss am Mittwoch mehr als eine Billion Dollar an Marktkapitalisierung verloren hat.

Einer der markantesten Rückgänge war beim südkoreanischen KOSPI-Aktienindex zu beobachten, der am Dienstag und Mittwoch innerhalb seiner größten jemals verzeichneten Crashs fast 20% verlor. Der Index, stark beeinflusst durch den Boom bei KI und Chips, hatte unter den Schwellenmarktaktien am besten performt.

"Das ist eindeutig Panikverkauf in gewisser Hinsicht", sagte Jonas Goltermann, stellvertretender Chefvolkswirt für Märkte bei Capital Economics, und fügte hinzu, es sei ein Zeichen dafür, dass die „Marktmaschine“ die zugrunde liegenden Fundamentaldaten übersteuere. 

Am Donnerstag gewann der KOSPI fast 10% zurück und liegt immer noch mehr als 30% im Plus in diesem Jahr. 

STARKE FUNDAMENTALDATEN UND SCHUTZ VOR TURBULENZEN  

Investoren meinen, dass die Jahre, die viele Schwellen- und Frontier-Märkte damit verbracht haben, ihre Finanzen zu stabilisieren und Vertrauen in ihre Zentralbanken zu schaffen, auch während einer langanhaltenden Krise für Attraktivität sorgen könnten.

Viele Zentralbanken, so Lord von Morgan Stanley, hätten "einen sehr vorsichtigen und glaubwürdigen Ansatz bei den Lockerungszyklen gewählt", die Inflation unter Kontrolle gebracht und die Währungen gegenüber dem Dollar gestützt.

Ägypten und Nigeria, Länder in denen es einst schwierig war, Kapital zurückzuführen, haben den Zugang für Investoren reformiert. Die jüngsten Abflüsse würden laut einigen belegen, dass sie inzwischen ein verlässlicher Ort für Geldanlagen seien. 

"Frontier-Märkte, die große Zuflüsse erhalten haben, zeigen jetzt ihre Fähigkeit, die Nachfrage nach Fremdwährung zu absorbieren und auch ihre Flexibilität im FX-Bereich. Das ist aus unserer Sicht in diesem Zusammenhang hilfreich, um exogene Schocks dieser Art zu bewältigen", sagte Yvette Babb, Portfoliomanagerin bei William Blair. 

"Wir sind überzeugt, die Fundamentaldaten in den Schwellenmärkten sind klar stark genug, um einen externen Schock zu überstehen, solange das Geschehen die globale Wachstumsstory nicht entgleisen lässt."

BEDROHUNG DURCH ÖL

Die Ölpreise sind die größte Bedrohung. Eine langanhaltende Periode mit mehr als $100 pro Barrel könnte die globale Inflation in die Höhe treiben, das Wachstum schmälern und manche Schwellenmarkt-Zentralbanken davon abhalten, weiterhin die Zinsen zu senken.

Elias A. Elias, Portfolio-Manager bei Templeton Global Investments, sagte jedoch, dass lateinamerikanische Rohstoffexporteure von den höheren Preisen profitieren könnten, während die günstigeren Bewertungen der Schwellenmarktaktien insgesamt deren Attraktivität trotz der momentanen Turbulenzen stärken. 

"Wir sind sehr konstruktiv gegenüber Schwellenmarktaktien als Anlageklasse", sagte er und ergänzte, dass Schwellenmarktaktien etwa 28% günstiger gehandelt werden als entwickelte Märkte, mit höheren Erwartungen beim Gewinnwachstum.

SÜD-SÜD-UNTERSTÜTZUNG

Die veränderte Natur von Risiken und globalen Kapitalströmen könnte Schwellenmärkte auch vor einem breiteren Ausverkauf schützen. Trumps Rückkehr ins Weiße Haus und seine wechselnden Zölle, Sanktionen und konfrontative Außenpolitik haben die Art und Weise verändert, wie einige Investoren Risiken berechnen.

Außerdem sorgt zunehmende "Süd-Süd"-Investitionen, bei denen Geldströme aus Vermögenstöpfen wie dem wachsenden Reichtum Asiens oder den wohlhabenden Staatsfonds der Golfstaaten kommen, für einen Puffer in einigen Volkswirtschaften, insbesondere in Ländern wie Ägypten. 

Solche Investoren geben Schwellenmärkte weniger leicht auf.

"Heute werden durch Fonds und überschüssiges Kapital in Asien neue Mittel erzeugt, und diese werden in andere Märkte investiert", sagt Dhiraj Bajaj, Leiter für Asia Credit bei Lombard Odier. "Die Dynamik verändert sich."