Los rendimientos del Tesoro se dispararon el martes. Aquí está por qué esto podría representar un problema significativo

Principales Conclusiones

• El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió a su punto más alto en varios meses, impulsado por la reactivación de disputas comerciales y la incertidumbre en las políticas, lo que desestabilizó los mercados globales de bonos.

• Este aumento en los rendimientos indica la inquietud de los inversores ante la inflación, el aumento de los déficits gubernamentales y la posibilidad de que nuevos aranceles puedan desencadenar un caos económico más amplio.

• A medida que suben las tasas de interés, tanto particulares como empresas pueden enfrentarse a mayores costes para hipotecas, préstamos y financiamiento de inversiones.

Una vez más, el mercado de bonos—que anteriormente ya ha influido en las decisiones políticas del presidente Donald Trump—está reaccionando con fuerza, resultando en mayores costes de endeudamiento.

El martes, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años—un factor crucial para las tasas hipotecarias y las inversiones empresariales—alcanzó un máximo de varios meses. Este repunte siguió a la controvertida sugerencia de Trump de que EE.UU. debería comprar Groenlandia, una medida que amenazó con intensificar las tensiones comerciales con la Unión Europea.

Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas estadounidenses en BMO Capital Markets, señaló que los inversionistas temen que el arancel propuesto del 200% sobre el vino y champán franceses podría marcar el inicio de una renovación en las hostilidades comerciales, algo que muchos esperaban haber dejado atrás en 2025.

Al final de la tarde, el rendimiento a 10 años había subido hasta aproximadamente el 4,29%, su nivel más alto desde agosto. Es importante recordar que los rendimientos de los bonos suben a medida que caen los precios de los bonos.

Importancia del aumento de los rendimientos

Los incrementos en los rendimientos de los bonos conducen directamente a mayores costes para hipotecas, préstamos y financiamiento empresarial. La continua incertidumbre en el mercado puede frenar el crecimiento económico y ejercer presión adicional sobre las finanzas de los hogares.

Lyngen indicó que la situación de Groenlandia no fue el único factor en juego el martes. Destacó un sentimiento general de pesimismo en los mercados globales de bonos. Cuando los inversionistas perciben riesgos derivados de las políticas gubernamentales—como mayores déficits, nuevos aranceles o estímulos agresivos—a menudo venden bonos gubernamentales, lo que eleva los rendimientos debido a preocupaciones inflacionarias.

Estas ventas obligan a los gobiernos a ofrecer tasas de interés más altas para atraer compradores, elevando en última instancia los costes de endeudamiento tanto para consumidores como para empresas.

Históricamente, este tipo de reacciones del mercado han llevado a Trump a reconsiderar ciertas políticas. Por ejemplo, redujo sus aranceles del Día de la Liberación en abril tras una fuerte venta de bonos, y en julio decidió no destituir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, tras la reacción negativa del mercado.

Las disputas en curso entre Trump y la Reserva Federal, entre otros asuntos, podrían seguir presionando las tasas al alza.

Guneet Dhingra, economista sénior de EE.UU. en BNP Paribas, escribió el martes que las tendencias recientes sugieren que los rendimientos estadounidenses tienen más probabilidades de subir que de bajar en el futuro cercano, pronosticando que el rendimiento a 10 años podría alcanzar el 4,5% este año.

Una ‘tormenta perfecta’ en los mercados de bonos

Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas estadounidenses en TD Securities, describió el entorno del mercado de bonos del martes como “una tormenta perfecta”.

En Japón, los inversionistas expresan preocupación por las perspectivas fiscales del país, y estas inquietudes se están trasladando a los bonos estadounidenses debido a la interconexión de los mercados globales—los fondos de pensiones europeos, por ejemplo, invierten tanto en valores japoneses como estadounidenses.

En el ámbito nacional, los datos económicos estadounidenses se mantuvieron sólidos al cierre del año, según Goldberg. Esta resistencia da a la Reserva Federal menos incentivos para bajar las tasas de interés, ya que la economía podría no requerir apoyo adicional. Algunos analistas creen ahora que la Fed podría posponer completamente los recortes de tasas en 2026.

Aunque la Fed fija las tasas a corto plazo, las expectativas de que las mantendrá elevadas durante la próxima década pueden impulsar el rendimiento a 10 años, lo que a su vez eleva las tasas hipotecarias y encarece la compra o refinanciación de viviendas.

Goldberg también señaló que los titulares sobre Groenlandia han alimentado la preocupación de que los inversionistas extranjeros vendan bonos del Tesoro estadounidense.

¿Sentimiento renovado de ‘vender América’?

En respuesta a los aranceles y presiones de EE.UU., los funcionarios europeos podrían tomar represalias no solo con sus propios aranceles sino también reduciendo sus tenencias de deuda pública estadounidense, obligando al Tesoro a ofrecer rendimientos más altos para atraer inversionistas.

Hubo indicios de una tendencia de “vender América” en abril, cuando la postura agresiva de Trump respecto a los aranceles inquietó a los mercados. Sin embargo, ese sentimiento se desvaneció cuando los inversionistas globales optaron por mantener sus bonos del gobierno estadounidense, que siguen siendo una clase de activo importante para obtener intereses sobre fondos excedentes.

Goldberg observó que los inversionistas europeos tienen alternativas limitadas si desean alejarse de los bonos del Tesoro, dada la enorme magnitud del mercado de bonos estadounidense. Aun así, algunos podrían optar por reducir sus compras o vender tenencias existentes.

Europa: el mayor acreedor de América

El martes, el fondo de pensiones danés AkademikerPension anunció que se desharía de los bonos del Tesoro estadounidense, citando el aumento de la deuda de EE.UU. como un riesgo crediticio y haciendo referencia al impulso de Trump para comprar Groenlandia a Dinamarca.

George Saravelos, estratega en Deutsche Bank, señaló que los países europeos poseen en conjunto alrededor de 8 billones de dólares en bonos y acciones estadounidenses.

Enfatizó que, a pesar del poder militar y económico de Estados Unidos, su dependencia de acreedores extranjeros debido a grandes déficits externos representa una vulnerabilidad. Europa, señaló, es el mayor prestamista de EE.UU.

Los movimientos recientes del mercado podrían incentivar aún más a los inversores a reequilibrar sus carteras alejándose del dólar, ejerciendo presión adicional sobre la moneda estadounidense, según Saravelos.

El martes, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, intentó calmar la situación y aconsejó a los líderes europeos evitar una escalada de tensiones con EE.UU. Recordó el pánico que siguió a los anuncios de aranceles de Trump en abril, que llevaron a medidas de represalia.

“Mi consejo para todos es que hagan una pausa, respiren hondo y permitan que los acontecimientos se desarrollen de forma natural”, dijo Bessent a los periodistas en Davos, Suiza.