Die Vorstellung eines Ölüberschusses wurde widerlegt

Das Ende des Ölüberschuss-Mythos

Fast zehn Jahre lang galt in globalen Ölkreisen die vorherrschende Überzeugung, dass die Welt mit einem überwältigenden Überschuss an Rohöl konfrontiert sei. Finanzanalysten, große Banken und Energieorganisationen propagierten konsequent die Idee eines dauerhaften „Ölüberflusses“. Diese Perspektive stützte sich auf das rasche Wachstum der US-Schieferölproduktion, fortgesetzte russische Exporte, das stille Eindringen iranischen Öls trotz Sanktionen sowie die Erwartung, dass der Wandel hin zu erneuerbaren Energien die Nachfrage verlangsamen würde. Laut der International Energy Agency und anderen sei die Welt angeblich in eine Ära endlosen Ölreichtums eingetreten – eine Sichtweise, die kaum jemand wagte zu hinterfragen.

Die jüngsten Turbulenzen am Persischen Golf haben diese Erzählung erschüttert und die Gefahren aufgezeigt, sich auf solche Annahmen zu verlassen.

Geopolitik und fragile Lieferketten

Der anhaltende Konflikt mit Iran und die plötzliche Schließung der Straße von Hormus haben einen entscheidenden Fehler in der Mainstream-Energieanalyse offengelegt: Der Ölüberschuss hat nie wirklich existiert. Das eigentliche Versäumnis bestand darin, die Auswirkungen der Geopolitik und die prekäre Natur globaler Lieferketten zu ignorieren. Die meisten Marktteilnehmer erkannten nicht, dass das Gleichgewicht immer empfindlich war, gestützt durch riskante Lieferwege und minimale Reservekapazitäten.

Reaktionen des Marktes und strategische Reserven

Die Reaktion des Marktes auf diese Ereignisse war aufschlussreich. Regierungen koordinierten daraufhin die Freigabe von rund 400 Millionen Barrel aus den strategischen Reserven – die größte derartige Aktion aller Zeiten. Viele Entscheidungsträger, unterstützt durch die IEA, glaubten, dies würde die Preise senken. Tatsächlich fielen die Ölpreise kaum, bevor sie erneut stiegen, was zeigt, dass der Markt grundlegend knapp ist und nicht überversorgt. Selbst dramatische Äußerungen der US-Regierung hatten nur kurzfristige Auswirkungen auf die Preise.

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Die Straße von Hormus: Ein globaler Engpass

Um das Ausmaß der aktuellen Störung zu begreifen, muss man wissen, dass etwa ein Fünftel des weltweit transportierten Öls durch die Straße von Hormus fließt – den wichtigsten maritimen Energiekorridor des Planeten. Jede bedeutende Unterbrechung hier kann mehrere Millionen Barrel pro Tag aus dem globalen Umlauf nehmen. Neben dem Verlust von Barrel werden Schifffahrtswege gestört, Versicherungskosten steigen und die Exportlogistik bricht zusammen.

Herausforderung alter Annahmen

Die Annahme, Iran würde niemals Hormus schließen, wurde nun widerlegt. Die derzeitige Schließung hat ein Ausmaß erreicht, das bisher nur in theoretischen Szenarien für möglich gehalten wurde – zeitweise sind bis zu acht Millionen Barrel pro Tag betroffen. Die Ursachen sind klar: Zunehmende Risiken beim Transport, Angriffe auf Infrastruktur, operative Verzögerungen und vorsorgliche Exportkürzungen der Produzenten im Golf.

Der Markt ging zudem davon aus, dass „Sicherheitsventile“ eine globale Ölkrise verhindern würden. Tatsächlich existieren diese Mechanismen entweder nicht oder versagen unter Belastung.

Die Grenzen der Reservekapazitäten

Jahrzehntelang vertraute die Welt auf die Reservekapazitäten der OPEC – hauptsächlich von Saudi-Arabien und den VAE – als stabilisierende Kraft. Allerdings sind Reservekapazitäten nur relevant, wenn sie auch aktiviert und zum Markt geliefert werden können. Viele der angeblich vorhandenen Reservekapazitäten sind theoretisch und basieren auf idealen Bedingungen, die selten bestehen, insbesondere während Konflikten oder logistischen Störungen.

In der Praxis ist die Aktivierung von Reservekapazitäten ein komplexer Prozess. Stillgelegte Felder müssen wieder in Betrieb genommen, Exportterminals reibungslos funktionieren und Schifffahrtswege gesichert sein. Unter den aktuellen Bedingungen – geprägt von Konflikten und der Schließung von Hormus – sind diese Voraussetzungen nicht gegeben.

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Betrieb nahe der maximalen Kapazität

Eine neue Analyse zeigt, dass das globale Ölsystem deutlich näher an seiner Produktionsgrenze operiert hat, als bislang angenommen. Die aktuelle weltweite Versorgung liegt bei etwa 102–103 Millionen Barrel pro Tag, während die Nachfrage robust bleibt und den Erwartungen eines Rückgangs infolge der Energiewende trotzt.

Die Marge zwischen verfügbarer Versorgung und tatsächlichem Verbrauch hat sich auf gefährliche Weise verengt.

Rolle und Grenzen strategischer Ölreserven

Strategische Ölreserven (SPR) sind als letzte Verteidigungslinie gegen Versorgungsschocks gedacht. Doch die Freigabe von 400 Millionen Barrel – scheinbar bedeutend – deckt bei aktuellen Verbrauchszahlen nur etwa vier Tage der weltweiten Nachfrage ab. Wird dies über mehrere Monate verteilt, bietet es lediglich begrenzte Entlastung und verändert das grundsätzliche Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage nicht. Tatsächlich entsteht ein neues Problem: Jeder freigegebene Barrel muss irgendwann ersetzt werden, wodurch die zukünftige Nachfrage steigt, sobald Länder ihre Reserven wieder auffüllen.

Dieser zusätzliche Bedarf trifft auf eine bereits sich verknappende Versorgung und erhöht den Druck auf den Markt weiter.

Sanktioniertes Öl und die Schattenflotte

Die Vorstellung, sanktioniertes Öl aus Russland und Iran schaffe einen versteckten Überschuss, wurde ebenfalls widerlegt. Diese Barrel, meist über Schattenflotten transportiert, sind nicht überschüssig, sondern für das fragile Gleichgewicht der globalen Versorgung unerlässlich. Ihre Entfernung würde den Markt rasch weiter verknappen.

Realität der US-Schieferölproduktion und Investitionsmangel

Zwar hat die US-Schieferölproduktion im letzten Jahrzehnt stark zugelegt, sie stößt nun aber selbst an Grenzen. Die nachlassende Produktivität der Bohrungen erfordert ständige Investitionen allein zur Stabilisierung der Produktion, und der Druck der Investoren auf Renditen verlangsamt die Expansion. Schieferöl kann größere Störungen am Golf nicht kurzfristig ausgleichen, und Qualitätsunterschiede schränken seine Austauschbarkeit weiter ein.

Gleichzeitig hat die Ölindustrie unter jahrelangem Investitionsmangel in neue Projekte gelitten. Der Druck von Investoren und Regierungen, auf erneuerbare Energien umzusteigen, hat dazu geführt, dass die Welt über zu geringe Kapazitäten verfügt, um die laufende Nachfrage zu decken – ein Paradoxon, in dem der Konsum hoch bleibt, das Angebot aber begrenzt wächst.

Langfristige Folgen und Preisausblick

Mit dem Abbau der Reservekapazitäten ist die Fähigkeit, Schocks aufzufangen, gesunken. Selbst wenn der aktuelle Konflikt endet, wird der Markt nicht rasch zur Normalität zurückkehren. Infrastrukturschäden, operative Rückschläge und technische Herausforderungen beim Wiederhochfahren der Produktion bedeuten, dass die Erholung langsam vonstattengehen wird. Die Logistik des Schiffsverkehrs, vor allem rund um Hormus, benötigt ebenfalls Zeit zur Stabilisierung.

Da die globale Nachfrage weiterhin steigt, können selbst moderate Zuwächse den Markt weiter verknappen. Die Notwendigkeit, SPRs wieder aufzufüllen, erhöht die zukünftige Nachfrage zusätzlich und kann ein dauerhaftes Angebotsdefizit schaffen. In diesem Szenario könnten die Ölpreise noch lange nach dem unmittelbaren Krisenende hoch bleiben; einige Prognosen gehen davon aus, dass die Preise bei einer Verschärfung der Störungen auf 120 oder sogar 150 US-Dollar pro Barrel steigen könnten.

Historische Lehren und geopolitische Realitäten

Die Geschichte zeigt, dass große Ölschocks selten schnell gelöst werden. Die Krisen von 1973, 1979 und 1990 führten jeweils zu langanhaltenden Phasen hoher Preise und dauerhaften geopolitischen Veränderungen. Die aktuelle Lage könnte sogar noch schwerwiegendere langfristige Auswirkungen haben.

Energiesicherheit ist wieder zu einer zentralen Sorge für Regierungen weltweit geworden. Die Annahme, dass der Übergang von fossilen Energieträgern reibungslos und risikofrei verlaufen würde, hat sich als Irrtum herausgestellt, wie die Hormus-Krise beweist.

Grundlagen des Ölmarkts: Mehr als Produktionsvolumen

Ölmärkte hängen nicht nur von der Gesamtproduktion ab, sondern auch von Reservekapazitäten, logistischer Widerstandskraft und geopolitischer Stabilität. Da diese Faktoren zunehmend unter Druck geraten, ist Volatilität das neue Normal.

Die Ära des vermeintlichen Ölüberflusses ist vorbei. Die Welt entdeckt erneut, dass Ölmärkte von Natur aus fragil sind und dass das Fehlen von Spielraum schwere wirtschaftliche Folgen haben kann.

Von Cyril Widdershoven für Oilprice.com

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