Die geopolitischen Spannungen entflammen erneut: Die globalen ca. Märkte spielen das Drehbuch von 2022 nach und suchen nach sicheren Häfen.

⑴ Der Krieg im Nahen Osten hat zu heftigen Turbulenzen auf den Energiemärkten geführt, und Investoren suchen nun nach Orientierung, indem sie die Marktreaktionen mit denen des Russland-Ukraine-Konflikts im Jahr 2022 vergleichen. Der Chefökonom der Vermögensverwaltungsgesellschaft Forvis Mazars weist darauf hin, dass der aktuelle globale Handelskrieg bereits einen potenziellen Inflationsdruck darstellt und ein Anstieg der Ölpreise diese Entwicklung weiter verschärfen wird. ⑵ Die Volatilität am Rohölmarkt nähert sich bereits dem Niveau von 2022 an. Der Brent-Ölpreis ist innerhalb von zwei Wochen um etwa 40% gestiegen und näherte sich am Montag der Marke von 120 US-Dollar, während der Anstieg im gleichen Zeitraum 2022 bei 15% lag. Der Makroanalyst von William Blair ist der Ansicht, dass das globale Ölangebot vom "reibungslosen" Zustand des letzten Jahrzehnts in einen neuen Normalzustand übergegangen ist, der von wiederholten Schocks geprägt ist. Der US-Dollar-Index hat sich ebenfalls verstärkt und ist seit Kriegsbeginn um 2,6% gestiegen, was dem Anstieg im gleichen Zeitraum 2022 entspricht. ⑶ Die Entwicklung der sicheren Anlagen unterscheidet sich jedoch deutlich von 2022. Die Rendite der zehnjährigen deutschen Staatsanleihen ist um 30 Basispunkte gestiegen, während sie vor vier Jahren im gleichen Zeitraum um mehr als 10 Basispunkte fiel. Die Geschwindigkeit, mit der die Märkte Inflationserwartungen einpreisen, hat sich deutlich erhöht, aber der 5-Jahres-Forward-Inflationsswap der Eurozone bleibt stabil bei etwa 2,18% und liegt damit nahe am Ziel der EZB. Gold ist entgegen der üblichen Entwicklung um etwa 3% gefallen, während es 2022 um fast 8% gestiegen war. Strategen der Royal Bank of Canada analysieren, dass aufgrund des direkteren Zusammenhangs zwischen der Krise und dem Energiemarkt die Nachfrage nach dem "universellen Absicherungsinstrument" nachgelassen hat. ⑷ Die europäischen Aktienmärkte wiederholen den Abwärtstrend von vor vier Jahren, allerdings mit halb so starken Verlusten. Der Stoxx 600 Index ist in zwei Wochen um 5% gefallen, deutlich weniger als die 10% im Jahr 2022. Strategen von Barclays berechnen, dass der Index auf etwa 550 Punkte fallen könnte, wenn der Ölpreis bei etwa 100 US-Dollar bleibt, was einem Rückgang von etwa 13% gegenüber dem Schlusskurs vor dem Krieg entspricht. Bemerkenswert ist, dass sich die europäischen Aktienmärkte vor dem Krieg auf einem historischen Hoch befanden, begünstigt durch Kapitalabflüsse aus den USA und unterstützende Maßnahmen, während die Erwartungen an den Russland-Ukraine-Konflikt 2022 bereits vorweggenommen wurden. ⑸ Die Volatilitätsindikatoren zeigen eine Divergenz. Der CBOE-Ölvolatilitätsindex ist auf ein Fünfjahreshoch von 120% gestiegen und hat damit den Höchststand von 102% im Jahr 2022 übertroffen. Der allgemeine Aktienmarkt-Volatilitätsindex VIX liegt jedoch bei etwa 25 und damit weit unter den 60 von April 2025; der Anleihemarkt-MOVE-Index ist auf 95 gestiegen, liegt aber immer noch unter den 140 von Anfang März 2022; die Volatilität am Devisenmarkt ist weitgehend unverändert.