La Fed se enfrenta a un 'trilema' sobre el tamaño óptimo de su balance

La Reserva Federal enfrenta decisiones clave sobre el tamaño de su balance

Fotógrafo: Stefani Reynolds/Bloomberg

Los economistas de la Reserva Federal están considerando ahora la escala ideal del balance de $6.5 billones del banco central, tras la reciente pausa en su reducción.

Sopesando las compensaciones

Según un nuevo documento de investigación de Burcu Duygan-Bump y R. Jay Kahn, determinar el tamaño adecuado del balance de un banco central requiere equilibrar varios factores: mantener el balance lo más pequeño posible, minimizar las fluctuaciones en las tasas de interés y limitar las intervenciones directas en los mercados financieros.

Principales noticias de Bloomberg

Los investigadores describen una “tríada del balance”, señalando que los bancos centrales solo pueden lograr dos de tres objetivos al mismo tiempo. Este desafío surge de la necesidad continua del sector financiero de mantener reservas y de los cambios impredecibles en la oferta y la demanda de liquidez.

Desarrollos recientes

En diciembre, la Fed concluyó un esfuerzo de varios años para reducir sus tenencias después de que surgieran señales de estrés en los mercados de financiación a corto plazo de $12.6 billones, lo que indicó que las reservas bancarias ya no eran abundantes.

En su punto más alto, en junio de 2022, el balance de la Fed había crecido hasta $8.9 billones, un aumento dramático desde los $800 mil millones de hace dos décadas. Esta expansión fue, en gran parte, resultado de compras agresivas de activos tras la crisis financiera de 2008 y la pandemia de Covid-19.

Existe un debate en curso entre los funcionarios del banco central sobre hasta dónde pueden reducirse las reservas. Michelle Bowman, vicepresidenta de Supervisión de la Fed, ha defendido minimizar el tamaño del balance tanto como sea posible.

En 2019, la Fed adoptó un enfoque de “reservas abundantes”, manteniendo una cantidad significativa de bonos del Tesoro. Bajo este marco, la Fed paga intereses sobre las reservas que los bancos mantienen y sobre el efectivo que los fondos de mercado monetario depositan temporalmente en el banco central.

El mes pasado, la Fed anunció nuevas compras para la gestión de reservas con el fin de asegurar que las reservas se mantengan suficientes, especialmente mientras las tasas de los mercados monetarios se mantenían altas hacia fin de año.

Los economistas destacan que la tríada obliga a los bancos centrales a elegir cómo absorber los cambios de liquidez: ajustando el balance, interviniendo en los mercados con mayor frecuencia o permitiendo que las tasas de interés fluctúen.

Implicaciones de las decisiones sobre el balance

Independientemente del enfoque, el banco central siempre tendrá una influencia significativa en los mercados, ya sea a través de sus tenencias de activos o de sus operaciones de mercado.

Fuente: Reserva Federal

Mantener un balance grande otorga al banco central un papel más destacado en los mercados financieros, proporcionando un colchón de activos líquidos y seguros que puede ayudar a estabilizar las tasas a corto plazo sin intervención constante.

Por el contrario, operar con menos reservas podría conducir a una mayor volatilidad en los mercados monetarios, exigiendo que los participantes se adapten a condiciones de liquidez cambiantes. Sin embargo, esto también podría dificultar que la Fed dirija las tasas de interés, especialmente durante shocks inesperados.

Los responsables de política también podrían optar por aceptar cierta volatilidad en las tasas en determinados momentos, como al cierre de trimestre, y responder con operaciones adicionales de mercado y un balance ligeramente mayor. Sin embargo, los autores advierten que el uso frecuente de estas herramientas podría distorsionar las señales del mercado, al igual que las preocupaciones asociadas a un balance grande.

Los investigadores concluyen que aún no existe un consenso claro entre economistas o responsables de política sobre cuál debería ser el tamaño óptimo a largo plazo del balance de la Fed.

Lo más leído de Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.