El candidato a presidente de la Fed, Warsh, podría querer que la Fed tenga menos activos, pero eso no es fácil de lograr

Por Michael S. Derby

2 de febrero (Reuters) - Kevin Warsh, propuesto para convertirse en el próximo presidente de la Reserva Federal, podría querer contraer significativamente el balance general multimillonario del banco central, pero los expertos coinciden en que las realidades financieras indican firmemente que lograr este objetivo será difícil y lento, si es que puede lograrse.

Esto se debe a que las tenencias de la Fed y el régimen que se ha desarrollado para gestionar las tasas de interés en un sistema saturado de liquidez no son fáciles de revertir manteniendo la estabilidad del mercado y alcanzando los objetivos de política monetaria. Podría ser aún más complicado para un presidente de la Fed que probablemente busque costos de endeudamiento a corto plazo más bajos, porque cualquier cosa que contraiga notablemente las tenencias de bonos del banco central en realidad endurece las condiciones financieras.

Warsh, quien fue gobernador de la Fed entre 2006 y 2011, ha argumentado que las grandes tenencias de la Fed distorsionan las finanzas de la economía y que lo que ahora posee la Fed debería reducirse drásticamente. En un artículo de opinión del Wall Street Journal de noviembre, escribió: “El balance inflado de la Fed, diseñado para apoyar a las empresas más grandes en una era de crisis pasada, puede reducirse significativamente”, y que los ingresos pueden redistribuirse “en forma de tasas de interés más bajas para apoyar a los hogares y a las pequeñas y medianas empresas.”

El llamado de Warsh para reducir las tenencias de la Fed llegó cuando el banco central se acercaba al final de lo que resultó ser un esfuerzo de tres años para reducir el tamaño de las tenencias de bonos adquiridas mediante compras agresivas durante la pandemia de COVID-19. La Fed compró bonos del Tesoro y respaldados por hipotecas primero para ayudar a estabilizar los mercados traumatizados al inicio de la crisis sanitaria, y esas compras se transformaron en una forma de estímulo económico.

Las compras en tiempos de crisis duplicaron el tamaño de las tenencias de la Fed hasta alcanzar un máximo de 9 billones de dólares en el verano de 2022 antes de que un proceso de contracción conocido como “quantitative tightening” o QT redujera las tenencias totales a 6,6 billones de dólares a finales de 2025. En diciembre, la Fed comenzó a aumentar nuevamente el volumen de bonos que posee mediante compras técnicas de letras del Tesoro, con el objetivo de asegurar que hubiera suficiente liquidez en el sistema financiero para mantener un firme control sobre su rango objetivo de tasas de interés.

En términos generales, utilizar el balance como herramienta se ha convertido en una parte estándar de la caja de herramientas de la política monetaria, y una crítica dada la mayor probabilidad de que las tasas a corto plazo se reduzcan a niveles cercanos a cero en tiempos de dificultad. Mientras tanto, la Fed ha desarrollado todo un sistema de herramientas para gestionar las tasas. Y es por eso que reducir las tenencias de manera significativa resultaría tan difícil de lograr sin crear caos en el mercado.

Warsh “puede querer un balance más pequeño y una menor presencia de la Fed en los mercados financieros”, dijo Joe Abate, estratega de tasas estadounidenses en SMBC Capital Markets, Inc. Pero, “de hecho, reducir el tamaño del balance es inviable... Los bancos desean este nivel de reservas.”