SoftBanks Investition in OpenAI birgt Bewertungsrisiko – Bereiten Sie sich auf eine potenzielle Rallye oder einen Rückgang um 19 % vor

Jefferies stuft SoftBank herab: Bedenken wegen OpenAI-Engagement

SoftBank wurde kürzlich von Jefferies herabgestuft, wobei das Rating auf „Underperform“ gesetzt wurde. Der Hauptgrund hierfür ist SoftBanks umfangreiche und wachsende finanzielle Beteiligung an OpenAI, die erhebliche Zweifel an der Zuverlässigkeit der von SoftBank gemeldeten Bewertungen aufkommen lässt. Die Analysten von Jefferies argumentieren, dass SoftBanks starke Investition in OpenAI wahrscheinlich zu einer Überbewertung des Nettovermögens seiner eigenen Portfolio-Beteiligungen geführt hat. Insbesondere wird geschätzt, dass SoftBank jährlich etwa 3 Milliarden US-Dollar für Rechte im Zusammenhang mit Japan und ungefähr 85% des Kapitals, das OpenAI in den jüngsten Finanzierungsrunden erhalten hat, beigetragen hat. Diese dominante finanzielle Rolle hat zu dramatischen Steigerungen der Bewertung von OpenAI geführt – von 150 Milliarden auf bis zu 840 Milliarden US-Dollar – und gleichzeitig das gemeldete Nettovermögen von SoftBank aufgebläht.

Jefferies’ Kursziel und bedingte Prognose

Jefferies hat ein neues Kursziel für SoftBank bei ¥3140 festgelegt, was einen potenziellen Rückgang von 19% gegenüber dem aktuellen Kursniveau suggeriert. Diese Prognose könnte sich jedoch ändern, wenn OpenAI entweder mit einer Bewertung über der letzten privaten Finanzierungsrunde an die Börse geht oder einen bedeutenden Investor aus anderen Quellen als SoftBank gewinnt. Die zukünftige Entwicklung der SoftBank-Aktie ist nun eng an den Ausgang der nächsten Finanzierungsrunde von OpenAI oder einen möglichen Börsengang gebunden, wodurch die Bewertung des Unternehmens stark von einer einzigen, hochriskanten Investition abhängt.

Finanzielle Verflechtungen: Geschäfte mit verbundenen Unternehmen und Leverage

Jefferies’ Bedenken hinsichtlich der SoftBank-Bewertung beruhen auf den komplexen finanziellen Beziehungen zwischen SoftBank und seinen Portfolio-Unternehmen. Zwei bedeutende Geschäfte mit verbundenen Parteien stechen hervor: SoftBanks jährliche Zahlungen an OpenAI, die etwa 15% des gemeldeten Umsatzes von OpenAI im Dezember ausmachen, sowie eine Zahlung von 200 Millionen US-Dollar an Arm Holdings, die rund 16% des Quartalsumsatzes von Arm ausmacht. Diese internen Transfers sind keine typischen Markttransaktionen, sondern dienen dazu, die gemeldete Finanzleistung von SoftBanks Investitionen künstlich zu verbessern und schaffen eine Rückkopplungsschleife, die die Bewertungen von SoftBanks Portfolio-Beteiligungen weiter erhöht. Jefferies warnt, dass dieser selbstverstärkende Mechanismus nicht nachhaltig ist und das Fundament einer „Bewertungsfalle“ bildet.

Der Wettbewerbsdruck nimmt ebenfalls zu. OpenAI’s Führungsposition im Bereich Künstliche Intelligenz wird von Konkurrenten wie Googles Gemini und Anthropic’s Claude herausgefordert, die in Benchmark-Tests vergleichbare Ergebnisse erzielen. Im Bereich Unternehmenssoftware gewinnt Anthropic zunehmend an Bedeutung, und Microsoft hat sich kürzlich für eine Partnerschaft mit Anthropic statt mit OpenAI entschieden. Sollte OpenAI’s Wettbewerbsvorteil weiter schwinden, könnte der Wert von SoftBanks Investment – und das gemeldete Nettovermögen – zunehmend unsicher werden.

Bedenken zur Profitabilität und Kreditrisiken

Jefferies hat außerdem auf die sich verschlechternde finanzielle Lage von OpenAI hingewiesen, mit einem Verlust von rund 12 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal 2025, was auf eine annualisierte Cash-Burn von mehr als 50 Milliarden US-Dollar schließen lässt. Diese hohe Ausgabenrate, gepaart mit Unsicherheiten hinsichtlich zukünftiger externer Finanzierungen, erhöht das Risiko für SoftBanks Kreditprofil. Im März hat S&P Global Ratings den Ausblick für SoftBank auf negativ geändert, aufgrund der zusätzlichen Verpflichtung von 30 Milliarden US-Dollar gegenüber OpenAI und des potenziellen Drucks auf die finanzielle Flexibilität des Unternehmens. Während Geschäfte mit verbundenen Unternehmen die gemeldeten Umsätze kurzfristig steigern können, lösen sie die zugrunde liegenden Cashflow-Probleme oder die zunehmende Konkurrenz nicht.

Bewertungsdifferenzen und Marktsentiment

Trotz der Herabstufung blieb der SoftBank-Aktienkurs relativ stabil und bewegte sich um 11,12 US-Dollar. Ein genauerer Blick offenbart jedoch einen erheblichen Bewertungsunterschied. Die Aktie wird zu einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 6,62 basierend auf zurückliegenden Gewinnen gehandelt, was darauf hindeutet, dass Investoren erhebliche operationelle Risiken oder Zweifel am zukünftigen Wachstum einpreisen. Mit einer Marktkapitalisierung von 126,7 Milliarden US-Dollar scheint der Markt das gemeldete Nettovermögen von SoftBank stark abzuwerten – eine Lücke, die Jefferies auf die durch interne Transaktionen und konzentrierte Investitionen aufgeblähten Bewertungen zurückführt.

Die Stimmung am Markt bleibt vorsichtig, mit einem Ein-Jahres-Kursziel von 9,27 US-Dollar – unterhalb des aktuellen Handelsniveaus – was erhebliche Skepsis widerspiegelt. Während einige Analysten optimistische Ansichten geäußert haben, ist der vorherrschende Ausblick bärisch. Die Möglichkeit für taktische Gewinne hängt davon ab, ob der Markt auf die Herabstufung überreagiert, doch das grundlegende Risiko besteht darin, dass die Bewertungsfalle real ist und das niedrige KGV die Zerbrechlichkeit des SoftBank-Geschäftsmodells korrekt widerspiegelt.

Wichtige Auslöser, auf die man achten sollte

• Ein Börsengang von OpenAI zu einer Bewertung, die über den jüngsten privaten Runden liegt, könnte das gemeldete Nettovermögen von SoftBank sofort bestätigen.
• Bedeutende Neuinvestitionen in OpenAI von anderen Parteien als SoftBank würden die Finanzierungsquellen diversifizieren und Bewertungsverzerrungen reduzieren.
• Unsicherheit besteht weiterhin bezüglich der angeblichen externen Verpflichtungen, wie einer möglichen Investition von 100 Milliarden US-Dollar durch Investoren aus dem Nahen Osten, die das Risikoumfeld verändern könnten.

Zusammenfassend hat die Herabstufung von Jefferies ein Szenario geschaffen, in dem die Aktienperformance von SoftBank eng mit dem nächsten großen Finanzierungsereignis von OpenAI oder einem potenziellen Börsengang verknüpft ist. Die aktuelle Bewertungsdifferenz könnte eine Handelsmöglichkeit bieten, falls der Markt überreagiert, doch das grundlegende Risiko bleibt bestehen, dass die Bewertung von SoftBank künstlich aufgebläht und anfällig für eine Korrektur ist. Investoren sollten die Entwicklungen rund um die Finanzierung und die Börsenpläne von OpenAI genau beobachten, da diese entscheidend dafür sind, ob die prognostizierte Abwärtsbewegung eintritt oder als Unterstützungsniveau für die Aktie dient.