Der Verkauf von US-Staatsanleihen hält an, aber die Swap-Spreads verengen sich; das Kapital konzentriert sich auf die Entwicklung der Non-Farm Payrolls und den Verlauf des Krieges.

⑴ Die „unsichtbaren Verkäufe“ von US-Staatsanleihen setzen sich fort, während sich die Swap-Spreads weiterhin verengen und eine interessante strukturelle Divergenz zeigen. Die 2-jährigen Swap-Spreads weiten sich entgegen dem Trend aus, da die Geldmarktzinsen weiter steigen und die SOFR-Futures kontinuierlich fallen. Der Markt hat den erwarteten Zeitpunkt der ersten Zinssenkung durch die Federal Reserve auf September verschoben, während der Euro-Geldmarkt eine Zinserhöhung einpreist. ⑵ Die allgemeine Verengung der Swap-Spreads steht im Zusammenhang mit der intensiven Emission von Investment-Grade-Unternehmensanleihen in dieser Woche. Nach einer kurzen Pause zu Wochenbeginn strömten von Dienstag bis Mittwoch neue Anleiheemissionen im Wert von 50,55 Milliarden US-Dollar auf den Markt, etwas weniger als die erwarteten 60-70 Milliarden US-Dollar. Große Mengen neuer Anleihen führen in der Regel dazu, dass Investoren sich über den Swap-Markt gegen Zinsänderungen absichern, was die Swap-Spreads drückt. ⑶ Der Konflikt im Nahen Osten verändert derzeit die globalen Zinserwartungen. Da der Krieg länger und expansiver zu werden scheint, steigen sowohl die Öl- als auch die LNG-Preise sprunghaft an und werfen erneut einen Inflationsschatten auf die Weltwirtschaft. Brent-Rohöl überschritt erstmals seit April 2024 die Marke von 85 US-Dollar pro Barrel, und die Lieferunterbrechung Katars, des weltweit zweitgrößten LNG-Exporteurs, verschärfte die Energiepanik. ⑷ Die Transmissionseffekte zwischen den Märkten sind deutlich. Ab der Eröffnung in Tokio standen US-Staatsanleihen unter Druck, da die Renditen japanischer Staatsanleihen stiegen; während der Londoner Sitzung verstärkten weitere Rückgänge bei europäischen und britischen Staatsanleihen die Verkaufswelle. Die Rendite deutscher Bundesanleihen verzeichnete den größten wöchentlichen Anstieg seit März 2024, und der Geldmarkt preist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank im Dezember bereits mit 60 % ein. ⑸ Der Fokus des Marktes richtet sich nun auf die heutigen US-Arbeitsmarktdaten für Februar. Diese Daten dürften durch Streiks, schlechtes Wetter und einen kleineren Regierungsstillstand verzerrt sein. An den Aktienmärkten könnte der globale Aktienindex diese Woche einen Wochenverlust von 2,6 % verzeichnen, während der US-Dollar den größten Wochengewinn seit einem Jahr erzielen dürfte – getrieben von einer ausgeprägten Risikoaversion.