Estanflación, déficit y refugio: los bonos estadounidenses enfrentan un dilema comercial complejo, la lógica de inversión de Wall Street cambia de recortes de tasas a guerra

Se supo a través de IntelliFinance en español que, hace dos fines de semana, debido a la tensión derivada de inteligencia artificial que se propagó en el mercado, y la volatilidad del crédito privado que generó alertas, Daniel Ivascyn, director de inversiones de Pacific Investment Management Company (Pimco) y gestor del mayor fondo activo de bonos a nivel global, estuvo realizando ajustes: reduciendo la exposición a crédito corporativo y acumulando equivalentes de efectivo, para poder vender rápidamente en caso de cualquier desajuste del mercado, manteniendo su preferencia por bonos estadounidenses a mediano plazo.

En una entrevista, Ivascyn dijo: “Y entonces estalló la guerra en Medio Oriente, ahora tienes aún más preocupaciones”.

El mes pasado, los inversores impulsaron la demanda de refugio en bonos del Tesoro de EE.UU. por la creciente preocupación sobre riesgos corporativos. Actualmente, los ataques de EE.UU. e Israel a Irán han generado distintas respuestas en el mercado. Los bonos estadounidenses no sirvieron como refugio, y en su lugar, la subida de los precios del petróleo elevó los rendimientos, convirtiendo la inflación en el principal foco de atención, justo cuando los precios ya superaban las expectativas de los principales bancos centrales.

Ivascyn señaló: “Esto es la tensión del mercado que hemos visto en los últimos días”.

Posteriormente, un informe que mostró una inesperada caída en el empleo no agrícola de EE.UU. añadió una corriente subterránea de preocupación por la estanflación en el país.

La guerra en Medio Oriente continúa por segunda semana, y las víctimas y el impacto geopolítico siguen siendo el punto central de interés. Pero para los inversores en el mercado de bonos estadounidense de 31 billones de dólares, este conflicto hizo que una operación clave para 2026 que parecía simple ahora sea mucho más compleja: los inversores esperaban recibir alrededor del 4% de interés y esperar a que la Fed reanudara los recortes de tasas bajo un nuevo presidente. Aunque esa estrategia aún funciona, el riesgo está creciendo y los factores a considerar aumentan. En la sesión asiática del lunes, los rendimientos del bono a 10 años de EE.UU. subieron al 4,19%, teniendo ya un leve incremento en el año.

petróleo El aumento de precio influye en el panorama de tasas de interés

Este conflicto cada vez más grave está obligando a algunas de las mayores gestoras de activos del mundo a reevaluar sus supuestos y estrategias de inversión. Ahora los inversores enfrentan el riesgo histórico de que la subida del precio del petróleo dé paso a la inflación (enemiga de los bonos) y a un impacto en el crecimiento económico.

Bhanu Baweja, estratega jefe de UBS, comentó: “El mercado está enfocado en la inflación, y este movimiento del precio del petróleo es muy relevante. Si el problema del petróleo persiste, se convertirá en un problema de crecimiento económico”.

Por la persistencia de una inflación superior a la meta del 2% de la Fed, los operadores ya habían reducido expectativas de recortes de tasas este año incluso antes del conflicto, y apuestan a que si la economía se desacelera, la Fed podría flexibilizar más la política monetaria en 2027. La rápida escalada de la guerra y la amenaza de interrupciones en el suministro de energía llevó a algunos operadores a apostar a que no habrá recortes en 2026, pero el reporte de empleo del viernes hizo que el consenso del mercado anticipara dos recortes de 25 puntos básicos cada uno para este año.

Hasta que se logre un acuerdo de alto al fuego, el mercado de bonos estadounidense probablemente oscile entre las preocupaciones de inflación a corto plazo y el riesgo de desaceleración económica en la segunda mitad del año. Dado que el mercado está evaluando entre crecimiento e inflación, el panorama es altamente incierto. Esta tensión ya ha mantenido el rendimiento de los bonos a 10 años de EE.UU. (referencia global de costos de endeudamiento) en el rango estrecho de 4% a 4,5% durante más de un año.

George Catrambone, jefe de renta fija de DWS Americas, comentó: “El mercado está en una posición ambigua, con muchos riesgos”.

Las preocupaciones por la guerra han eclipsado temporalmente otros temas que el mercado ha estado monitoreando en semanas recientes, como el riesgo de crédito privado y el impacto potencialmente disruptivo de la inteligencia artificial (que incluso podría llevar a deflación). Pero estos problemas no desaparecerán. Se prevé que el informe del IPC de esta semana mostrará que la inflación general de febrero ya aumentó levemente, incluso antes de cualquier hostilidad.

Catrambone dijo: “El peligro de todo esto es que algunos grandes problemas relacionados con el crédito privado y la inteligencia artificial se están gestando detrás de escena. El mercado podría no estar prestando suficiente atención a estos temas”.

Si aparecen señales de recesión en la economía estadounidense, los bonos del Tesoro podrían recuperar su estatus de refugio. Pero por ahora, el riesgo de estanflación es mayor —que es un período de inflación persistente y bajo crecimiento económico— algo que sería una pesadilla tanto para banqueros centrales como para inversores.

Jeffrey Rosenberg, gestor de cartera sénior de BlackRock en español, dijo en una entrevista: “Existe tensión entre la debilidad del mercado laboral y la inflación de corto plazo que genera el alza del precio del petróleo. Cuanto más dure y más fuerte sea el aumento del petróleo, mayor será la contracción de la demanda, poniendo al mercado de bonos estadounidense en una posición precaria”.

El costo de la guerra podría elevar el déficit fiscal de EE.UU.

Kevin Flanagan, jefe de estrategia de inversión de WisdomTree, prefiere una combinación de bonos a tasa flotante de corto plazo y bonos a seis años, la cual denomina “estrategia de pesas”, en la que “no apuestas por la dirección de las tasas”.

Si la guerra se prolonga, sus costos podrían agravar el déficit fiscal de EE.UU., tema que ya preocupa a los inversores de bonos, pues podría llevar a una mayor emisión de deuda estadounidense. Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en BMO Capital Markets, dijo: “Los conflictos armados son muy costosos, y cuanto más duren, más preocupa que el Tesoro sea capaz de financiarlos sin tener que aumentar el tamaño de las subastas”.

Algunos inversores de largo plazo mantienen sus estrategias, considerando que factores como la geopolítica, inteligencia artificial, política fiscal y el relevo en la presidencia de la Fed podrían mantener los rendimientos de los bonos a 10 años en el rango de 3,75% a 4,25%.

Si los precios llegan al límite superior del rango, Roger Hallam, jefe global de tasas de Vanguard, indica que consideraría comprar. “El tema disruptivo de la inteligencia artificial estará con nosotros permanentemente”, comentó Hallam, señalando que las expectativas de inflación a largo plazo muestran que el mercado aún ve la tecnología como un factor de contención de precios a mediano plazo.

No obstante, Jack McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global Investment Management, señaló que el riesgo combinado de inflación en alza y desaceleración económica es una “cola gruesa” que los inversores no pueden ignorar.

En cuanto a Ivascyn de Pimco, dijo que la compañía sigue en “modo de espera” y está lista para actuar ante cualquier crisis de crédito, manteniendo una “ligera preferencia” por la parte mediana de la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses. A largo plazo, considerando la inflación actual, ve valor en los bonos a 10 años de EE.UU. con un rendimiento cercano al 4,1%.

Ivascyn concluyó: “A pesar de todos los factores de incertidumbre, los rendimientos reales siguen siendo bastante atractivos”.