La venta de bonos del Tesoro de EE.UU. continúa, pero el diferencial de swap se reduce; los fondos se centran en los datos de empleo y la evolución de la guerra.

⑴ La "venta invisible" de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense continúa, pero el diferencial de los swaps sigue reduciéndose, mostrando una interesante divergencia estructural. El diferencial de los swaps a 2 años se amplía en contra de la tendencia, debido a que las tasas del mercado monetario siguen subiendo y los futuros de SOFR continúan cayendo. El mercado ha pospuesto la expectativa de la primera bajada de tasas de la Reserva Federal hasta septiembre, mientras que el mercado monetario de la eurozona está valorando una subida de tasas. ⑵ El estrechamiento generalizado de los diferenciales de swaps está relacionado con la intensa emisión de bonos corporativos de grado de inversión esta semana. Tras una breve pausa a principios de semana, entre martes y miércoles el mercado recibió una oferta de nueva deuda por 50.55 mil millones de dólares, ligeramente por debajo de los 60-70 mil millones de dólares esperados. La emisión masiva de nueva deuda suele llevar a los inversores a cubrir el riesgo de tasas a través del mercado de swaps, lo que reduce los diferenciales de swaps. ⑶ El conflicto en Oriente Medio está remodelando las expectativas de tasas globales. A medida que la guerra parece más prolongada y expansiva, tanto los precios del petróleo como los del GNL se disparan, y la sombra de la inflación global vuelve a cernirse. El Brent superó los 85 dólares por barril por primera vez desde abril de 2024, y la interrupción del suministro de Qatar, el segundo mayor exportador mundial de GNL, ha intensificado el pánico energético. ⑷ El efecto de transmisión entre mercados es evidente. Desde la apertura de Tokio, los bonos del Tesoro estadounidense han estado bajo presión siguiendo el aumento de los rendimientos de los bonos japoneses, y durante la sesión de Londres, la caída adicional de los bonos europeos y británicos intensificó la ola de ventas. El rendimiento de los bonos alemanes registró el mayor aumento semanal desde marzo de 2024, y el mercado monetario valora en un 60% la probabilidad de una subida de tasas por parte del Banco Central Europeo en diciembre. ⑸ El mercado está centrando su atención en los datos de empleo de Estados Unidos de febrero que se publican esta noche. Se espera que estos datos estén distorsionados por huelgas, condiciones meteorológicas adversas y un cierre gubernamental de menor escala. En cuanto a los mercados bursátiles, se prevé que las bolsas globales registren una caída semanal del 2,6% esta semana, pero el dólar podría lograr su mayor subida semanal en un año, con el sentimiento de aversión al riesgo dominando el panorama.