Las condiciones recientes en la cadena indican que Bitcoin [BTC] ha entrado en un período de estrés estructural en el mercado. Varios indicadores de ciclo ahora se están comprimiendo simultáneamente, mientras que la fragilidad posterior al máximo continúa extendiéndose por el ecosistema.
En este entorno, el Entity-Adjusted NUPL ha disminuido hacia aproximadamente 0.2, empujando el sentimiento a la zona histórica de miedo. Anteriormente en el ciclo, el indicador se mantenía cerca de 0.6 mientras Bitcoin se negociaba cerca de $110,000.
Sin embargo, desde entonces, la presión de venta persistente ha comprimido las ganancias no realizadas en toda la red.
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Al momento de escribir, Bitcoin se negociaba alrededor de $68,000–$69,000. Al mismo tiempo, el precio se encontraba aproximadamente un 20–25% por debajo del costo promedio estimado de producción de los mineros de $89,000–$91,000. Es innecesario decirlo, esto deja una parte significativa de la red operando por debajo de su punto de equilibrio.
A medida que los márgenes se estrechan, muchos mineros están liquidando reservas para mantener el flujo de efectivo, mientras que algunas empresas exploran cada vez más infraestructura de centros de datos de IA para diversificar los ingresos. Esto podría ayudarles a compensar las pérdidas de las operaciones de minería.
Mientras tanto, las condiciones de minería han reflejado esta presión. El hashrate de la red ha fluctuado entre 980 y 1,150 EH/s, ya que los operadores optimizan sus flotas tras la compresión de márgenes de febrero y los ajustes de dificultad. En paralelo, el hashprice se ha mantenido suprimido cerca de $30–$32 por PH/s/día, dejando la rentabilidad cerca del punto de equilibrio para todos excepto los mineros más eficientes y reforzando la fase de estrés actual del mercado.
Una señal alcista en medio del estrés del mercado
Aunque los precios por debajo del costo y la compresión de los márgenes de los mineros continúan presionando a la red, la dinámica del flujo de exchanges podría estar sugiriendo un cambio estructural.
Considere esto: el Inter-exchange Flow Pulse (IFP) formó un nuevo cruce dorado por encima de su promedio de 90 días, una señal históricamente alineada con fases de acumulación tempranas del ciclo.
Fuente: CryptoQuant
Los cruces anteriores en 2016, 2019 y principios de 2023 precedieron expansiones alcistas sostenidas. Por el contrario, el ciclo más reciente mostró la tendencia descendente del IFP mientras Bitcoin corregía desde casi $100,000 durante una fase prolongada de distribución.
Al momento de la publicación, el indicador había girado al alza mientras BTC se consolidaba cerca de $68,000–$71,000. Esta divergencia alude a una reconcentración de liquidez en plataformas listas para la entrada. Esto puede ser evidencia de que los grandes inversores están comenzando a comprar temprano, a pesar del clima económico actual.
La liquidez de stablecoins indica rotación de capital
Finalmente, la liquidez de stablecoins ha revelado una rotación temprana en los mercados de Bitcoin. Al momento de la publicación, la capitalización total de stablecoins se ubicaba en $312.95 mil millones, expandiéndose un 0.87% semanal y un 3.73% mensual. Mientras tanto, la oferta de USD Coin [USDC] aumentó un 9.34% en treinta días, señalando el regreso de capital desplegable.
Al mismo tiempo, los balances en mesas OTC han continuado cayendo bruscamente, ya que las instituciones retiran Bitcoin para horizontes de tenencia más largos. Este movimiento se produjo junto con la disminución de la presión de venta de los mineros, algo que gradualmente estabiliza las condiciones de liquidez spot.
Aún así, la dominancia de derivados ha persistido mientras las relaciones spot-derivados permanecen bajas.
Mientras tanto, Bitcoin ahora fluctúa cerca del umbral de Precio Realizado de $67,900, reflejando un equilibrio frágil. El cruce dorado del IFP fortaleció también las narrativas de acumulación. Sin embargo, el endurecimiento de las condiciones macro de crédito aún podría desencadenar nuevas liquidaciones de mineros y prolongar las fases de consolidación.
Resumen final
- Bitcoin [BTC] permanece en una fase estructuralmente estresada mientras los precios se negocian por debajo de los costos de producción de los mineros.
- Bitcoin ahora se encuentra en un punto crítico de inflexión donde el estrés de los mineros y las restricciones de liquidez macro chocan con señales emergentes de rotación de capital.
